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息差仍处高位,资产质量稳定

2023-08-25陈俊良、王剑国信证券晓***
息差仍处高位,资产质量稳定

业绩较快增长,盈利能力回升。常熟银行此前已披露业绩快报。2023年上半年实现营收49亿元,归母净利润14.5亿元,同比分别增长12.4%和20.8%,业绩维持高增。上半年年化加权平均ROE12.4%,同比提高0.7个百分点。 坚定做小做散战略,净息差仍处高位。2023年上半年公司净息差3.00%,同比收窄9bps,净息差仍然处于较高水平。其中贷款收益率同比降低24bps,存款成本在激烈的竞争环境中保持了稳定。公司净息差持续保持高位,主要是坚定做小做散战略,且深入基层带来优异的存款客户基础。公司期末个人经营贷款占比达到39.4%,较年初提高1个百分点。公司的个人经营性贷款中,82%的贷款金额在200万元以内。期末个人经营贷款中信保类比例达51.8%,较年初提升了1.1个百分点。 规模高增。期末存款余额2474亿元,同比增长16.6%,贷款余额2147亿元,同比增长15.9%。公司存款增长比较稳定,贷款增速略有回落,估计主要受信贷需求较弱等因素影响,但仍然高于行业平均水平。 资产质量较为稳定,拨备覆盖率维持较高水平。期末贷款不良率0.75%,环比一季末持平;关注率0.83%,较一季末上升1bp;逾期率1.02%,较年初下降4bps,表现比较稳定。我们测算的上半年不良生成率0.75%,同比上升30bps,但公司拨备厚实,上半年“拨备计提/不良生成”为115%,仍然超额计提减值,期末拨备覆盖率551%,环比一季末上升4个百分点。 投资建议:今年以来行业面临信贷需求较弱影响,同时大行也在持续加大普惠金融投入力度,小微业务竞争加剧。公司在此背景下坚定做小做散的战略,保持了净息差和资产质量的基本稳定,凸显出公司在小微业务方面的竞争优势,我们继续看好公司在小微赛道上的长期扩张能力。我们根据中报信息小幅调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润33/39/46亿元,同比增速20.4/17.9/16.9%;摊薄EPS为1.21/1.42/1.66元;当前股价对应PE为5.9/5.0/4.3x,PB为0.77/0.69/0.61x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 财务预测与估值 利润表(百万元) 资产负债表(百万元)