2023年中报点评：封测景气复苏可期，先进封装引领成长

事件概述：8月25日，长电科技发布2023年中报。公司2023年H1实现营收121.73亿元，同比下滑21.94%；实现归母净利润4.96亿元，同比下滑67.89%，实现扣非净利润3.79亿元，同比下滑73.11%。 23H1业绩短期承压，环比复苏趋势已然显现。受限于半导体封测行业周期下行，2023年来公司业绩短期承压，但2023年Q2的环比改善明显。Q2单季度公司实现营收63.13亿元，同比下滑15.33%，环比增长7.72%；实现归母净利润3.86亿元，同比下降43.46%，环比增长250.82%；实现扣非净利润3.23亿元，同比下降48.62%，环比增长473.09%。利润率角度，2023年Q2单季度毛利率15.11%，同比仍下降2.97pct，但环比提升3.27pct；净利率6.11%，同比下降3.04pct，但环比提升4.23pct。Q2业绩的环比恢复体现封测行业周期的逐步触底回升，我们认为下半年有望看到行业景气度和公司盈利的持续改善。 从业务结构来看，主营先进封装的子公司星科金朋上半年业绩表现相对稳健，2023年H1实现营收8.05亿美元，同比下降15.44%；而主营功率类封装的长电宿迁、长电滁州收入下滑幅度较大，2023年H1分别实现营收4.14亿元/4.06亿元，同比分别下滑36.86%/34.87%。 加码汽车电子业务，扩建新产能。2023年H1公司汽车电子营收继续快速增长，同比增长130%。2023年4月，长电科技与上海临港成立合资公司，在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品制造封测生产基地，继续推进汽车电子领域布局。目前公司在汽车传感、智能座舱、ADAS、汽车功率产品封装均有布局，实现毫米波雷达和激光雷达产品光学封装量产，实现了打线产品Grade 0全覆盖。 HPC需求旺盛，2.5D/3D封装技术走向成熟。HPC应用兴起增加了对2.5D、3D封装的需求，长电在大颗fcBGA封装测试技术上累积有十多年经验，得到客户广泛认同，具备全尺寸fcBGA产品工程与量产能力，并开发了基于高密度Fan out封装技术的2.5D fcBGA产品，同时认证通过TSV异质键合3D SoC的fcBGA产品。公司chiplet技术亦走向成熟，实现国际客户 4nm 节点多芯片封装出货，最大封装体面积达1500mm²。对先进封装的技术的持续投入有望助力公司长期成长。 投资建议：由于行业景气度周期下行短期影响业绩，我们下调公司2023-2025年营收预测至299.80/350.49/392.39亿元 ，归母净利润预测至16.65/32.75/40.73亿元，对应现价PE分别为32/16/13倍，我们看好公司在先进封装领域的领先优势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业周期性波动；市场竞争加剧；新品研发不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）