国债期货周报：宽信用政策继续落地，利率中枢维持高位

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月10日 宽信用政策维继续蒸地，利率中赵维持高位 ·行情综述一一国庆节前最后一周，市场情绪保持保守谨慎，成交量逐步回落，整体来看国债 国债期货周服 利率以上行为主。在人民币大幅波动的背景操作评级 下，央行重启14D逆回购，保证市场平稳跨国债☆☆☆ 季。 。债券市场一一上周，央行投放跨月流动性8680朱赫高级分析师 亿，资金面由于跨月中性偏紧，DR001大致维F3071059Z0015192 持在1.5%。一级市场方面，上周共发行利率债 18只，其中：国债发行630亿元，地方债发行 010-58747784 454.7亿。国债期限利差正在走阔，曲线陡峭化gtaxinstitute@essence.com.cn 持续进行中。图1：国债期货价格表 行情演绎一一长假期间，国际政治博奔显现出 再起波动甚至有升级的迹象，原油、美债、美期货收盘价(活跌联合约)：5年期11/3 元有共振走强的苗头。今年FOMC引导加息预元 期的作法与美国持续超预期的非农就业数据使得市场不敢轻易转向对“鹰派加息”路线的假 105 104 设。国内方面，货币政策三季度例会召开，延102 续2022年以来的定调，例会中再次强调经济修 复中的三重压力，同时强调结构性政策的使100+ 用；重申人民币“风险中性、双向浮动”的定 位，增强人民币汇率弹性。尽管货币空间正在 WB6 被压缩，2022年Q4仍然有降准可能性。另一96 方面，Q4作为增长的追赶期，宽信用政策继续 S6 202114202161120211117 落地。国庆假期间，国内稳经济政策不断。中国人民银行决定，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点；第二套个人住房公积金 贷款利率政策保持不变。按照政策思路，国内 银行加大对制造业中长期贷款、房地产等领域的信贷投放，宽信用政策落地或慢慢体现出效果。当下来看，汇率波动加强的背景下，中债利率仍然以定价国内经济为主线。中期来看，中美利差的倒挂仍然会成为制约中债估值的主要影响因素。 ·多空策略一一9月PMI表明经济修复趋稳正在形 成，本周有国内通胀与贸易数据来进一步确认；房地产数据的回暖速度仍然较慢，但是宽信用预期较强。从品种对冲角度来看，市场结构 数播示源：wino 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依拆。转载请注明出处 昨收盘 今收盘 日涨跌 周涨跌 101.03 101,05 0.02 0.17 100.815 100.835 0.02 0.17 101.415 101.4 0.02 0.54 表1：国债期货价格行情 101,075 101,08 0.00 0.50 期货收盘价：10年期国债期货当季连续 100.625 100.57 0.06 0.95 期货收盘价：10年期国债期货下季连续 100.14 100.08 0.06 0.95 数格未源：wind 表2：国债期货成交行情 昨成交 今成交 变动 期货成交量：2年期国债当季连续 37229.00 28333 00'9688 期货成交量：2年期国债下季连续 582.00 430152.00 期货成交量：5年期国债当季连续 54166.00 54063103.00 期货成交量：5年期国债下季连续 765.00 943 178.00 期货成交量：10年期国债当季连续 108544.00 90001 18543.00 期货成交量：10年期国债下季连续 4788.00 3394 1394.00 数播未源：wind 表3：国债期货持仓行情 唯持仓 今持仓 仓差 期货持仓量：2年期国债当季连续 56098.00 5600296.00 期货持仓量：2年期国债下季连续 2910.00 298575.00 期货持仓量：5年期国债当季连续 125578.00 123 910 1668.00 期货持仓量：5年期国债下季连续 4856.00 4660 196.00 期货持仓量：10年期国债当季连续 184135.00 183522 613.00 期货持仓量：10年期国债下季连续 10432.00 10646 214.00 期货收盘价：2年期国债期货当季连续期货收盘价：2年期国债期货下季连续期货收盘价：5年期国债期货当季连续期货收盘价：5年期国债期货下季连续 数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 活跃可交割券】 (万) 购利率(元) (元) 1.80 82790 2.25 101.02 1.40 0.33 0.09 1.74 511700 2.26 100.03 1.61 0.15 0.04 证券代码证券简称剩余期限唯成交量咋收益率昨收盘价隐含回昨基差日昨净基差 两债当季210004.IB21附息国债04 220005.IB22附息国债05 2.68 13000 2.36 99.73 1.24 0.49 0.26 2.20 230825 2.30 100.36 1.46 0.48 0.16 两债次季220004.IB22附息国债04 210012.IB21附息国债12 4.82 1052443 2.60 99.48 0.35 0.50 0.33 220002.IB22附息国债02 4.58 47131 2.60 E0'66 0.87 0.35 0.21 200008.IB20附息国债08 4.95 556513 2.63 101.02 0.94 0.44 0.20 五债当季220007.IB22附息国债07 五债次季20000 02.IB20抗疫国债024.99330002.65100.281.480.59 200008.IB20附息国债08 4.95 556513 2.63 101.02 1.28 0.75 0.14 0.24 十债当季210009.1B21附息国债09 8.93 649210 2.86 101.26 -1.04 0.94 0.66 210007.IB21附息国债07 5.89 74079 2.73 101.,47 0.00 0.00 0.00 2000004.IB20抗疫国债04 8.07 46000 2.87 99.93 0.15 0.70 0.45 200017.1B20时息国债17 5.45 6435 2.67 103.02 0.00 0.00 0.00 200016.IB20时息国债16 8.41 129460 2.87 102.97 -1.90 1.21 0.89 200006.IB20附息国债06 7.92 324638 2.87 98.70 -0.38 0.71 0.50 220010.IB22附息国债10 9.90 893000 2.79 99.78 -1.41 1.98 1.52 220003.IB22附息国债03 9.66 1667090 2.83 99.33 -0.56 1.58 1.11 210017.IB21附息国债17 9.41 71520 2.85 100.35 -0.16 1.46 0.93 210009.IB21附息国债09 8.93 649210 2.86 101.26 0.15 1.37 0.79 十债次季220012.IB22附息国债126.984480002.8099.70-0.301.460.99 本报备版权易于国技卖修期货有限公司3不可作为投资偿据，转载请注明出处 【最便宜可交割券】 期货合约期货价现券价转换因子基差IRR(%) 100.16 200018.IB 100.02 1.013 -1.42 2.88 两债次季 100.12 200003.IB 98.35 1.015 -3.22 3.23 五债当季 99.32 200005.IB 95.36 0.955 0.50 2.82 五债次季 99.24 200013.IB 99.55 0.998 0.54 2.51 十债当季 97.22 2000004.IB 96.13 1.007 -1.76 2.92 十债次季 97.10 2000004.IB 96.13 0.982 0.74 2.73 数据来源：wind，国投安信期货 两债当季 2022年10月10日 日变动 周变动 月变动 2.75 0.00 0.11 0.14 2.5258 0.03 0.09 0.16 2.094 0.03 0.02 0.03 1.8063 0.10 0.02 0.08 表4：中国国债到期收益率 中国国债10年期 中国国债5年期中国国债2年期中国国债1年期 数据来源：wind 2022年10月09日 日变动 周变动 月变动 1.2156 0.46 0.26 0.01 1.8155 0.12 0.37 0.17 1.5175 0.21 0.58 0.03 2.2102 0.32 0.45 0.45 表5：银行间同业拆借存款类机构拆借利率价格变动 银行间同业拆借加权利率：1天银行间同业拆借加权利率：7天银行问同业拆借加权利率：14天 银行间同业拆借加权利率：1个月 致格来源：wind 表6：利率互换价格变动 2022年09月30日日变动周变动月变动 2.0235 0.00 0.05 0.14 2.5707 0.02 0.10 0.17 利率互换：FR007：1年利率互换：FR007：5年 数播未源：wind 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作力投资据，格载请注明出处 表7：存款类机构拆借利率价格变动 存款类机构信用拆借加权利率：1天存款类机构信用拆借加权利率：7天存款类机构信用拆借加权利率：14天存款类机构信用拆借加权利率：1个月 2022年10月09日日变动周变动月变动 2.0641 1.09 0.59 0.86 1,4724 0.16 0.14 0.03 1.503 0.14 0.57 0.04 2.1714 0.09 0.10 0.19 致接未源：wind 图2：活联合约成交持仓比：2年图3：活联合约成交持仓比：5年 +活跃合约成交持仑比：2年 手 +活跃合约成交持企比：5年 手 1.82.1 1.51.8 1.2- 1.5 0.9 0.6. 1.2 0.9 0.3 0.3- 0 0 20211011 2022118 2022510 2022817 20211011 2022118 2022510 2022817 0.6 数播未源：wind数播示源：wind 图4：活跌合约成交持仓比：10年图5：期货持仓（活跃合约)：国债期货 活跃合约成交持仓比：10年期货持仓董(活跃含约)：5年期11/3手手 4210,000- 3.5180,000 国投安信期货 3 2.5 2 1.5 150,000 120,000 90,000- 60,000 211011 2022118 2022510 2022817 0.530,000 -00- 2021101120221272022530202291 数播未源：wind数播未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图6：2年期国债期货当月-下月图7：5年期国债期货当月-下月 价差结构：当月下月（2年） 元 当月下月（5年） 元 0.41.5 0.31 0.20.5- 0.1 0.5 0.1- 2021101120221202022516202282520171010201932820209142022310 数据来源：wind数据来源：wind 图8：10年期国债期货当月-下月图9：国债期货跨品种价差：5年-2年 当月下月（10年) 元 国债期货：5年-2年 元 21.2 1.5 0.9- 0.6- 0.5 0.3 0.5 0.3- 2017101020193282020914202231020211011202212020225162022825 数据来源：wind数据来源：wind