纸浆投资策略周报：需求延续清淡，纸浆承压运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 需求延续清淡，纸浆承压运行 纸浆投资策略周报2023年8月20日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰（F03114732）my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 国内纸浆价格延续震荡整理运行。现货针叶浆市场价格随行就市调整，阔叶浆价格由涨转跌，现货市 场货源紧俏情况较上周期有所缓解。下游原纸厂家纸价稳中偏强走势，但对纸浆需求量维持平稳，实际需求量放量有限，一定程度上对浆价支撑有限。 核心逻辑 行情简析 周内多数浆企生产正常，市场流通货源不多，上游订单充足。进口阔叶浆供应趋增，新单成交略有放 供应缓，目前企业调价心态偏为谨慎，预计下周国产阔叶浆市场价格或延续窄幅震荡调整，价格波动幅度有限。化机浆产量较上一周期暂无明显变动，市场供应较为平稳，企业装置生产正常。上游生产成本 继续承压。 库存 纸浆主流港口库存量：188.8万吨（+3.9万吨，+2.1%），库存量在过去3周期去库后转为窄幅累库的 趋势。青岛港库存继续呈现窄幅累库的局面，港上出货速度较上周期变动不大。常熟港库存量呈现窄幅累库的局面，出货数量较上周期小幅下降。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。 进出口7月纸浆进口量预期继续处于高位，出口量波动不大。其中进口量预计达到300万吨，出口量达到1.5万吨左右。 需求 双胶纸产量环比增加，大型纸企多正常排单生产，随着纸价回弹，工厂转产情况减少。铜版纸产量 环比增加，本周行业生产情况延续相对稳定，整体供应端压力仍存，部分产线延续交叉排产情况。生活用纸产量供应量区间波动。川渝地区停机纸企陆续开机，行业内纸企开工陆续回升，目前四川部分 纸企要9月初开机、海南主力纸企轮流停机状态。 本周期货盘面受价格影响下跌，波动比较频繁。 现货有一定起势，但幅度小于期货，基差走弱。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP09-SP01（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 仓单（万吨） 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 仓单数量(仓库)仓单数量(⼚库) ‐800 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 期货持仓量（吨） 1000 800 600 400 200 0 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ ‐200 ‐400 ‐600 20192020202120222023 1500 1000 500 0 ‐500 ‐1000 ‐1500 ‐2000 ‐2500 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20192020202120222023 期货仓库、厂库库存（吨） 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:⼚库:总计 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 2020/122021/0数6 据来2源021/：12卓创、202隆2/06众、W20in22d/1、2中财2期023货/06投资咨询总部 国内现货价格震荡，外盘报价涨幅不大，针叶浆进口窗口打开，阔叶浆和本色浆进口利润进一步扩大。 常熟港港口库存累库明显，现货价上涨，贸易商接货意愿下降，下游刚需补货。 CFR纸浆价格（美元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 可用库容量（吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 CFR:漂⽩针叶浆:银星(智利)CFR:漂⽩阔叶浆:⾦⻥(巴⻄)CFR:化机浆:昆河(加拿⼤)CFR:本⾊浆:⾦星(智利) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 ⼭东(智利):漂针浆:银星⼭东(巴⻄):漂阔浆:⾦⻥ ⼭东(加拿⼤):化机浆:昆河⼭东(智利):本⾊浆:⾦星 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 可⽤库容量:纸浆:仓库:总计可⽤库容量:纸浆:⼚库:总计 2020/122021/062021/122022/062022/122023/06 纸浆港口库存（万吨） 纸浆总进口量（万吨） 纸浆进口利润（元） 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 140 120 100 80 60 ⻘岛港常熟港⾼栏港保定港天津港⽇照港20192020202120222023 350 300 250 1500 1000 500 针叶浆:进⼝利润:智利:银星阔叶浆:进⼝利润:智利:明星化机浆:进⼝利润:加拿⼤:昆河本⾊浆:进⼝利润:智利:⾦星 40200 20 150 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 0 100 0 ‐500 ‐1000 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ ‐1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（+10），本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（+10）。 载有约5万吨UPMEuca的“SagaFaith”于5月底从UPM位于乌拉圭蒙得维的亚港的深海港门码头出发，于7月14日抵达中国青岛西联港。 漂针⽊浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本⾊浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6⽉ 9⽉12⽉3⽉ 6⽉ 9⽉12⽉3⽉ 6⽉ 纸浆欧洲库存（万吨） 库存天数:漂针⽊浆:欧洲 库存天数:化学浆:欧洲 库存天数:漂阔叶浆:欧洲 库存天数:本⾊浆:欧洲 40 35 30 25 20 15 6⽉ 9⽉ 12⽉3⽉ 6⽉ 9⽉ 12⽉3⽉ 6⽉ 纸浆欧洲库存天数（元） 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 针叶浆现货市场均价5404元/吨，环比涨幅2.6%，同比跌幅24.0%。 DAF铁运:针叶浆:俄针 CFR:漂⽩针叶浆:银星(智利) CFR:漂⽩针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂⽩针叶浆:⽉亮(加拿⼤) CFR:漂⽩针叶浆:凯利普(加拿⼤)CFR:漂⽩针叶浆:北⽊(加拿⼤) 1200 1000 800 600 400 CFR漂针浆（美元/吨） ⼭东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 ⼭东(加拿⼤):现货价:漂针浆:⽉亮 ⼭东(加拿⼤):现货价:漂针浆:北⽊ ⼭东(智利):漂针浆:银星 ⼭东(加拿⼤):现货价:漂针浆:凯利普 ⼭东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 银星进口利润（元） 山东漂针浆（元/吨） 针叶浆7月进口数量有所下降，仍位于5年高位，进口窗口关闭。 120 100 80 60 40 20 0 针叶浆总进口（万吨） 20192020202120222023 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 1500 1000 500 0 ‐500 ‐1000 ‐1500 20192020202120222023 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 阔叶浆现货市场均价4429元/吨，环比涨幅3.4%，同比跌幅33.3%。 现货市场阔叶浆货源相对集中，市场可外售货源紧俏，业者普遍低价惜售，报盘上涨。 CFR漂阔浆（美元/吨） 山东漂阔浆（元/吨） 1000 900 800 700 600 500 400 DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂⽩阔叶浆:明星(智利)CFR:漂⽩阔叶浆:⾦⻥(巴⻄)CFR:漂⽩阔叶浆:鹦鹉(巴⻄)CFR:漂⽩阔叶浆:⼩⻦(巴⻄)CFR:漂⽩阔叶浆:阿尔派(加拿⼤) 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 ⼭东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔⼭东(巴⻄):现货价:漂阔浆:公⽜ ⼭东(巴⻄):现货价:漂阔浆:鹦鹉⼭东(智利):漂阔浆:明星 ⼭东(巴⻄):漂阔浆:⾦⻥⼭东(加拿⼤):现货价:漂阔浆:阿尔派 阔叶浆总进口（万吨） 金鱼进口利润（元） 160 140 120 100 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 80‐5001⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 60‐1000 40‐1500 20‐2000 ‐2500 0 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ ‐3000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 2019 2020 2021 2022 2023 化机浆:进⼝利润:加拿⼤:佳维 化机浆:进⼝利润:加拿⼤:昆河 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2500 2000 1500 1000 500 0 ‐500 ‐1000 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ ‐1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 昆河进口利润（元） 化机浆总进口（万吨） 化机浆现货市场均价3871元/吨，环比跌幅1.6%，同比跌幅28.7%。 部分化机浆品种进口窗口仍维持关闭。 山东昆河（元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 CFR:化机浆:昆河(加拿⼤) 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/0 CFR昆河（美元/吨） ⼭东(加拿⼤):化机浆:昆河 本色浆现货市场均价5401元/吨，环比涨幅4.6%，同比跌幅19.1%。 本色浆7月进口环比持平，进口利润进一步修复修复，进口量预计迎来转折。 CFR金星（美元/吨） 山东金星（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 18 16 14 12 10 CFR:本⾊浆:⾦星(智利) 本色浆总进口（万吨） 20192020202120222023 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2019/01 3000 1500 1000 500 ⼭东(智利):本⾊浆:⾦星 金星进口利润（元） 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2