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联储释放宽松预期金价周内冲高,青海盐湖低价放货锂价承压

有色金属2024-07-21王琪、马越国盛证券张***
联储释放宽松预期金价周内冲高,青海盐湖低价放货锂价承压

黄金:美国宽松预期叠加全球地缘形势复杂化利好实物通货,金价周内冲高。美联储主席鲍威尔在华盛顿作证词时表示,美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展,且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。整体看,美联储对于通胀控制进程偏乐观,鸽派信号较明显。 经济数据方面,美国6月零售销售月率录得0%(前值0.3%,预期值-0.3%);美经济数据短期内未有明显的不及预期表现,对应到金价,我们认为周内基于美联储货币政策转宽松预期冲高,后受制于获利了结影响出现回落。后续看,美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显,市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在,预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看,高利率环境不断延续或将放大经济下行压力,为未来降息落地积蓄动能;黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显,全球央行增持黄金预计延续,非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑,长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注:紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属:(1)铜:铜价震荡偏弱,期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观:美通胀数据持续降温,降息预期再定价下宏观利好情绪凸显;国内宏观上看,地产端利好政策集中出台,可期待海内外宏观利好预期共振。②库存:本周全球铜库存为70.3万吨,较上周增加0.85万吨。其中国内总库存减少1.41万吨,LME库存增加2.07万吨,COMEX库存增加0.19万吨。③供给:本周进口铜矿TC均价小幅上涨至5美元/吨,CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨,现货TC维持上行趋势,供需端维稳。④需求:精铜杆下游逢低采购,交易积极性回升,多数企业表示市场点价热情有所提振。但部分地区受需求疲弱拖累,下游无订单支撑,交投积极性低迷,整体成交并未大幅改善。未来铜价预计维稳偏弱运行,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。(2)铝:海外降息预期宏观利好凸显,供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存:本周全球铝库存为178.3万吨,周度减少1.01万吨;中国社库增加0.8万吨,LME库存减少1.82万吨,COMEX库存增加0.01万吨。②成本:动力煤价格维持801元/吨,氧化铝价格3912元/吨;根据我们计算,国内电解铝平均成本(含税)17721元/吨,吨铝盈利减少351元/吨至1676元/吨。③供需:云南企业完成复产,中国电解铝开工产能达到近几年高位,供应担忧增强,叠加成交情况清淡,对应铝价弱势运行。中远期看,全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台,产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注:洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属:(1)锂:青海大厂低价放货冲击现货市场,成本支撑弱化预计短期锂价震荡运行。①价格:本周电碳下跌4.5%至8.5万元/吨,电氢持平于8.5万元/吨;碳酸锂期货主连下跌2.9%至8.9万元/吨;成本端锂辉石下跌2.0%至970美元/吨,锂云母持平于2650元/吨。②碳酸锂:本周碳酸锂产量略有下滑、环比去库;上周末青海大厂低价放货,压低现货成交价格中枢;价格下跌下,锂盐厂控制散单出货节奏,挺价意图浓厚。③氢氧化锂:本周氢氧化锂产量环比微增,小幅累库;虽工碳放量增加,但成本倒挂下厂家找寻合适货源难度仍存,开工维持低位运行。④需求:7月1-14日乘/电销量为57.8/28.6万辆,渗透率49%,电动车同环比+27%/+6%。6月澳矿进口35万吨,环比-10%;津巴布韦进口量稳于10万吨级别。从进口量来看环比实有收窄但仍处于历史高位,非矿已形成稳定的供应来源;矿端价格出现松动迹象,成本支撑相对弱化,但对于外采原料锂盐厂来说,低价货源难寻,利润空间维持冰点附近,我们预计成本压力仍将持续压制炼厂开工,短期锂价震荡运行。(2)金属硅:消费淡季下游采购情绪低迷,库存高位下短期硅价延续弱势。①库存:本周总库存45.6万吨,其中工厂库存11.8万吨,市场库存11万吨,行业库存22.8万吨。总库存周度增长0.86万吨。②成本:金属硅平均成本为12,560.54元/吨,周跌0.6%,金属硅利润-150.54元/吨,周度减少140.68元/吨。③供需:本周全国整体开炉数减少,西北地区某厂家新增投产; 重庆、福建、青海等多地中小企业检修情况较多,目前重庆仅2家开工,福建地区本就开工不高,本周减产后仅余下2家开炉;非主产区在丰水期时为达到错峰生产而停炉检修。本周金属硅周度产量10.67万吨,周跌0.16万吨。短期来看,目前非主产区部分小厂开始停炉检修,暂时对整体产量影响较小。预计短期金属硅市场价格或将维持弱势,窄幅向下震荡。建议关注:西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示:全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌:本周有色金属板块普遍下跌 全A来看:本周申万有色金属指数跌2.9%。 分板块看:二级子板块涨跌不一,贵金属涨2.9%,工业金属跌4.9%。三级子板块中黄金涨3.2%,铝块跌7.3%。 图表1:本周各大行业涨跌比较(%) 图表2:申万有色二级行业指数涨跌(%) 图表3:申万有色三级行业指数涨跌(%) 股票涨跌:涨幅前三:华钰矿业+18%、菲利华+10%、中伟股份+8%;跌幅前三:中国有色矿业-15%、中孚实业-12%、焦作万方-10%。 图表4:有色板块涨幅前十(%) 图表5:有色板块跌幅前十(%) 1.2价格及库存变动:周内有色品种涨跌不一 1.2节中“现价”为2024年7月19日价格;“周涨跌”起算日为2024年7月12日; “月涨跌”起算日为2024年6月28日;“季涨跌”起算日为2024年6月28日;“年涨跌”起算日为2023年12月29日。 贵金属: 图表6:贵金属价格涨跌 基本金属: 图表7:基本金属价格涨跌 能源金属: 图表8:能源金属价格涨跌 稀土金属: 图表9:稀土金属价格涨跌 交易所基本金属库存: 图表10:交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11:有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金:美国宽松预期叠加全球地缘形势复杂化利好实物通货,金价周内冲高。美联储主席鲍威尔在华盛顿作证词时表示,美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展,且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”;整体看,美联储对于通胀控制进程偏乐观,鸽派信号较明显。经济数据方面,美国6月零售销售月率录得0%(前值0.3%,预期值-0.3%); 美经济数据短期内未有明显的不及预期表现。对应到金价,我们认为周内基于美联储货币政策转宽松预期冲高,后受制于获利了结影响出现回落。后续看,美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显,市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在,预计金价中枢仍能保持向上弹性。 中远期看,高利率环境不断延续或将放大经济下行压力,为未来降息落地积蓄动能;黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显,全球央行增持黄金预计延续,非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑,长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12:美联储资产负债表规模(2007年起) 图表13:美元实际利率与金价走势 图表14:美国国债收益率(%) 图表15:美元指数走势 图表16:SPDR黄金ETF持有量(吨) 图表17:2024年6月美国新增非农就业人数20.6万人,失业率4.1% 图表18:铜金比与金银比走势 图表19:美国2024年6月ISM制造业PMI下滑0.2%至48.5(%) 图表20:欧元区6月制造业PMI下滑1.5%至45.8%(%) 图表21:中国2024年6月制造业PMI保持49.5%(%) 图表22:国内2024年6月社融存量同比增长8.1%(%) 图表23:美国2024年6月CPI同比3.0%,核心CPI同比3.3% 图表24:欧元区2024年6月CPI同比2.5%,核心CPI同比2.9% 三、工业金属 3.1铜:铜价震荡偏弱,期待宏观预期与需求共振下铜价弹性 ①宏观方面:美通胀数据持续降温,降息预期再定价下宏观利好情绪凸显;国内宏观上看,地产端利好政策集中出台,可期待海内外宏观利好预期共振;②库存端:本周全球铜库存(国内社库(含SHFE)+保税+LME+COMEX交易所)为70.3万吨,较上周增加0.85万吨。其中国内总库存减少1.41万吨,LME库存增加2.07万吨,COMEX库存增加0.19万吨;③供给端:本周进口铜矿TC均价小幅上涨至5美元/吨,CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨,现货TC维持上行趋势,供需端维稳;冶炼厂的集中检修期即将进入尾声,前期检修企业复产后爬产,产量环比或将增加。整体看,虽然TC逐步触底回升,但中游冶炼利润空间仍受限,未来看不排除供给端出现更大规模减产。④需求端:精铜杆下游逢低采购,交易积极性回升,多数企业表示市场点价热情有所提振。 但部分地区受需求疲弱拖累,下游无订单支撑,交投积极性低迷,整体成交并未大幅改善。未来铜价预计维稳偏弱运行,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。 图表25:内外盘铜价走势 图表26:1#铜现货升贴水 图表27:全球铜总库存年度对比(万吨) 图表28:铜三大交易所库存 图表29:铜精矿港口库存走势(万吨) 图表30:铜精矿粗炼费(TC)价格走势 图表31:全球精炼铜月度产量(万吨) 图表32:全球铜矿月度产量(万吨) 图表33:国内电解铜月度产量 图表34:国内铜材月度产量(万吨) 图表35:精炼铜月度进口量 图表36:精炼铜主要国家进口量(万吨) 图表37:铜精矿月度进口量 图表38:铜精矿主要国家进口量(万吨) 图表39:精铜杆周度开工率(%) 图表40:地产数据月度跟踪 图表41:电网投资累计同比 3.2铝:海外降息预期宏观利好凸显,供给刚性凸显铝价长期向上弹性 ①库存端:本周全球铝库存(国内社库(含SHFE)+LME+COMEX交易所)为178.3万吨,周度减少1.01万吨;中国社库增加0.8万吨,LME库存减少1.82万吨,COMEX库存增加0.01万吨;②成本端:动力煤价格维持801元/吨,氧化铝价格3912元/吨;根据我们计算,国内电解铝平均成本(含税)17721元/吨,吨铝盈利减少351元/吨至1676元/吨;③价格端:美通胀数据持续降温,降息预期再定价下宏观利好情绪凸显;国内宏观上看,地产端利好政策集中出台,可期待海内外宏观利好预期共振;供需看:云南企业完成复产,中国电解铝开工产能达到近几年高位,供应担忧增强,叠加成交情况清淡,对应铝价弱势运行。政策方面,频繁发布的地产、汽车以及光伏政策继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化; 中远期看,全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台,产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。 图表42:内外盘铝价走势 图表43:国产和进口氧化铝价格走势 图表44:全球铝库存周度数据(万吨) 图表45:铝三大交易所库存(万吨) 图表46:电解铝进口利润表现 图表47:原铝月度进口量(万吨) 图表48:国内电解铝在产产能&开工率 图表49:中国电解铝年度产量(万吨) 图表50:山东电解铝月度产量(万吨) 图表51:内蒙古电解铝月度产量(万吨) 图表52:云南电解铝月度产量(万吨) 图表53:贵州电解铝月度产量(万吨) 图表54:各省份外购电力电解铝成本(元/吨,含税) 图表55:云南