金融期权：政策预期偏弱，股指单边下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月18日金融期权 政策预期偏弱，股指单边下行 核心观点 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 今日各股指均高开低走,单边下行。沪深两市成交额7444亿元。个股上 跌多涨少，两市超4000只个股下跌。北向资金净卖出85.22亿元,已是连续 10个交易日净卖出,8月累计净卖出超过500亿元。由于宏观数据再度走弱，近期人民币汇率再度承压,北向资金已经连续多日净卖出，而融资资金与新发股票基金份额仍低迷，股市还是以存量资金博弈为主。短线来看，稳增长政策持续出台，央行也将降息以刺激经济需求，政策的托底预期仍明确，股指下方空间有限。但是目前股市增量资金有限，以存量博弈为主，股市成交清淡，股指上行的动能也有限。短期内预计股指以区间震荡为主，上下空间均有限。 近期期权隐含波动率均有明显上升，在震荡行情可以选择隐含波动率偏高的品种构建双卖策略，做时间的朋友。例如持有创业板ETF期权的9月行权价为2.1的看跌期权以及9月行权价为2.2的看涨期权的双卖策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 金融期权|日报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 1期权指标 2023年08月18日,50ETF跌1.15%,收于2.580；300ETF(上交所)跌1.28%,收于 3.852；300ETF(深交所)跌1.26%,收于3.923；沪深300指数跌1.23%,收于3784.00；中证1000指数跌2.09%,收于6117.11；500ETF(上交所)跌1.55%,收于5.888；500ETF(深交所)跌1.54%,收于6.008；创业板ETF跌1.38%,收于2.065；深证100ETF 跌1.50%,收于2.760；上证50指数跌1.14%,收于2507.58。 上证50ETF期权成交量PCR为76.98,上一交易日成交量PCR为82.62；持仓量PCR为57.07,上一交易日持仓量PCR为57.30。上交所3000ETF期权成交量PCR为93.31,上一交易日成交量PCR为93.83；持仓量PCR为70.71,上一交易日持仓量PCR为71.66。深交所300ETF期权成交量PCR为90.32,上一交易日成交量PCR为82.58；持仓量PCR为64.86,上一交易日持仓量PCR为61.04。沪深300指数期权成交量PCR为72.31,上一交易日成交量PCR为74.75；持仓量PCR为52.63,上一交易日持仓量PCR为55.16。中证1000指数期权成交量PCR为103.10,上一交易日成交量PCR为88.77；持仓量PCR为55.54,上一交易日持仓量PCR为59.83。上交所中证500ETF期权成交量PCR为107.21,上一交易日成交量PCR为97.91；持仓量PCR为85.43,上一交易日持仓量PCR为86.89。深交所中证500ETF期权成交量PCR为99.32,上一交易日成交量PCR为88.33；持仓量PCR为75.81,上一交易日持仓量PCR为75.11。创业板ETF期权成交量PCR为73.35,上一交易日成交量PCR为85.03；持仓量PCR为53.81,上一交易日持仓量PCR为52.59。深证100ETF期权成交量PCR为110.34,上一交易日成交量PCR为106.13；持仓量PCR为58.68,上一交易日持仓量PCR为51.74。上证50股指期权成交量PCR为64.76,上一交易日成交量PCR为67.78；持仓量PCR为41.02,上一交易日持仓量PCR为42.74。 上证50ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为20.14%,标的30交易日历史波动率为16.23%。上交所300ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为17.82%,标的30交易日历史波动率为15.43%。深交所300ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为17.93%,标的30交易日历史波动率为15.51%。沪深300指数期权2023年09月平值期权隐含波动率为18.41%,标的30交易日历史波动率为15.84%。中证1000指数期权2023年09月平值期权隐含波动率为15.93%,标的30交易日历史波动率为13.95%。上交所中证500ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为15.56%,标的30交易日历史波动率为12.53%。深交所中证500ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为17.04%,标的30交易日历史波动率为12.51%。创业板ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为21.17%,标的30交易日历史波动率为16.47%。深证100ETF期权2023年09月平值期权隐含波动率为19.32%,标的30交易日历史波动率为16.75%。上证50股 指期权2023年09月平值期权隐含波动率为18.68%,标的30交易日历史波动率为 16.45%。 2相关图表 上证50ETF期权 50ETF期权 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价(左轴) 2022-01-04 2022-01-27 2022-02-28 2022-03-23 2022-04-19 2022-05-17 2022-06-10 2022-07-05 2022-07-28 2022-08-22 2022-09-15 2022-10-17 2022-11-09 2022-12-02 2022-12-27 2023-01-20 2023-02-21 2023-03-16 2023-04-11 2023-05-09 2023-06-01 2023-06-28 2023-07-21 2023-08-15 图1上证50ETF走势 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2上证50ETF期权波动率 50ETF期权 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 2022-01-04 2022-01-26 2022-02-24 2022-03-18 2022-04-13 2022-05-10 2022-06-01 2022-06-24 2022-07-18 2022-08-09 2022-08-31 2022-09-23 2022-10-24 2022-11-15 2022-12-07 2022-12-29 2023-01-30 2023-02-21 2023-03-15 2023-04-07 2023-05-04 2023-05-26 2023-06-19 2023-07-13 2023-08-04 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 50ETF期权 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 日认购成交量 日认沽成交量 日成交量PCR 2022-01-04 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-04-29 2022-05-31 2022-06-28 2022-07-25 2022-08-19 2022-09-16 2022-10-20 2022-11-16 2022-12-13 2023-01-10 2023-02-13 2023-03-10 2023-04-07 2023-05-09 2023-06-05 2023-07-04 2023-07-31 图3上证50ETF期权成交量PCR 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4上证50ETF持仓量PCR 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 50ETF期权 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 日认购持仓量 日认沽持仓量 日持仓量PCR 50ETF期权 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 -7.69%-5.77%-3.85%-1.92%0.00%1.92%3.85%5.77%7.69% 当日IV(%)昨日IV(%) 2022-01-04 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-04-29 2022-05-31 2022-06-28 2022-07-25 2022-08-19 2022-09-16 2022-10-20 2022-11-16 2022-12-13 2023-01-10 2023-02-13 2023-03-10 2023-04-07 2023-05-09 2023-06-05 2023-07-04 2023-07-31 图5上证50ETF期权隐含波动率曲线 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6上证50ETF期权各期限平值隐含波动率 50ETF期权 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 202308 202309 202312 202403 当日平值IV(%)昨日平值IV(%) 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 上交所300ETF期权 300ETF期权(上交所) 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价(左轴) 图7上交所300ETF走势 2022-01-04 2022-01-27 2022-02-28 2022-03-23 2022-04-19 2022-05-17 2022-06-10 2022-07-05 2022-07-28 2022-08-22 2022-09-15 2022-10-17 2022-11-09 2022-12-02 2022-12-27 2023-01-20 2023-02-21 2023-03-16 2023-04-11 2023-05-09 2023-06-01 2023-06-28 2023-07-21 2023-08-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图8上交所300ETF期权波动率 300ETF期权(上交所) 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 2022-01-04 2022-01-26 2022-02-24 2022-03-18 2022-04-13 2022-05-10 2022-06-01 2022-06-24 2022-07-18 2022-08-09 2022-08-31 2022-09-23 2022-10-24 2022-11-15 2022-12-07 2022-12-29 2023-01-30 20