政策观察双周报第64期：下半年外资政策的三大可能方向

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2023年08月21日 【宏观快评】 下半年外资政策的三大可能方向 ——政策观察双周报第64期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】进一步宽松看什么？——2023年二季度货币政策执行报告点评》 2023-08-18 《【华创宏观】政策加码的两大触发条件或已至 ——7月经济数据点评》 2023-08-16 《【华创宏观】降息是一种明确的“选择”——8月15日央行降息点评》 2023-08-16 《企业补库可能需要一点耐心——7月金融数据点评》 2023-08-12 《【华创宏观】加息结束的通胀信号再确认——美国7月CPI数据点评》 2023-08-12 核心观点 8月14日，商务部部长助理陈春江在国务院政策例行吹风会上，透露了下半年商务部对外资的政策支持思路，“指导各地贯彻落实本次发布的《意见》，以及此前出台的支持外资研发中心、促进制造业引资等一系列政策措施，确保各 项政策“落地开花”。会同相关部门研究推动合理缩减外资准入负面清单，持续扩大外资市场准入。修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制”。 我们大致可以将其分为三个方向： 一是落实已出台的一系列政策措施，引导外资流向重点领域。近两年多项外资政策强调引导外资流向制造业、科技创新等重点领域，以及中西部、东北等重点区域。政策引导下，我国高技术产业（2022年以来）、中西部地区（今年上 半年）外资增速高于整体增速。地方也已因地制宜出台支持政策，如北京（研发中心），上海（金融），广东、浙江、山东、福建（制造业）。 二是缩减市场准入负面清单。据我们统计，在最新版全国外资负面清单、自贸区外资负面清单中，负面清单条款70%以上在服务业领域。下一阶段负面清单的调整，或以服务业清单缩减为主，如电信、金融、商务服务、医疗、文娱等领域，形式或为全国推行+地方试点。 三是放宽外资战略投资限制。我国外资战投相关管理办法于2005年出台，当 时在一定程度上促进了外资对境内上市公司的并购潮。此后管理办法在18年 间3次征求意见，但尚未正式修订。最近一次征求意见稿的修订的重点是，大幅降低投资门槛、丰富投资模式。 一、引导外资流向重点领域和区域 （一）中央：引导外资流向高技术产业及中西部地区 2022年10月，发改委对外资产业鼓励目录进行修订，引导外资投向制造业、生产性服务业以及中西部地区。此后，国务院及相关部委又陆续出台文件，支持外资投向生物医药、节能环保等领域，支持外资在华设立研发中心。 政策引导下，我国高技术产业、中西部地区外资增速要高于整体增速。分产业FDI增速：高技术制造业>高技术服务业>FDI整体（2022年以来）。分区域实际利用外资增速，大致呈现：中西部>东部>全国（今年上半年）。 （二）地方：因地制宜，鼓励外资流向重点发展领域 北京对外资在京设立研发中心给予最高5000万元支持。上海“支持外资证券基金、期货、人身险、养老金管理、理财、财务公司率先落户上海”。制造业大省广东、浙江、山东、福建，均将制造业作为重点支持领域。 二、持续压减外资负面清单 我国两张外资负面清单（全国、自贸区负面清单）在经历5次修订后，限制禁止措施已大幅缩减。今年全国政府工作报告指出，“制造业领域基本全面放开，金融等服务业开放水平不断提升”。据我们统计，最新版全国外资负面清单、自贸区外资负面清单中，负面清单条款70%以上在服务业领域。 参考外资准入限制的分布、此前的政策表态等因素，下一阶段负面清单的调整，或以服务业清单的缩减为主，如电信、金融、商务服务、医疗、文娱等领域。形式上，参考历史经验，或是采取全国推行+地方试点、降低行业准入限制，如提高外商投资占股比例、将禁止性条款修订为限制性条款等。 三、放宽外资战略投资限制 我国《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》于2005年落地，外资获准直接进入A股。管理办法的出台，一定程度上促进了2006年外资对我国境内上市公司、尤其是行业龙头公司的并购。此后管理办法在2013年、2018年、2020年3次征求意见，但尚未正式修订。 最新版管理办法征求意见稿大幅降低了投资门槛、丰富了投资模式。在投资门槛方面，一是放宽对外国投资者的要求，允许外国自然人投资，并降低投资者的资产总额要求；二是大幅缩短持股锁定期，并降低最低持股比例要求。在投资模式方面，一是增加要约收购方式，此前只有定向发行和协议转让两种模式。二是在以上现金收购模式上，允许采用跨境换股这一非现金模式。 8月上半月，重点关注哪些政策？ 1、对外开放：1）8月10日，文旅部公布恢复出境团队游第三批名单。2）8月13日，国务院出台关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见。3）8月14日，国务院政策例行吹风会，“会同相关部门研究推动合理缩减外资准入负面清单，持续扩大外资市场准入。修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》”。4）8月16日，发改委关于推动虹桥国际开放枢纽进一步提升能级的若干政策措施。5）8月17日，国务院副总理、商务部部长助理分别会见丹麦诺和诺德（生物制药）、美国埃克森美孚（石油天然气）高管。 2、金融：活跃资本市场、金融支持实体经济。1）活跃资本市场：8月3日，中国结算进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例。8月10日，沪深交易所将证券交易申报数量调整为100股起、以1股递增。8月18日，证监会答记者问，涉及调整证券交易印花税、大力发展权益类基金、降低证券交易经手费等一系列措施。2）金融支持实体经济：8月4日，央行召开金融支持民企发展座谈会，央行行长表示将制定出台金融支持民营企业的指导性文件。 8月15日，央行调降公开市场逆回购操作利率10个基点和中期借贷便利 （MLF）利率15个基点。8月16日，央行增加支农支小再贷款额度350亿元 8月18日，央行、金融监管总局、证监会召开会议，“主要金融机构要主动担 当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”。8月18日，证监会答记者问，“制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案”。 3、县域经济、新型城镇化等：1）8月3日，公安部新闻发布会，调整优化超大、特大城市落户政策，完善积分落户制度。2）8月14日，中央财办等部门关于推动农村流通高质量发展的指导意见。3）8月14日，商务部等9部门印发《县域商业三年行动计划（2023-2025年）》。 4、新能源、绿色转型：1）8月3日，发改委等关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作、促进可再生能源电力消费的通知。2）8月4日，发改委等关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知。3）8月8日，国家发改委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》。4）8月15日，发改委主任郑栅洁表示，要制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措。5）8月17日，发改委等关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见。 风险提示：对政策文件理解不到位；政策执行不及预期。 目录 一、引导外资流向重点领域和区域5 （一）中央：引导外资流向高技术产业及中西部地区5 （二）地方：因地制宜，鼓励外资流向重点发展领域8 二、持续压减外资负面清单9 （一）现状：制造业领域基本全面放开，服务业开放水平不断提升9 （二）未来：或以现代服务业清单缩减为主11 1、外商准入限制分布：7成以上在服务业领域11 2、政策表态/落地情况：现代服务业是今年开放重点12 3、对接国际经贸规则：金融、电信、商务服务等仍有放开空间13 三、放宽外资战略投资限制13 （一）政策脉络：18年间3次征求意见，但尚未正式修订13 （二）修订方向：大幅降低投资门槛、丰富投资模式15 四、8月上半月政策跟踪16 （一）各类会议16 （二）新闻发布会/公开演讲/重要文章17 （三）法律法规及各类规范性文件22 图表目录 图表1政策引导外资流向的重点领域和区域6 图表22022版外资鼓励目录的三方面变化7 图表3FDI增速：高技术产业表现好于整体7 图表4实际使用外资增速：中西部整体表现好于其他区域8 图表5地方因地制宜，引导外资流向重点行业9 图表6我国外资负面清单数量不断压减10 图表7过去四次外资负面清单主要修订的内容10 图表8当前负面清单主要在服务业领域11 图表9最新版外资负面清单中的限制禁止措施11 图表10近期政策强调加大服务业领域开放12 图表11RCEP框架下，中国投资领域的“负面清单”和“正面清单”13 图表12我国外资战略投资政策脉络梳理14 图表132020版外资战投管理办法征求意见稿的4大修订思路15 图表148月上半月各类会议一览16 图表158月上半月各类发布会及重要文章一览17 图表168月上半月各类政策一览22 8月14日，商务部部长助理陈春江在国务院政策例行吹风会上，透露了下半年商务部对外资的政策支持思路，“指导各地贯彻落实本次发布的《意见》，以及此前出台的支持 外资研发中心、促进制造业引资等一系列政策措施，确保各项政策‘落地开花’。会同相关部门研究推动合理缩减外资准入负面清单，持续扩大外资市场准入。修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制”。 我们大致可以将其分为三个方向： 一是落实已出台的一系列政策措施，引导外资流向重点领域。通过梳理近两年的政策脉络，我们发现，政策重点强调引导外资流向制造业、科技创新等重点领域，以及中西部、东北等重点区域。 二是缩减市场准入负面清单。当前，我国外商准入限制主要在服务业领域。6月以来，国务院已先后发布文件，进一步试点放开金融、电信业务。 三是减少外资战略投资限制。我国《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》于2005 年落地，18年来经历了3次征求意见，但尚未正式修订。 一、引导外资流向重点领域和区域 （一）中央：引导外资流向高技术产业及中西部地区 2021年出台的《“十四🖂”利用外资发展规划》要求：“不断优化利用外资产业结构和区域布局，推动利用外资高质量发展”。此后，发改委、商务部等部委陆续出台文件，引导外资流向重点领域。 引导外资流向高技术产业，支持科技创新 2022年10月，发改委出台《促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》（以下简称新版鼓励目录），引导外资流向制造业、生产性服务业。根据发改委有关负责人就2022年版鼓励外商投资产业目录答记者问，“持续鼓励外资投向制造业，‘全国鼓励外商投资产业目录’（全国目录）新增或扩展元器件、零部件、装备制造等条目；持续鼓励外资投向生产性服务业，全国目录新增或扩展专业设计、技术服务与开发等条目”。 今年1月，商务部、科技部出台《关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知》，支持外资在华设立研发中心。 今年3月，国家发改委副主任杨荫凯在国新办新闻发布会上表示，将“引导外资更多投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域和中西部、东北地区”。 引导外资流向中西部和东北地区 新版鼓励目录支持外资流向中西部和东北地区。 一是大幅增加了中西部目录条目。根据发改委有关负责人就2022年版鼓励外商投资产业 目录答记者问，“修订后的《鼓励目录》总条目1474条，与2020年版相比净增加239 条、修改167条。其中，全国目录共519条，增加39条、修改85条；中西部目录共955 条，增加200条、修改82条”。 二是实施特殊税收优惠政策。根据发改委有关负责人就2022年版鼓励外