2024年半年报点评：控费增效成效显著，期待业绩持续释放

公司2024年半年报显示，业绩表现强劲，营收和净利润均实现双位数增长。具体数据如下：

• 整体业绩：2024H1营业总收入24.7亿元（同比+10.7%），归母净利润3.0亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润2.8亿元（同比+46.4%）；单Q2营业总收入13.4亿元（同比+9.0%），归母净利润1.7亿元（同比+46.7%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+59.1%），Q2业绩超市场预期。

• 产品结构：

  • 百元以上产品营收12.5亿元（+19.7%），百元以下产品营收12.0亿元（+12.9%），产品结构持续优化。
  • 区域表现：河北（+14.5%）、山东（+36.0%）、安徽（+14.6%）、湖南（+10.1%）、其他省份（+50.9%），其中武陵酒增速受商务消费复苏影响承压，河北区域和老白干酒省外市场高增。

• 盈利能力：

  • 毛利率65.8%（降1.3pct），销售费用率26.8%（降4.0pct），毛销差提升2.7pct，控费效率显著；
  • 管理费用率7.6%（降1.9pct），综合费用率34.4%（降5.8pct），销售净利率12.3%（升2.6pct），净利率提升趋势延续。
  • 期末合同负债18.6亿元（增3.4亿元），渠道信心增强。

• 经营策略与展望：

  • 老白干酒：品牌聚焦高端，产品聚焦100-300元大众及次高端，渠道严控价盘，经营拐点向上；
  • 板城：环承德市场开拓及龙印系列升级，量价齐升；
  • 武陵酒：聚焦核心市场，空白市场积极拓展；
  • 公司层面：降本增效持续推进，费用投放精准高效，净利率水平提升，管理层激励充分，多品牌布局下利润弹性可期。

• 盈利预测与评级：预计2024-2026年EPS分别为0.95元、1.22元、1.51元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：经济大幅下滑、消费复苏不及预期。