华安证券研究报告华安研究•拓展投资价值 11 食品饮料首席：刘略天（S0010522100001） 分析师： 陈姝（S0010522080001） 2023.08.17
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根据美团及CBNData数据,2022年咖啡行业产业规模达到2007亿元,且未来3年有望实现20%以上增长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长,咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元,5年间CAGR超过33%,得益于需求端驱动,预计到2024年现制咖啡市场规模有望超过1900亿元,未来2年CAGR中枢超过25%。在品类选择上,拿铁仍是首选。根据几家龙头咖啡店公司的统计,奶咖的比例有所分化,但基本超过50%。若以拿铁为例,单杯原材料成本涵盖咖啡豆、牛奶、纸杯等,假设1L牛奶预期采购价格12元左右,1L可以使用4杯,单杯牛奶成本3元,则牛奶部分/售价(15元/杯-30元/杯)比例约为10%-20%。结合行业增速及奶咖比例等假设,我们认为25年B端咖啡赛道为鲜奶带来的扩容有望高达到265亿元。
竞争格局区域特征明显,产品选择注重品质及品牌。竞争格局上和C端有一定相似性,区域产品能够保持较好的新鲜度,具备明显的区域特征。大B咖啡连锁选择知名乳企进行合作。着眼未来,此部分鲜奶知名乳企仍然能够通过新鲜度、有机等独特的产品优势实现一定的产品溢价。小型连锁或是独立门店通常由乳企的经销商供货或是自行采购,议价能力较弱,同时因为牛奶对于拿铁的口感影响较大,他们仍然会选择知名乳企品牌,此部分类似C端商业模式。
植物奶基底由生椰拿铁引爆,椰子+燕麦发展趋势较好。从销售渠道上看,餐饮服务渠道为主要渠道。OATLY 2023Q1业绩报告显示,公司一季度的销售量为2000万公升,同时在亚洲地区约65%的收入来自餐饮渠道。2017-2021年中国椰子液体饮品市场规模由102.8亿元增长至144.4亿元,年复合增长率为7%。2020年“生椰拿铁”成为赛道爆点,现制咖啡市场的发展为椰子饮品带来了更多的消费场景,预期未来行业增速有望加快。中国椰子水饮品原材料主要来自国外,对于小品牌来说,更多是通过委外生产进行,因此在生产环节并没有议价能力,同时由于供应链端提取封装和物流运输保鲜的需求,成本很难下调,因此我们认为具备自主加工能力的企业或拥有未来的核心竞争力。
根据美团及CBNData数据,2022年咖啡行业产业规模达到2007亿元,且未来3年有望实现20%以上增长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长,咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元,5年间CAGR超过33%,得益于需求端驱动,预计到2024年现制咖啡市场规模有望超过1900亿元,未来2年CAGR中枢超过25%。在品类选择上
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