点评报告：24Q2归母净利润同比增长16.76%，传统黄金产品收入快速增长

24Q2归母净利润同比增长16.76%，传统黄金产品收入快速增长 证券研究报告|商贸零售 买入(维持) ——潮宏基（002345）点评报告 2024年08月28日 投资要点: 24H1业绩持续增长，24Q2归母净利润同比+16.76%。2024H1，公司实现营收34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.06%）。分季度来看，Q1/Q2公司分别实现营收同比+17.87%/+10.33%，归母净利润同比+5.47%/+16.76%， 扣非归母净利润同比+5.37%/+16.96%。拟每10股派发现金红利1元（含税），分红总额占上半年归母净利润的比例为38.72%。 基础数据 总股本（百万股）888.51 流通A股（百万股）867.08 收盘价（元）4.48 总市值（亿元）39.81 流通A股市值（亿元）38.85 个股相对沪深300指数表现 潮宏基沪深300 3279 传统黄金产品收入同比+31%，培育钻品牌线上618再创新高。（1）黄金珠宝：公司持续增强品牌影响力，以精湛的非遗花丝工艺概念款亮相巴黎时装周，并通过小红书等平台进行精准投放和高效种草。近年来不断扩充黄金品类产品，24H1陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好。24H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为16.54/14.77亿元,同比分别+5.97%/+31.37%（。2）皮具：“FION菲安妮”品牌坚持并深耕手工制包，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作，推出多个艺术联名系列。24H1,皮具收入1.48亿元，同比-26.07%。（3）培育钻石：“Cëvol”持续打造时尚培育钻品牌，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等培育钻产品系列线，线下在上海核心商圈静安嘉里 中心入驻，线上618再创新高，推进线上线下双渠道发展。 线下积极拓店，线上优化销售策略。（1）线下：公司在打造标杆店与巩固成熟市场基础上，不断拓展成长区域与空白区域，增强品牌影响力。截止2024年6月末，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟 店上半年净增76家至1186家，拓店节奏快于原计划。（2）线上：公司 持续深耕各个平台的直播，优化定价策略与爆款投放模式，促进线上线下业务协同发展。24H1，公司实现网络销售6.00亿元（同比-7.88%），收入占比17.49%。 毛利率有所下滑，期间费用管控良好。24H1，公司毛利率同比-2.75个pct至24.15%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比分别-2.74/+0.32/-0.18/-0.05个 营业收入(百万元)5899.856772.157706.538733.50 归母净利润(百万元)333.35379.16438.56497.37 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 2023A2024E2025E2026E 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:李滢 增长比率(%)33.5614.7913.8013.33 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 增长比率(%)67.4113.7415.6713.41 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 市盈率(倍)10.859.548.257.27 每股收益(元)0.380.430.490.56 市净率（倍）1.000.940.880.84 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 pct，其中，管理费用率提升主因公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。得益于公司期间费用管控良好，24H1净利率同比小幅下滑0.31个pct至6.73%。24Q2，公司毛利率同比-2.43个pct至23.30%，净利率同比 +0.35个pct至6.05%。 盈利预测与投资建议：公司聚焦时尚珠宝首饰和女包领域，旗下品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款中国元素的畅销系列产品。2024年上半年在金价高位、需求偏弱的大背景下，公司的传统黄金产品收入依然实现了快速增长，线下门店持续拓展。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股，对应2024年8月27日股价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5900 6772 7707 8734 货币资金643 882 1231 1607 同比增速(%) 33.56 14.79 13.80 13.33 交易性金融资产70 80 90 100 营业成本 4362 5002 5711 6494 应收票据及应收账款286 278 279 304 毛利 1538 1770 1995 2239 存货2688 2869 2841 2750 营业收入(%) 26.07 26.14 25.89 25.64 预付款项14 16 18 21 税金及附加 91 105 119 134 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 1.54 1.55 1.55 1.54 其他流动资产359 415 396 453 销售费用 828 935 1064 1188 流动资产合计4061 4540 4855 5234 营业收入(%) 14.03 13.80 13.80 13.60 长期股权投资198 201 204 207 管理费用 126 142 162 183 固定资产530 555 579 601 营业收入(%) 2.13 2.10 2.10 2.10 在建工程0 0 0 0 研发费用 63 68 77 87 无形资产24 21 17 14 营业收入(%) 1.06 1.00 1.00 1.00 商誉686 651 626 606 财务费用 31 35 22 24 递延所得税资产25 25 25 25 营业收入(%) 0.53 0.52 0.29 0.27 其他非流动资产213 211 209 207 资产减值损失 -40 -56 -46 -41 资产总计5737 6204 6514 6893 信用减值损失 7 0 0 0 短期借款333 313 318 343 其他收益 8 7 8 9 应付票据及应付账款116 162 155 206 投资收益 3 3 4 4 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债89 105 103 104 公允价值变动收益 -1 0 0 0 应付职工薪酬71 93 97 97 资产处置收益 26 27 23 17 应交税费59 68 62 61 营业利润 403 467 540 612 其他流动负债1359 1487 1544 1627 营业收入(%) 6.82 6.89 7.01 7.01 流动负债合计1694 1915 1961 2095 营业外收支 0 0 0 0 长期借款196 216 236 256 利润总额 403 467 540 613 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 6.82 6.90 7.01 7.02 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 73 84 97 110 其他非流动负债30 32 34 36 净利润 330 383 443 502 负债合计1920 2163 2231 2387 营业收入(%) 5.59 5.66 5.75 5.75 归属于母公司的所有者权益3632 3851 4090 4307 归属于母公司的净利润 333 379 439 497 少数股东权益186 190 194 199 同比增速(%) 67.41 13.74 15.67 13.41 股东权益3818 4041 4284 4506 少数股东损益 -3 4 4 5 负债及股东权益5737 6204 6514 6893 EPS（元/股） 0.38 0.43 0.49 0.56 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额615 382 531 655 投资-2 -18 -18 -18 基本指标 资本性支出-198 -24 -28 -34 2023A 2024E 2025E 2026E 其他-19 1 2 2 EPS 0.38 0.43 0.49 0.56 投资活动现金流净额-219 -40 -44 -49 BVPS 4.09 4.33 4.60 4.85 债权融资30 102 82 52 PE 10.85 9.54 8.25 7.27 股权融资65 0 0 0 PEG 0.16 0.69 0.53 0.54 银行贷款增加（减少）-189 0 25 45 PB 1.00 0.94 0.88 0.84 筹资成本-221 -205 -245 -327 EV/EBITDA 10.79 6.00 4.95 3.94 其他-54 0 0 0 ROE 9.18% 9.85% 10.72% 11.55% 筹资活动现金流净额-369 -103 -138 -230 ROIC 8.15% 9.20% 9.58% 10.25% 现金净流量28 239 349 375 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出