智能制造+算力龙头，深度受益于AI落地与数字经济+发展

业绩简评 2023年8月19日公司披露2023年中报，报告期内，公司实现营 业收入56.77亿元，同比增长14.4%；归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%；扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%。业绩基本符合预期。 经营分析 业务稳健增长，经营质量、盈利能力提升。公司二季度业绩增速 较一季度有明显提升，Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长28%，实现归母净利润6.63亿元，同比增长24%。各项业务均保持 人民币(元)成交金额(百万元) 稳健增长，其中软件开发及工程服务营业收入为39.98亿元，服 务外包营业收入为16.21亿元，系统集成营业收入为0.48亿元。公司提高人效产值，整体毛利率提升至39.46%，同比增加3.3PP。同时公司强化营运资金管理，实现净经营性现金流入12.23亿元。 自动化+智能化赋能行业升级，推进IDC项目建设。宝联登工业互 公司基本情况（人民币） 联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，通过产业生态、工业互联、工业大数据、人工智能和应用开发五大套件多维度赋能产业智慧化发展。同时提升高端自动化业务能力，加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，确保关键核心技术自主可控。持续推进宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作，开展微网项目，优化IDC用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案，并基于One+平台构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。 智能制造+算力龙头，深度受益于AI落地与数字经济。22年底公 司公布三期股权激励计划，彰显长期发展信心。短期IDC市场收入增速放缓，但长期仍是AI发展与数字经济时代不可或缺的算力基础设施。公司背靠宝武获取IDC区位+能耗优势，同时加快宝之 云IDC全国布局，具备长期发展空间。 56.00 50.00 44.00 38.00 32.00 26.00 220819 成交金额宝信软件沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,759 13,150 16,180 20,087 25,140 营业收入增长率 23.55% 11.82% 23.04% 24.15% 25.16% 归母净利润(百万元) 1,819 2,186 2,699 3,440 4,439 归母净利润增长率 39.84% 20.18% 23.46% 27.48% 29.03% 摊薄每股收益(元) 1.196 1.106 1.123 1.432 1.848 每股经营性现金流净额 1.27 1.28 1.47 1.40 1.81 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.17% 21.99% 24.45% 26.72% 28.25% P/E 50.84 40.50 43.62 34.22 26.52 P/B 10.25 8.90 10.67 9.14 7.49 盈利预测与估值 预计公司23-25年归母净利润27.0亿元、34.4亿元、44.4亿元，当前股价对应PE44/34/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 互联网厂商IDC需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 9,518 11,759 13,150 16,180 20,087 25,140 货币资金 3,823 4,300 4,929 5,468 6,141 7,462 增长率 23.6% 11.8% 23.0% 24.1% 25.2% 应收款项 2,624 3,782 3,916 4,735 5,659 6,876 主营业务成本 -6,745 -7,935 -8,806 -10,837 -13,389 -16,690 存货 2,917 3,062 3,148 3,637 4,021 4,390 %销售收入 70.9% 67.5% 67.0% 67.0% 66.7% 66.4% 其他流动资产 1,390 2,496 3,489 3,460 4,190 5,114 毛利 2,773 3,824 4,344 5,343 6,698 8,450 流动资产 10,754 13,641 15,482 17,300 20,011 23,841 %销售收入 29.1% 32.5% 33.0% 33.0% 33.3% 33.6% %总资产 76.4% 76.4% 79.1% 80.0% 81.3% 83.1% 营业税金及附加 -28 -42 -68 -81 -100 -126 长期投资 542 550 536 546 556 566 %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 1,720 2,068 2,006 2,314 2,568 2,768 销售费用 -167 -206 -229 -259 -321 -402 %总资产 12.2% 11.6% 10.2% 10.7% 10.4% 9.6% %销售收入 1.8% 1.7% 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 无形资产 973 1,182 1,058 1,140 1,178 1,222 管理费用 -209 -330 -362 -404 -502 -603 非流动资产 3,316 4,220 4,099 4,326 4,612 4,851 %销售收入 2.2% 2.8% 2.7% 2.5% 2.5% 2.4% %总资产 23.6% 23.6% 20.9% 20.0% 18.7% 16.9% 研发费用 -949 -1,290 -1,432 -1,699 -2,109 -2,589 资产总计 14,070 17,860 19,581 21,626 24,623 28,692 %销售收入 10.0% 11.0% 10.9% 10.5% 10.5% 10.3% 短期借款 20 221 212 263 537 667 息税前利润（EBIT） 1,420 1,956 2,253 2,900 3,665 4,729 应付款项 2,706 3,733 4,264 4,875 5,474 6,135 %销售收入 14.9% 16.6% 17.1% 17.9% 18.2% 18.8% 其他流动负债 3,725 3,955 4,007 4,302 4,540 4,932 财务费用 60 44 100 78 78 86 流动负债 6,451 7,908 8,482 9,441 10,551 11,734 %销售收入 -0.6% -0.4% -0.8% -0.5% -0.4% -0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -109 -153 -194 -74 -50 -59 其他长期负债 107 348 439 379 378 376 公允价值变动收益 -1 2 -2 0 0 0 负债 6,558 8,257 8,921 9,820 10,929 12,110 投资收益 15 16 15 15 15 15 普通股股东权益 7,282 9,017 9,943 11,039 12,877 15,714 %税前利润 1.0% 0.8% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 其中：股本 1,155 1,520 1,976 2,002 2,002 2,002 营业利润 1,481 2,004 2,390 2,918 3,708 4,772 未分配利润 2,903 3,539 4,005 5,103 6,941 9,778 营业利润率 15.6% 17.0% 18.2% 18.0% 18.5% 19.0% 少数股东权益 230 586 717 767 817 867 营业外收支 1 9 9 9 9 9 负债股东权益合计 14,070 17,860 19,581 21,626 24,623 28,692 税前利润利润率 1,48215.6% 2,01317.1% 2,39918.2% 2,92718.1% 3,71718.5% 4,78119.0% 比率分析 所得税 -122 -105 -148 -179 -227 -292 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 8.2% 5.2% 6.2% 6.1% 6.1% 6.1% 每股指标 净利润 1,360 1,909 2,251 2,749 3,490 4,489 每股收益 1.126 1.196 1.106 1.123 1.432 1.848 少数股东损益 59 90 65 50 50 50 每股净资产 6.303 5.932 5.031 4.594 5.360 6.541 归属于母公司的净利润 1,301 1,819 2,186 2,699 3,440 4,439 每股经营现金净流 1.269 1.268 1.276 1.472 1.404 1.806 净利率 13.7% 15.5% 16.6% 16.7% 17.1% 17.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.800 0.800 0.800 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.86% 20.17% 21.99% 24.45% 26.72% 28.25% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.24% 10.18% 11.16% 12.48% 13.97% 15.47% 净利润 1,360 1,909 2,251 2,749 3,490 4,489 投入资本收益率 17.30% 18.85% 19.41% 22.56% 24.18% 25.75% 少数股东损益 59 90 65 50 50 50 增长率 非现金支出 550 659 745 532 554 610 主营业务收入增长率 38.96% 23.55% 11.82% 23.04% 24.15% 25.16% 非经营收益 -34 -30 -13 122 18 31 EBIT增长率 58.35% 37.82% 15.15% 28.72% 26.38% 29.05% 营运资金变动 -410 -610 -462 -455 -1,251 -1,515 净利润增长率 47.91% 39.84% 20.18% 23.46% 27.48% 29.03% 经营活动现金净流 1,466 1,928 2,522 2,948 2,811 3,615 总资产增长率 37.04% 26.93% 9.64% 10.44% 13.86% 16.52% 资本开支 -333 -752 -288 -800 -771 -771 资产管理能力 投资 -299 -83 -32 -10 -10 -10 应收账款周转天数 70.6 59.4 74.1 74.0 70.0 67.0 其他 16 8 29 15 15 15 存货周转天数 99.9 137.5 128.7 125.0 113.0 100.0 投资活动现金净流 -617 -826 -291 -795 -766 -766 应付账款周转天数 93.4 110.6 131.8 130.0 115.0 100.0 股权募资 312 28 81 0 0 0 固定资产周转天数 64.2 50.4 40.9 33.4 26.1 19.4 债权募资 0 -4 6 20 274 130 偿债能力 其他 -486 -1,210 -1,668 -1,633 -1,643 -1,657 净负债/股东权益 -50.69% -42.56% -44.31% -44.13% -40.96% -41.01% 筹资活