工业硅投资策略周报：需求恢复不及预期，硅价承压运行

需求恢复不及预期，硅价承压运行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受西北地区增产影 能响，供应持续回升； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，需求复苏力度支撑有限，有机硅价格下跌，整体来看需求复苏不及预期； 化3、供应保持增长，而需求复苏力度有限，工业硅呈现供强需弱 工的格局。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年3月13日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格持续下跌，需求恢复力度不及预期，下游多晶硅、有机硅和铝合金价格均出现下跌，市场情绪转弱。基本面来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆和内蒙古等西北地区增产影响，供应持续回升。需求端，十五过后，多数房地产项目陆续复工，有机硅企业开工维持高位，不过需求复苏不及预期，下游高价抵触情绪增强，DMC价格出现下跌；受到新建产能爬坡的带动，多晶硅产量持续增加，且目前利润极为丰厚，长期对工业硅需求维持景气；受到中短期汽车消费疲软的影响，铝合金企业开工恢复缓慢。整体来看，工业硅需求虽有复苏，恢复力度不及预期，而供应持续增长，整体呈现供强需弱的格局。不过当前工业硅价格已使得部分硅厂面临亏损，成本支撑有望显现，短期内预计期货价格维持低位震荡走势。 二、市场回顾 截止3月10日，工业硅Si2308合约收于16960元/吨，周跌幅3%。现货方面，截止3月 10日，华东不通氧553#硅价格在16800-17000元/吨，较前一周下跌200元（1.2%）；华东通氧553#硅价格在17000-17300元/吨，较前一周下跌200元/吨（1.2%）；华东421#硅价格在18400-18600元/吨，较前一周下跌150元/吨（0.8%）。截止3月10日，工业硅基差-160元/吨，上周期货价格下跌幅度较大，因此基差贴水幅度减小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/3/10 2023/3/3 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 16850 16950 -100 -0.6% 不通氧553#硅（天津港） 16850 16950 -100 -0.6% 不通氧553#硅（昆明） 16800 16800 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 16600 16700 -100 -0.6% 不通氧553#硅（上海） 17200 17400 -200 -1.1% 通氧553#硅（黄埔港） 17200 17400 -200 -1.1% 通氧553#硅（天津港） 17000 17200 -200 -1.2% 通氧553#硅（昆明） 17250 17350 -100 -0.6% 421#硅（黄埔港） 18400 18550 -150 -0.8% 421#硅（天津港） 18500 18650 -150 -0.8% 421#硅（昆明） 18050 18150 -100 -0.6% 421#硅（四川） 18450 18550 -100 -0.5% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西北产量维持增加，3月产量环比继续增加 SMM数据显示，2月中国工业硅产量在28.1万吨，环比增加0.7万吨，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%。2月全国工业硅开工率62.72%，环比增加0.65%，同比增加2.74%。新疆和内蒙古部分建成产能在年后陆续点火投产，叠加区域内其他硅企多保持着较高开工，带动全国产量上行。进入3月份以后，北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。南方地区四川枯水期成本高位开工率维持低位，云南德宏州部分硅企有停炉检修计划。整体来看，预计3月全国工业硅供应量增 加至31-32万吨附近。 上周553#工业硅平均成本14574元/吨，较前一周下降24元/吨，553#工业硅平均利润 1767元/吨，较前一周下降186元/吨；上周421#工业硅平均成本16688元/吨，较前一周增加 109元/吨，421#工业硅平均利润1709元/吨，较前一周下降175元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 全国553平均利润全国421平均利润 截止3月10日，工业硅三地社会库存共计12.5万吨，环比下降0.1万吨（0.8%），同比 增加4.1万吨（48.8%）。天津港到货偏少库存小幅减少，黄埔港周内货物进出量基本持稳库存不变，昆明部分仓库反馈上周从工厂运送至昆明仓库货物不多，各个仓库增减不一总量持稳。三地总的社会库存表现小幅减少。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 63 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工持稳，而铝合金开工仍较弱 5.1房地产需求恢复不及预期，有机硅价格下跌 上周DMC价格继续下跌，截止3月10日DMC参考价17150元/吨，周环比下跌250元/吨（1.4%）。前期价格上涨后，下游高价抵触情绪增加，DMC接单情况并不乐观，在供应稳定生产下，企业库存有所增加，为清库促成交导致价格持续下跌。此次价格下调的企业多为DMC直销企业，或者无107胶产品，对于一体化企业，当前107胶接单情况虽较之前有所减少，但目前仍有交付单在手，对目前价格挺价意愿也较高。当前终端消费虽有复苏，但实际复苏速度支撑当前价格上涨稍显乏力，对于现在市场采买也稍需谨慎对待。上周DMC平均利润-610元 /吨，较前一周亏损扩大66元/吨，上周DMC平均毛利率-3.5%，较前一周扩大0.4%，随着DMC 价格的下跌，有机硅企业亏损再次扩大。 据SMM统计，2月我国有机硅产量为17.79万吨，环比增加8.54％。2月DMC产量维持增长态势，春节过后国内迎来有机硅传统旺季，房地产等领域的复苏带动有机硅产品需求，2月上旬107胶等产品一度被催单，同时节后物流恢复，年前接单均开始发货，海外需求也稍有所提振。另一方面，2月由于需求带动，国内产线纷纷提高负荷生产，部分停车产线也重启恢复，综合导致2月份国内DMC产量增长。对于3月份，部分单体企业3月中下旬将停车检修， 江苏单体厂检修时长约为25天、山东某单体厂检修时长约为20天，两大单体厂检修也将对3 月产量带来减少，预计3月份有机硅DMC产量将减少至17万吨左右。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工 作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 35000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 上周多晶硅价格继续下跌，截止3月10日多晶硅致密料价格223.5元/千克，周环比下跌 8.5元/千克（3.8%）。虽然随着下游需求的恢复以及硅料企业主动放量走货，多晶硅库存确实有所下滑，但目前库存压力仍然较大，且随着后续合盛、协鑫等新投产能的投产，多晶硅供应量过剩的大趋势无法改变，上游企业出于自身情况及对行业发展的考虑博弈撑市心态缓解，价格随即走跌。 2月SMM多晶硅产量10.12万吨，环比