Q2归母净利润同比+54%，传统黄金产品表现亮眼

潮宏基（002345） 证券研究报告·公司点评报告·饰品 2023年中报点评：Q2归母净利润同比+54%传统黄金产品表现亮眼 买入（维持） 2023年08月24日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,417 5,697 6,855 7,949 同比 -5% 29% 20% 16% 归属母公司净利润（百万元） 199 400 499 588 同比 -43% 101% 25% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.22 0.45 0.56 0.66 P/E（现价&最新股本摊薄） 28.38 14.13 11.32 9.62 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 股价走势 58% 50% 42% 34% 26% 18% 10% 2% -6% -14% -22% 潮宏基沪深300 2022/8/242022/12/232023/4/232023/8/22  公司2023年Q2实现归母净利润同比增速54%，公司于2023年8月24日晚披露2023年中报，2023H1公司收入30.06亿元，同比+38.3%， 市场数据 实现归母净利润2.09亿元，同比+38.85%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+40.4%。单拆Q2，2023Q2,公司实现收入14.8亿元，同比+61%， 收盘价(元) 6.36 实现归母净利润0.84亿元，同比+54%。 一年最低/最高价 4.02/8.73  加盟业务收入增长势头较好：分业务模式来看，2023H1公司自营收入17.96亿元，同比+18.3%，毛利率31.8%，同比-2.39pct，实现加盟代理收入11.5亿元，同比+83.3%，毛利率19.92%，同比-6.7pct。主要因为 市净率(倍)流通A股市值(百万元) 1.545,518.44 自营门店仍在缩减中，加盟门店则处于较好的开店势头中。 总市值(百万元) 5,650.94 传统黄金产品受益于行业高景气，时尚珠宝同样表现亮眼，凸显出公司较强的产品设计能力。分品类来看，2023H1时尚珠宝收入15.6亿元，同比+23.47%，毛利率31.96%，同比-5.44pct，传统黄金珠宝11.2亿元， 同比+72.5%，毛利率9%，同比+0.76pct。其中传统黄金珠宝主要受益于2023年以来金价上涨带来的黄金产品消费高景气度，时尚珠宝则一直是公司的强项，公司历来重视产品设计和工艺研发，消费者洞察能力强，“花丝”系列等产品消费者认可度高，品牌主力军80后、90后、00后人群占比接近85%，占比提高明显。 加快市场开拓及渠道下沉，加盟门店稳步拓展中：截至2023年6月末，公司珠宝总门店1218家，较2022年末净增60家，其中自营店295家，2023H1减少29家，加盟店923家，2023H1净增89家。部分直营店转为了加盟店。 数字化转型，信息化管理提升终端运营效率：公司在2020年初快速实现千店千云店的智慧云店应用，并不断完善前、中、后台的供应链架构，形成统一归集的商品数据管理中心，实现库存全域共享，积极开展公私域直播，持续深化全天候全域的新零售商业模式，用户规模与粘度大幅 扩大及提高。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，拓店空间大，产品设计年轻时尚，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为4亿元/5亿元/5.9亿元，对应2023-2025年PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期，终端消费恢复不及预期等 基础数据 每股净资产(元,LF)4.13 资产负债率(%,LF)35.19 总股本(百万股)888.51 流通A股(百万股)867.68 相关研究 《潮宏基(002345)：“黄金时代”的“黄金弹性品牌”，消费复苏下黄金业务渠道扩张弹性可期》 2023-05-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 潮宏基三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,910 4,541 5,185 5,919 营业总收入 4,417 5,697 6,855 7,949 货币资金及交易性金融资产 736 739 646 822 营业成本(含金融类) 3,084 3,943 4,789 5,596 经营性应收款项 282 323 368 391 税金及附加 78 100 120 139 存货 2,665 3,249 3,935 4,459 销售费用 774 957 1,097 1,232 合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 120 137 151 其他流动资产 226 231 236 246 研发费用 60 74 86 95 非流动资产 1,644 1,629 1,632 1,636 财务费用 30 35 35 35 长期股权投资 195 195 195 195 加:其他收益 4 4 4 4 固定资产及使用权资产 495 478 478 478 投资净收益 19 23 24 25 在建工程 28 28 28 28 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 29 33 36 39 减值损失 (84) 0 0 0 商誉 725 725 725 725 资产处置收益 12 0 0 0 长期待摊费用 44 44 44 44 营业利润 252 496 619 729 其他非流动资产 127 127 127 127 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 5,553 6,170 6,818 7,554 利润总额 252 497 620 731 流动负债 1,650 1,860 1,999 2,137 减:所得税 47 90 112 132 短期借款及一年内到期的非流动负债 510 510 510 510 净利润 205 407 508 598 经营性应付款项 144 228 251 278 减:少数股东损益 6 7 9 11 合同负债 101 130 158 185 归属母公司净利润 199 400 499 588 其他流动负债 894 991 1,080 1,164 非流动负债 312 312 312 312 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.22 0.45 0.56 0.66 长期借款 279 279 279 279 应付债券 0 0 0 0 EBIT 330 508 630 739 租赁负债 33 33 33 33 EBITDA 445 528 632 741 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1,962 2,172 2,311 2,449 毛利率(%) 30.18 30.80 30.13 29.60 归属母公司股东权益 3,542 3,942 4,441 5,029 归母净利率(%) 4.51 7.02 7.28 7.39 少数股东权益 49 56 66 76 所有者权益合计 3,592 3,999 4,507 5,105 收入增长率(%) (4.73) 28.97 20.32 15.96 负债和股东权益 5,553 6,170 6,818 7,554 归母净利润增长率(%) (43.22) 100.84 24.77 17.76 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 414 19 (78) 189 每股净资产(元) 3.99 4.44 5.00 5.66 投资活动现金流 (79) 19 20 22 最新发行在外股份（百万股 889 889 889 889 筹资活动现金流 (253) (35) (35) (35) ROIC(%) 6.10 9.01 10.17 10.75 现金净增加额 84 3 (92) 176 ROE-摊薄(%) 5.62 10.14 11.24 11.68 折旧和摊销 115 20 2 2 资产负债率(%) 35.32 35.19 33.89 32.42 资本开支 (62) (4) (4) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 28.38 14.13 11.32 9.62 营运资本变动 6 (419) (597) (419) P/B（现价） 1.60 1.43 1.27 1.12 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身