Q2毛利率、利润率双升，AIGC赋能长期成长

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网易-S（09999.HK）是一家传媒和游戏公司，2023年08月25日，其投资评级为买入（维持）。目前其股票价格为164.60港元，一年最高最低股价为176.30港元，总市值为5,466.82亿港元，流通市值为5,306.08亿港元，总股本为33.21亿股，流通港股为32.24亿股。近3个月换手率为10.08%。公司毛利率为59.9%（同比+4.0pct，环比+0.4pct），主要系游戏组合占比变化带动游戏毛利率提升、会员订阅收入增加和成本管控带动云音乐毛利率提升以及严选带动创新及其他业务毛利率提升所致。归母净利率为34.3%（同比+11.5pct，环比+7.4pct），利润率提升主要系毛利率提升、汇兑收益及所得税变化所致。目前公司已推出多款爆款游戏，有望驱动公司业绩增速提升。此外，公司还加快自研AI大模型在业务场景落地，或进一步打开长期增长空间。但同时，需要注意新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。