银行业2023年中报综述：息差拖累业绩，资产质量稳定

总体回顾：营业收入与净利润小幅增长。上市银行合计的营业收入与净利润均小幅增长。2023年上半年42家上市银行合计营业收入同比增长0.5%，增速环比基本持平；归母净利润同比增长2.4%，增速环比变化不大。 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备释放利润。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响，银行净息差持续回落。（2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备反哺利润增长。（3）生息资产规模的贡献有所上升。 主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升。 未来展望：预计全年业绩表现与中报差别不大。我们预计2023年全行业营业收入和净利润增速在0-5%，跟中报区别不大。就关键驱动因素来看：（1）受上半年净息差降幅较大影响，尽管我们认为后续净息差环比降幅将收窄，但全年净息差降幅仍然较大，净息差将继续拖累收入和净利润增长。（2）虽然房地产行业风险继续暴露，但随着宏观经济走向复苏，尤其考虑到房地产开发贷在银行贷款中的占比并不高，预计全年行业不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润，因此预计净利润增速仍将高于收入增速。（3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会保持在较高水平，继续以量补价为收入增长做出贡献。但是资产增速过快会加剧资本消耗，因此这种情况很难长期维持。 内部分化：部分中小行表现更佳。2023年上半年有三成银行保持了15%以上的增速，这些银行的平均归母净利润增速为20%，平均营收增速为7%，其中资产质量和拨备计提是银行归母净利润增速差异的主要原因，净息差其次。 投资建议：行业方面，目前银行整体上业绩增长仍能保持平稳，而估值处于低位，意味着未来下行空间有限，若后续经济复苏有望推动估值修复，我们将此视为银行板块的“期权价值”，维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 总体回顾：营收与净利润小幅增长 上市银行合计的营业收入与净利润均小幅增长。2023年上半年42家上市银行合计营业收入同比增长0.5%，增速环比基本持平；归母净利润同比增长2.4%，增速环比变化不大。 图1：上市银行整体营业收入增速（可比口径） 图2：上市银行整体归母净利润增速（可比口径） 我们对净利润增长进行归因分析，观察主要指标的边际变化。具体来看： （1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速。这延续了一季度的趋势。 （2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备反哺利润增长。 （3）生息资产规模的贡献有所上升。一般而言，银行资产增速的长期增长对银行的长期成长性非常重要，但资产增速短期波动性低，其边际变化对行业基本面的边际变化影响不大。不过去年以来情况有所变化，主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升，对净利润增长的贡献有所提升。 （4）手续费净收入对净利润增长贡献不大。其他因素的波动性则较大，属于误差项，不再赘述。 图3：上市银行整体净利润增速归因 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润 净息差：息差环比降幅有望收窄，全年收入增速预计与中报接近 受LPR下降、信贷需求疲弱以及对公存款竞争激烈等影响，银行贷款收益率明显下降，而存款成本相对刚性，导致存贷款利差收窄，净息差自2022年一季度以来持续下降。今年上半年净息差同比下降24bps，不过今年二季度较一季度环比下降6bps，降幅比一季度的8bps略有收窄。展望全年，我们认为随着近期存款利率下调，银行净息差后续降幅将继续收窄。但由于上半年净息差降幅较大，因此即便净息差环比降幅收窄，全年银行营收增速也不会有太大变化。 图4：上市银行整体单季净息差表现 图5：上市银行整体累计净息差表现 图6：上市银行平均存款成本刚性，但贷款收益率下行 资产质量：整体保持稳定 上市银行不良贷款相关的余额类指标基本稳定，不良生成率也没有明显上升，资产质量整体较为稳定，拨备指标也基本稳定。具体来看： 不良相关的余额类指标比较稳定。（1）尽管短期有所波动，但总体来看，近几年随着银行加大不良资产处置力度，上市银行不良贷款率总体趋势下降； （2）关注类贷款率大致稳定；（3）逾期率指标比较稳定。 图7：上市银行不良贷款率趋势下降 图8：上市银行关注贷款率大致稳定 图9：上市银行逾期率比较稳定 房地产风险仍在暴露，但银行不良生成率并未明显上升。从样本银行来看，房地产开发贷的不良贷款率仍在快速上升,而上市银行的不良生成率总体而言并未明显上升，我们认为这主要跟银行优化贷款结构，增加低风险信贷投放，并且工业及批发零售业风险经历过一轮出清有关。 图10：样本银行分行业不良贷款率数据 图11：上市银行不良生成率并未明显上升 银行拨备指标也保持稳定。上市银行拨备覆盖率、拨贷比等指标总体保持稳定。 图12：上市银行拨备覆盖率有所上升 图13：上市银行拨贷比基本稳定 资产规模：增速较快，以量补价对冲息差下行压力 资产规模增长是银行长期成长的决定性因素，但一般短期内资产增速的重要性并不大，这主要是因为银行的资产增速波动性较低，且其部分变动会被净息差的反向变动所抵消。今年以来随着稳增长政策推进，上市银行资产增速有所回升，其中大行资产增速回升更为明显，对净利润增长的边际贡献小幅提升。 图14：上市银行总资产增速 手续费：受资本市场波动影响减少 手续费净收入对银行净利润增长的影响并不大。2022年以来资本市场波动影响理财和代销业务收入，同时叠加消费增速缓慢影响银行卡相关收入，因此上市银行手续费净收入同比减少。我们认为长期看银行理财和财富管理业务仍有很大发展空，但目前这部分业务收入占比还很低，因此相关收入变动在短期内对净利润的影响并不大。 图15：上市银行手续费净收入增速持续回落 小结：预计全年增长情况跟中报差别不大 基于前述分析，我们认为当前银行基本面承压，主要是净息差下行的结果。我们维持此前的观点，预计2023年全行业营业收入和净利润增速在0-5%，跟中报区别不大。就关键驱动因素来看： （1）受上半年净息差降幅较大影响，尽管我们认为后续净息差环比降幅将收窄，但全年净息差降幅仍然较大，今年净息差将继续拖累收入和净利润增长。 （2）虽然房地产行业风险继续暴露，但随着宏观经济走向复苏，尤其考虑到房地产开发贷在银行贷款中的占比并不高，因此预计全年行业不良生成率将保持稳定。 银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润，因此预计净利润增速仍将高于收入增速。 （3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会保持在较高水平，继续以量补价为收入增长做出贡献。但是需要注意的是，资产增速过快会加剧资本消耗，因此这种情况很难长期维持。 （4）受资本市场波动等因素影响，手续费收入增长表现不佳，但其在银行总收入中的占比很低，因此对净利润增长的影响不大。 内部分化：部分中小行表现更佳 从微观角度来看，银行内部分化仍然很大，其中：（1）资产质量和拨备计提仍然是不同银行归母净利润增速差异的首要原因。2023年上半年有三成银行保持了15%以上的增速，这些银行的平均归母净利润增速为20%，平均营收增速为7%，收入增速和归母净利润增速中间的差别主要由资产质量及拨备计提引起，其中前者平均不良生成率为0.73%，后者为0.88%。（2）上半年资产扩张对业绩分化的影响较之前下降，归母净利润增速>15%的银行平均资产增速为13%，其他银行为11%，差别不大。（3）净息差有所分化，归母净利润增速>15%的银行平均净息差降幅为13bps，其他银行为19bps。 表1：上市银行分组平均经营数据对比 表2：上市银行主要经营数据对比 分类型银行：资产增速有别，息差与不良生成趋势接近 对于前述三个关键驱动因素，不同类型银行之间表现主要体现在资产增速上，而净息差、不良生成率的走势都差不多，也显示出宏观经济对银行的系统性影响非常大。总体而言，银行个体之间的分化比类型之间的分化更大。 一是净息差方面，从测算的单季度净息差、银行披露的日均净息差以及存贷款利差走势来看，各类型银行基本一致。在一个充分竞争的市场上，这样的表现很容易理解。 图16：分类型银行单季度净息差走势基本一致 图17：分类型银行累计日均净息差走势基本一致 图18：分类型银行存贷款利差走势基本一致 二是资产增速方面，目前大行的资产增长最快，主要是因为持续加大对实体经济的支持力度；城商行整体资产增速则继续维持在较高水平，股份行受困于资本压力、资产质量压力等，资产增速继续维持在较低水平。这与二季度监管数据也是一致的。 图19：分类型银行资产增速情况：大行增速明显回升 三是资产质量方面，从最核心的不良生成率指标来看，除农商行外，其他银行走势基本一致。农商行的不良生成率在2021年之后明显降低，我们认为这从数据层面来看反映出农商行存量不良压力出清，但也不排除是因为近几年市场上普惠贷款增长较快、小微企业流动性充裕导致，后续走势需进一步观察。 图20：分类型银行不良生成率情况 图21：近几年普惠类型的贷款增长非常快 投资建议 行业方面，目前银行基本面虽然没有明显改善但整体上业绩增长仍能保持平稳，而估值处于低位，意味着未来下行空间有限，若后续经济复苏有望推动估值修复，我们将此视为银行板块的“期权价值”，维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响、宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。 免责声明