PVC周报：弱现实和强预期博弈，PVC仍处于磨底阶段

核心观点与关键数据

• 宏观氛围好转：2026年商品景气度预期好转，主要受“反内卷”政策约束供应端，以及积极财政政策推动。经济增长目标或继续锚定“5%左右”，财政政策预计有三条主线：拓展空间、优化结构、深化改革。
• 中观指标好转：企业存款增速-居民存款增速指标显示下行拐点已出现，复苏信号明显。企业现金流改善，居民消费意愿增强。
• PVC供应端：2026年PVC无新增产能，海外产能零星退出。2026年上半年供应增速较高（2-4%），二季度后供应明显下降。
• PVC需求端：受房地产调整周期拖累，内需依然较弱。印度需求增速较高（10%），但出口天花板预计在30-40万吨/月。
• PVC现货与期货：PVC现货价格底部震荡，期货高升水。PVC生产正常，开工率78-80%区间，检修力度一般。
• PVC库存：PVC社会库存高位继续创新高，上游库存压力较小。
• 煤炭：煤炭开始回落，库存高位。光伏发电保持33%增速，煤炭发电需求减弱。
• 房地产市场：房屋库存依然较高，去化较慢。二手房价下行，一线城市月度下行0.5%-1%。
• PVC微观指标：PVC跨期价差等微观指标依然较弱，PVC仓单历史高位，持仓量回落。

研究结论

• PVC基本面仍处于磨底阶段：弱现实与强预期博弈，PVC供需驱动仍向下，但供应端产业政策可能收紧，供需有望改善。
• 估值偏低：目前PVC亏损较多，且烧碱价格低位，氯碱综合利润较差。
• 后市展望：预计PVC还将底部震荡，建议观望，或者空05合约、多09合约。
• 风险提示：房地产超预期反弹。