政策双周报：首次不对称降息落地，“宽信用”政策持续推进
债券研究 证券研究报告 债券周报2023年08月18日 【债券周报】 政策双周报（0731-0816）：首次不对称降息落地，“宽信用”政策持续推进 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】ETF&信托，不可忽视的亮点和风险——可转债周报20230814》 2023-08-14 《【华创固收】“防止空转和套利”，债市如何应对？——债券周报20230813》 2023-08-13 《【华创固收】存单周报（0807-0813）：短端国债回调，存单定价维持》 2023-08-13 《【华创固收】下游需求少量回补——每周高频跟踪20230812》 2023-08-12 《【华创固收】“一揽子化债方案”下城投债成交情绪回暖——高收益债市场观察（第四十一期）》 2023-08-09 宏观基调：加强逆周期调节，做好政策和项目储备 （1）逆周期调节：发改委就当前经济形势和经济工作答记者问，表示下一阶段要把稳增长放在更加突出位置，加强逆周期调节；国务院第二次全体会议强调，要着力扩大国内需求，扎实做好重大项目前期研究和储备。 （2）民营经济、民间投资：发改委举行介绍促进民营经济发展近期若干举措相关情况专题新闻发布会表示，完善促进民间投资的体制机制，持续调动民间投资的积极性；鼓励民营企业积极参与盘活国有企业存量资产，并将基础设施REITs作为投资退出渠道之一。 财政政策：新增专项债需9月底发行完毕，加强债务风险防范 （1）专项债：据21财经，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项 债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。 （2）防范风险：据21财经，下半年化解地方债风险的举措已经有初步部署，拟利用现有债务限额空间来帮助化解；昆明市财政局表示，确保不发生债务到期兑付违约风险。 （3）税收优惠政策：财政部优化和延续多项税收优惠政策，10万元以下（含本数）的小规模纳税人，免征增值税；3%征收率的应税销售收入，减按1%，以支持小微企业和个体工商户发展。 货币政策：首次不对称降息落地，增强信贷增长的稳定性 （1）逆回购、MLF首次不对称降息落地，以侧重引导实体经济降成本。 （2）继续精准有力实施稳健的货币政策。央行、外管局召开2023年下半年工作会议，强调要加强逆周期调节和政策储备，加强和改善外汇政策供给。 （3）增强信贷增长的稳定性，推动降低融资成本。央行营管部召开下半年工作会议，要求持续释放LPR改革效能，推动降低企业个人融资成本。 金融监管：防范化解重点领域金融风险，公募基金降费持续推进 （1）推进“第二支箭”扩容增量。金融支持民营企业发展座谈会，推进民营企业债券融资工具（“第二支箭”）扩容，强化金融市场支持民营企业发展。 （2）公募基金降费、理财上调产品费率。偏债混合类基金管理费用下调，部分产品管理费率已降至0.4%；理财公司“灵活”上调产品费率。 （3）交易所优化交易制度。交易所修订指数基金开发指引，将非宽基股票指数基金产品对指数发布时间的要求缩短至3个月，创新优化交易制度。 （4）中融信托产品逾期，多家上市公司披露受影响。 房地产政策：指导存量放贷利率下调，一线城市或以郊区为先放开 （1）政策基调：央行引导个人住房贷款利率下行；据券商中国，四大一线城市或有序放开，但以郊区为先，缓步释放政策。 （2）落户政策：江苏省除南京、苏州市区外拟全面取消落户限制政策。 （3）限售政策：郑州市暂停购买改善性住房“不满3年不得转让”规定。 （4）公积金政策：多地优化公积金优化提取制度，武汉市取消租房提取“每年提一次”的频次限制；深圳市每月最高可按申请当月应缴存额80%提取。 （5）房企信用：湖南省集中攻坚助力保交楼，确保房屋交付率达到90%以上；碧桂园提出展期36个月并分期兑付方案。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：加强逆周期调节，做好政策和项目储备4 二、财政政策：新增专项债需9月底发行完毕，加强债务风险防范5 三、货币政策：首次不对称降息落地，增强信贷增长的稳定性6 四、金融监管：防范化解重点领域金融风险，公募基金降费持续推进7 �、房地产政策：指导存量放贷利率下调，一线城市或以郊区为先放开9 六、风险提示12 图表目录 图表1加强逆周期调节，做好政策和项目储备4 图表2新增专项债9月底发行完毕，加强债务风险防范5 图表3首次不对称降息落地，增强信贷增长的稳定性7 图表4防范化解重点领域金融风险，公募基金降费持续推进8 图表5指导存量放贷利率下调，一线城市或以郊区为先放开9 一、宏观基调：加强逆周期调节，做好政策和项目储备 （1）加强逆周期调节，做好重大项目前期研究和储备。7月31日，发改委有关领导就当前经济形势和经济工作答记者问，表示下一阶段要把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强逆周期调节，做好政策储备，根据形势变化及时分批出台针对性更强和力度更大的政策措施。8月4日，“打好宏观政策组合拳”联合发布会上，重申坚持稳中求进工作总基调，把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。8月16日，国务院第二次全体会议强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。 （2）推动民营经济发展壮大，进一步抓好抓实促进民间投资工作。8月1日，发改委发布会全面解读《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，《通知》聚焦促进公平准入、强化要素支持、加强法治保障、优化涉企服务、营造良好氛围等5个重要 方面，提出28条具体措施，在对民营企业的财政金融支持上，延长普惠小微贷款支持工 具期限至2024年底，持续加大普惠金融支持力度。8月8日，发改委发布了《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》，下一步，将鼓励民营企业优化发展模式，通过盘活存量资产，在不增加负债率的基础上加速资金周转、提高资金使用效率，投向新能源等发展空间较大的行业领域；鼓励民营企业积极参与盘活国有企业存量资产，并将基础设施REITs作为投资退出渠道之一，努力形成双赢局面。 图表1加强逆周期调节，做好政策和项目储备 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容国家发展改革委主要负责人在接受采访时表示，下一阶段，要把稳增长放在更加突出位 2023/7/31 发改委 就当前经济形势和经济工作答记者问 置，精准有力实施宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强化政策协调协同，落实好推动经济持续回升向好的政策措施，加强逆周期调节，做好政策储备，根据形势变化及时分批出台针对性更强和力度更大的政策措施，为企业发展营造良好的政策环境，为经济持续向好打下坚实基础。国家发改委体改司司长�善成表示，下一步，将加大力度，完善促进民间投资的体制机 2023/7/31 发改委 介绍促进民营经济发展近期若干举措相关情况专题新闻 制，持续调动民间投资的积极性。推动尽快出台《关于促进民营经济发展壮大的意见》分工方案，将重点工作任务逐一明确到部门单位。对《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出的一系列需要出台的配套政策举措，我们将抓紧推动相关方面尽快 发布会 出台形成“1+N”的政策体系。我们将持续坚持广泛收集民营企业遇到的问题，有针对性地提出抓落实体制机制，切实帮助民营企业排忧解难。发布会上，介绍了“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，国家发展 发改委、财 改革委副秘书长、综合司司长袁达表示，积极扩大国内需求。实施好恢复和扩大消费的 2023/8/4 政部、央行、国家税 新闻发布会 系列政策，促进汽车等大宗消费，大力激发民间投资活力，加快推进“十四🖂”规划102项重大工程及其他经济社会发展重大项目。延续实施支持交通基础设施项目建设、 务总局 促进二手车消费等阶段性政策。同时，在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备，不断释放超大规模市场潜力。 2023/8/8 发改委 《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间 通知指出要支持更多项目发行基础设施不动产投资信托基金，各省级发展改革委与有关部门加强沟通，帮助民营企业落实存量资产盘活条件，支持更多的民间投资项目发行基础设施REITs。下一步，将鼓励民营企业优化发展模式，通过盘活存量资产，在不增加负债率的基础上加速资金周转、提高资金使用效率，投向新能源等发展空间较大的行业 投资积极性的通知》 领域；鼓励民营企业积极参与盘活国有企业存量资产，并将基础设施REITs作为投资退出渠道之一，努力形成双赢局面。 2023/8/10 文旅部 文旅部发布恢复出境团队旅游第三批名单 文旅部办公厅发出《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，日本、韩国、土耳其、英国、德国、芬兰、澳大利亚等热门旅游国家均在名单中。至此，恢复出境跟团游的国家和地区增加到138个，标志着全球主要旅行目的地国家和地区基本已全面开放。 2023/8/10 中国基金报 拜登签署对华投资禁令 据路透社消息，当地时间9日，美国总统拜登签署了一项行政命令，禁止或限制美国在电脑芯片等敏感技术领域对中国进行新的投资，并要求美国企业必须就其他科技领域的在华投资情况，向美政府进行通报。据报道，这项命令授权美国财政部长可以禁止或限制美国在三个领域对中国实体的投资，包括半导体和微电子、量子信息技术、部分人工智能系统。 2023/8/16 国务院 国务院第二次全体会议 李强强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。要着力构建现代化产业体系，加快用新技术新业态改造提升传统产业，大力推进战略性新兴产业集群发展，全面加快制造业数字化转型步伐。深入实施新型城镇化战略和乡村振兴战略，巩固拓展脱贫攻坚成果。要着力防范化解重大风险，有力有序有效推进重点领域实质性化险。要着力保障和改善民生，加大困难群众社会救助兜底保障力度，多渠道促进就业增收。 资料来源：国务院，发改委，财政部，央行，税务总局，文旅部，中国基金报，华创证券整理 二、财政政策：新增专项债需9月底发行完毕，加强债务风险防范 （1）9月底前新增专项债需基本发行完毕。据21世纪报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。使用范围方面，此前《关于恢复和扩大消费措施的通知》提出实施消费促进专项投资政策，支持消费基础设施建设、设备更新改造和关键生产线改造升级，将符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围。 （2）加强财政风险防范，确保不发生债务到期兑付违约风险。央行、国管局2023下半年工作会议要求，提出切实防范化解重点领域金融风险。统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。此外，据21财经，下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署，可能利用现有债务限额空间来帮助化解，但是额度和细则尚未明确。地方方面，据昆明市 财政局，坚持底线思维，加强财政风险防范切实把防风险贯穿到财政管理等各项工作中，兜
