华利集团2023H1业绩点评：H1严格控费成效显著，期待订单逐步改善

投资建议：维持2023-2025年EPS预测为2.71/3.32/3.90元，考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，给予公司2023年高于行业平均的26倍PE，维持目标价70.66元及“增持”评级。 Q2汇兑收益增厚利润，严格控费成效显著。H1公司收入同比下降6.9%至92.1亿元，归母净利同比下降6.8%至14.6亿元（美元口径下降约13%）。Q2公司收入同比下降3.9%至55.5亿元；归母净利同比增长6.6%至9.7亿元（美元口径基本持平）；净利率同比提升1.73pct至17.55%，创单季度新高，主要得益于公司严格控费举措下，期间费用率同比下降1.13pct，此外汇兑收益增加、所得税率下降也起到正向促进作用。 次新客户占比提升，带动ASP显著增长。在客户方面，H1公司前五大客户收入占比下降至80-90%，ON、Lululemon、锐步等次新客户收入占比提升。在量价方面，H1公司销量同比下降20.9%至0.91亿双，美金/人民币ASP分别同比增长17.6%/9.8%，主要得益于高单价次新客户收入占比提升。 下游去库接近尾声， H2 新工厂有望如期投产。根据主要客户最新财报，目前下游客户处于去库末期，订单拐点渐行渐近。预计8、10月越南、印尼共2个新工厂将如期投产，2024年印尼、越南或将持续有新工厂投产，叠加客户订单逐步改善，看好公司业绩恢复高增。 风险提示：下游去库存不及预期，终端消费恢复不及预期