2025年三季报点评零售信贷回暖，资产质量边际改善

常熟银行2025年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，核心营收能力增强，资产质量边际改善。具体来看：

业绩表现
前三季度实现营业收入90.52亿元（同比增长8.15%），归母净利润33.57亿元（同比增长12.82%）。单季息差企稳回升，净利息收入提速至24.28亿元（同比增长5.5%）。非息收入拖累营收增速，主要由于公允价值变动净损益和汇兑损益下降，以及其他非息同比下降22.2%。

信贷投放与结构
信贷需求回暖，生息资产规模提速至同比增长10.4%，贷款规模同比增长7.1%。一般对公贷款和零售贷款均实现正增长，其中零售端改善明显。存款增长平稳，同比增长9.7%。

息差与成本
日均净息差为2.57%，环比下降1bp，但单季净息差（期初期末口径）企稳回升至2.5%。资产端收益率环比持平于4.21%，负债端存款成本继续改善，三年期以上存款占比下降至49.7%，单季计息负债成本率降至1.87%。

资产质量
不良贷款率环比持平于0.76%，年化不良净生成率下降至1.0%，或由于小微贷款风险缓释。拨备覆盖率环比下降26.6pct至463%，但总体拨备水平仍充足，拨贷比降至3.52%。

投资建议与目标价
维持“推荐”评级，预计2025-2027年净利润增速为13.3%/11.2%/10.4%。当前股价对应2026E PB为0.65X，考虑历史平均PB为0.93X，给予2026年目标PB0.95X，对应目标价10.14元。股息率有望达4.8%。

风险提示
需关注经济增长动能不足下银行息差进一步承压，以及信贷投放不及预期的风险。