青海盐湖拍卖以现货价成交，成本、需求支撑锂价或短期企稳

事件：8月23日下午，蓝科锂业工业级碳酸锂线上拍卖，600吨工碳(碳酸锂主含量<99.6%，≥99.2%)分为30/60/90吨合计13个标段，起拍价19万元/吨（含税），以20.4-20.8万元/吨（含税）成交。本次交割方式为先款后货、汽车自提。 本次拍卖600吨以20.4-20.8万元/吨现货价全部成交，市场企稳。本次拍卖成交量价体现价格公允性以及市场需求热度，对现货市场有前瞻指引意义。如5月11日600吨工碳以24.1-25.1万元/吨成交，远高于当时22万元/吨市场均价，上涨预期强烈，随后市场价跟随上涨；而5月23日拍卖则“冷场”落幕，32吨工碳以29.5万元/吨起拍价成交、96吨磷酸锂流拍，我们认为交易量价显示供方捂盘惜售、需方拿货谨慎，整体供强需弱，锂价或承压。随后市场在30万元/吨短期僵持后下跌。本次拍卖价20.4-20.8万元/吨（含税），落于现货价格附近，600吨全部成交，且交割方式为先款后货、汽车自提体现出需求方拿货意愿较强，我们认为工碳21万元/吨或为短期市场均衡点。该价格下，外购冶炼方面临成本压力、挺价意愿浓厚，需求方询单增加，市场企稳。 原料价格刚性叠加“金九”传统旺季来临有望提供成本&需求支撑。据百川盈孚，锂辉石价格稳于3500美元/吨（ Li2O 5%min，CFR），对应成本支撑26.7万元/吨；锂云母价格稳于7450元/吨（ Li2O ≥2.5%，含税），对应成本支撑25.4万元/吨，原料价格向下刚性明显强于锂盐，压制锂盐供给，部分外购矿石的冶炼厂已出现成本倒挂、减停产的现象，碳酸锂生产已连续三周环比下调。随着“金九银十”传统旺季来临，电车销售将迎来年末冲量，终端需求回暖带来的备货需求或对锂价形成一定支撑。但同时，我们认为本次“金九”增速应相对平滑，主因高基数效应，2022年9月国内电车销量61万辆，30%/25%/20%同比增速需销售80/76/73万辆，对应环比22%/17%/13%，30%以上的同比高增速实现难度较大。7-8月包括特斯拉、蔚来、零跑、极氪在内的十余家主流电动车企均已推出降价促销政策并已在销售端见到效果，7月行业零售今年次高、8月预计保持环比正增，“抢跑”促销或在一定程度上平滑9月旺季的销量增长。随着当前边际增量收窄，对于各方玩家来说市占率优先级高于利润率，降价促销抢占市场为优势策略，预计旺季下价格战或将延续，但对锂价的影响仍需关注实际销量落地情况。 中长期供给过剩为大概率事件，资源&冶炼一体化企业有望度过市场调整期赚取终局出清收益。今年下半年起新增锂矿项目批量落地，海外锂辉石仍为新增供给主力，核心项目包括Wodgina、Bikita和巴西锂矿等，新增产能17万吨LCE；海外盐湖增量主要为Atacama，增产约6万吨LCE，全年预计新增产能约36万吨LCE，中长期过剩格局成为大概率事件。但同时电车&储能仍具备广阔确定性的需求空间；供给端集中度仍较高控价能力较强，增量项目多集中于海外不确定性较大且多为过去两年高位收购，成本曲线右移，在竞争格局与成本逻辑下我们认为锂价长期具备较高韧性，具备资源&加工一体化优势的企业有望凭借低价原料与稳定渠道平稳度过市场调整期，有望赚取终局出清收益。 风险提示：供需格局恶化风险，全球经济持续下行风险，地缘政治冲突风险。 重点标的