甲醇投资策略周报：供应逐步增加，甲醇承压运行

供应逐步增加，甲醇承压运行 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着检修装 能置逐步重启，叠加新增产能释放，甲醇供应将明显增加； 源 2、烯烃需求变化有限，盛虹和兴兴重启时间仍不确定。传统需求逐步进入淡季，开工率增长空间有限； 化3、煤炭方面煤矿生产稳定，但下游用户对高价接受度下降，电 工厂日耗见顶回落，交投活跃度有所下降，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。 组 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内新增产能超预期投产； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年7月31日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇低位反弹，主要由于国家政治局会议传达出利好消息，市场情绪回暖，带动商品整体上涨。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率有所回升，后期随着检修装置逐步重启，叠加新增产能释放，甲醇供应将明显增加。进口方面，伊朗6月份临停装置较多，7月份进口量将下滑至110-115万吨，但目前装置都已恢复正常运行，7月份伊朗装船速度较快，8月份进口量或重回高位。需求端来看，烯烃需求变化有限，兴兴和盛虹重启时间仍不明确，短期内MTO需求波动有限。本周传统下游开工率有所回升，但目前进入消费淡季，开工率增长空间有限。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，但下游用户对高价接受度下降，电厂日耗见顶回落，交投活跃度有所下降，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。综合来看，随着成本支撑转弱叠加供需压力逐步增加，预计甲醇价格呈震荡偏弱走势，关注宏观情绪扰动。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 400 200 0 600 500 400 300 -200200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场交投活跃度下降 动力煤方面，国内多数煤矿保持正常生产，仅后半段个别煤矿月度生产任务接近完成后产量略有下滑；但下游用户对高价接受度下降，终端用户拉运以小单为主，维持生产刚需即可，贸易商等则受港口市场止涨转跌影响，心态趋于谨慎，操作积极性不高。到矿拉运车辆减少，在产煤矿市场煤销售节奏整体放缓，市场交易不活跃，坑口价格承压。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-228元/吨，毛利率为-11%，周内煤炭价格小幅下跌，甲醇价格有所上涨，故亏损幅度下降。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，MTO盘面利润缩小，截止7月28日， MTO期货利润为565元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 动力煤期货价内蒙古动力煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/7/28 2260 2000 2300 260 -40 262.5 282.5 220.7 213 -20 41.79 49.5 2023/7/21 2200 1950 2270 250 -70 252.5 292.5 224.1 200 -40 28.45 52.5 变化 2.73% 2.56% 1.32% 4.00% -42.86% 3.96% -3.42% -1.49% 6.50% -50.00% 46.89% -5.71% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，部分持货商借助期货下行，供应回归预期，报盘下行，下游维持刚需采购，价格松动。上周伊始，运费下行后，持货商积极补空，叠加工厂库存低位，可售偏紧，成交陆续好转背景下，终端到货价格抬升。沿海市场，市场参与者心态平稳为主，交投随行就市，卖方跟随盘面波动窄幅调整报价，下游方面，传统刚需相对稳固，正常节奏拿货，港口整体货源相对充足，价格调整幅度有限，整体均价较前一周略有下行。江苏甲醇价格上涨2.73%，山东甲醇价格上涨1.32%，内蒙古甲醇价格上涨2.56%。江苏至内蒙价差扩大至260元/吨，江苏至山东价差缩小至40元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至262.5美元/吨，CFR东南亚价格下跌至282.5美元/吨，FOB美国价格下跌至220.7美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至213美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至20美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷回升，港口库存累积 负荷方面，截至7月28日，预估7月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：64.18%，较上月下跌0.25个百分点；西北地区的开工负荷为72.13%，较上月上涨0.74个百分点。7月份，受华北、华东、华中、西南等地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至7 月28日，预估7月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：56.78%，较上月下跌0.20个百分点。 装置方面，上周新增检修装置包钢庆华，河南中新、河南大化、延安能化、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计9家，影响产量 10.78万吨。7月份，受7月底部分前期检修装置集中恢复，预估7月份国内甲醇产量在632.97 万吨。 库存方面，截止7月27日，沿海地区甲醇库存在104.62万吨，环比上涨10.94万吨，涨 幅为11.68%，同比下降8.47%。预估7月28日至8月13日沿海地区进口船货到港量在66.84- 67万吨。江苏主力库区和非主力库区进口船货陆续到港卸货，江苏整体库存显著上涨。进口船 货陆续到港卸货，上周浙江整体库存稳中走高。目前浙江可流通货源在1万吨附近。受到罐容紧张影响，近期主力公共仓储改港船货增多。关注近期天气对于进口船货卸货影响。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求小幅回升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/7/27 72.04% 31.50% 7.89% 63.84% 83.48% 13.43% 66.00% 67.14% 2023/7/20 76.29% 30.06% 7.69% 62.52% 77.96% 12.09% 66.00% 69.54% 涨跌 -4.25% 1.44% 0.20% 1.32% 5.52% 1.34% 0.00% -2.40% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率下降2.4%至67.14%，其中MTO/MTP开工率72.04%，环比下跌4.25%。上周期内，陕西、内蒙部分一体化烯烃装置停车或者降负，山东别个MTO装置提负。短期内装置波动预期变化有限。中煤榆林60万吨/年MTO装置于7月25日停车检修，计划检修两周；青海盐湖30万吨/年MTO装置于7月11日开始检修；延长延安能化MTO装置于7月1日开始检修，计划