股指期货周报：强预期转化为弱现实，市场震荡磨底

品种研究报告 2023年8月21日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 强预期转化为弱现实，市场震荡磨底 市场回顾：7月社销、投资数据均不及预期，数据显示经济基本面偏弱且不及市场预期，同时活跃资本市场落地不及市场预期，叠加海外 通胀数据扰动，国内市场承压调整，指数继续下跌，板块涨少跌多。截至8月18日当周，沪深300跌2.58%、上证50跌2.39%、中证500跌2.29%，中证1000跌2.97%；IF跌2.39%、IH跌2.24%、IC跌2.08%， IM跌2.80%。Shibor隔夜利率上行62个基点，DR007上行15.85个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出1222.89亿，主 板净流出901.56亿，创业板净流出271.66亿，两融余额减少约87.4 亿。外资方面，北上资金净流出约291.16亿元。 宏观基本面：综合来看，7月的金融、经济数据显示当前实体融资需求依旧偏弱，居民和企业信心不足，房地产的低迷拖累需求表现，在 失业率高企、收入下降以及汛情的影响下，消费逐步回归常态化水平，经济边际改善的预期暂未得到强有力的验证，经济周期持续磨底，逆周期调节政策仍需进一步发力。 观点策略：国内方面，7月经济数据落地，社融、投资、消费和进出口数据落地显示实体融资需求不足、失业率升高、地产销售疲软、出 口回落，经济改善的迹象暂未出现，人民币汇率持续贬值，叠加暑期汛情影响，以及活跃资本市场政策的落地不及市场预期，强预期再度转化为弱现实，指数承压弱势震荡。市场层面，板块轮动加快、持续性不足，增量资金流出边际递减、成交量持续缩窄，市场情绪悲观，同时基本面驱动减弱，以及外围的影响扰动再起，预计短期市场震荡磨底的可能性较大。 风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；政策预期落空 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：7月社销、投资数据均不及预期，数据显示经济基本面偏弱且不及市场预期，同时活跃资本市场落地不及市场预期，叠加海外通胀数据扰动，国内市场承压调整，指数继续下跌，板块涨少跌多，其中除了纺织服饰、轻工制造和国防军工上涨外，其余板块均收跌，电子、计算机、传媒、有色金属等板块跌幅居前。截至8月18日当周，沪深300跌2.58%、上证50跌2.39%、中证500跌2.29%，中证1000跌2.97%；IF跌2.39%、IH跌2.24%、IC跌2.08%，IM跌2.80%。 持仓：截至8月18日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单由54195手、34312手、14340手减少至手52628手、33333手、8164手，IM净空单由96390手分别增加至126607手，IF、IH、IC净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月18日当周，Shibor隔夜利率上行62个基点，DR007 上行15.85个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至8月18日当周，沪深两市资金净流出1222.89亿，主板 净流出901.56亿，创业板净流出271.66亿，两融余额减少约87.4亿。外资方 面，北上资金净流出约291.16亿元。 指数/合约 2023/8/11 2023/8/18 涨跌幅度 上证综指 3189.25 3131.95 -1.80% 深证成指 10808.87 10458.51 -3.24% 创业板指数 2187.04 2118.92 -3.11% 中小板指 7004.12 6717.19 -4.10% 科创50指数 938.77 904.25 -3.68% 香港恒生指数 19075.19 17950.85 -5.89% 沪深300 3884.25 3784.00 -2.58% 上证50 2568.90 2507.58 -2.39% 中证500 5913.35 5777.80 -2.29% 中证1000 6304.64 6117.11 -2.97% IM 6304.00 6127.40 -2.80% IF 3882.20 3789.40 -2.39% IH 2568.60 2511.00 -2.24% IC 5910.20 5787.00 -2.08% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 7月投资不及预期、消费回归常态，强预期再次转化为弱现实。8月15日公布数据显示中国7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值3.1%，预期4.7%；中国7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，前值4.4%，预期4.4%；中国1-7月城镇固定资产投资同比增长3.4%，预期3.8%，前值3.8%；中国7月城镇调查失业率录得5.3%，前值5.2%，预期5.2%。7月投资和消费均不及市场预期回落，失业率上升，显示经济改善动能不足。 从消费零售的分项数据来看，除了餐饮和烟酒等日常消费保持高速增长外， 7月可选消费都有不同程度的下降，其中金银珠宝、文化办公用品、建筑装潢、家用电器、化妆品等同比增速大幅下滑，7月可选消费和房地产下游消费增速明显放缓；从地铁客运量和电影票房来看，6月底到7月初增速明显，7月中旬之后维持高位震荡、斜率转平，在汛情的影响下8月有回落趋势，服务消费逐渐回归常态化水平。投资端来看，制造业投资速度放缓、基建投资高位震荡，房地产投资延续下行、持续萎缩，是拖累投资端的主要因素，7月新开工面积同比继续下行、商品销售继续小幅下滑，在保交楼政策指导下，竣工是首要任务，同时信心打压投资，新开工走低。从高频数据来看，30大中城市商品房成交7月以来延续回落，需求端发力不足，与7月信贷数据保持一致。房地产的持续低迷对制造业和投资信心造成了比较大的影响，居民和企业信心仍需进一步修复。 综合来看，7月的金融、经济数据显示当前实体融资需求依旧偏弱，居民和企业信心不足，房地产的低迷拖累需求表现，在失业率高企、收入下降以及汛情的影响下，消费逐步回归常态化水平，经济边际改善的预期暂未得到强有力的验 证，经济周期持续磨底，逆周期调节政策仍需进一步发力。 图6：7月投资、消费不及预期 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，美国7月零售销售超出预期，以及美联储货币政策会议纪要偏向鹰派，9月暂停加息和美国年末降息的预期发生改变，叠加美国货币政策年会来 临，鲍威尔发言担忧升温，十年期美债收益率持续上行，美国三大股指承压调整，在中美利差扩大的背景下，北上资金持续流出，权益市场风险降温。 国内方面，7月经济数据落地，社融、投资、消费和进出口数据落地显示实体融资需求不足、失业率升高、地产销售疲软、出口回落，经济改善的迹象暂未出现，人民币汇率持续贬值，叠加暑期汛情影响，以及活跃资本市场政策的落地不及市场预期，强预期再度转化为弱现实，指数承压弱势震荡。市场层面，板块轮动加快、持续性不足，增量资金流出边际递减、成交量持续缩窄，市场情绪悲观，同时基本面驱动减弱，以及外围的影响扰动再起，预计短期市场震荡磨底的可能性较大。 投资策略：短期建议谨慎观望为主，等待市场企稳后低阶试多。 风险提示：美联储鹰派预期升温；国内经济继续下行；政策不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。