医药行业周报：医药领域反腐持续深入；行业外商投资环境有望持续优化

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2023年8月16日 医药领域反腐持续深入；行业外商投资环境有望持续优化 行情回顾：本周（0809-0815）恒生指数下跌3.5%，恒生医疗保健指数下跌2.6%，在12个指数行业中排名第5位。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现：生命科学工具和服务（-0.3%）、制药（+0.9%）、医疗保健提供商与服务（-3.4%）、医疗保健技术（-4.6%）、生物科技（+1.9%）、医疗保健设备与用品（-5.0%）。 国务院拟进一步优化外商投资环境，加快生物医药领域外商投资项目落地投产。8月13日，国务院发布关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见，指出积极吸引和利用外商投资，是推进高水平对外开 放、构建开放型经济新体制的重要内容。为进一步优化外商投资环境，提高投资促进工作水平，加大吸引外商投资力度，国务院提出若干意见，包括加大重点领域引进外资力度。在符合有关法律法规的前提下，加快生物 医药领域外商投资项目落地投产，鼓励外商投资企业依法在境内开展境外已上市细胞和基因治疗药品临床试验，优化已上市境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请的申报程序。 国家卫健委回复医药反腐，未来将加大对典型问题处置及通报力度。本轮集中整治的内容重点在六个方面：1）医药领域行政管理部门以权寻租；2）医疗卫生机构内“关键少数”和关键岗位，以及药品、器械、耗材等方面的“带金销售”；3）接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益；4）涉及医保基金使用的有关问题；5）医药生产经营企业在购销领域的不法行为；6）医务人员违反《医疗机构工作人员廉洁从 业九项准则》。根据工作部署，各省份均已建立了地方医药领域腐败问题集中整治工作协作机制，反腐已在医药行业内形成广泛共识，集中整治的各项工作正在稳步开展。此外，卫健委表示集中整治的下一步工作将加大对典型问题处置及通报力度，确保整治工作成效。 投资启示：随着反腐持续发酵，我们认为短期内板块或将继续面临情绪波动。但长期来看，反腐必将促进行业高质量健康发展，考虑到医药行业患者需求稳定、支付端总量持续增长，且政策鼓励医药创新的大方向不变 （包括医保谈判规则边际改善、外商投资环境优化），我们坚定看好临床和商业化执行力强、刚需属性明显、拥有潜在重磅单品的创新药企。 投资风险：政策风险、利率及融资环境变化、地缘政治局势变动。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 药明生物 2269HK 买入 55.00 41.70 1.184 1.425 32.7 27.1 4.10 3.56 NA 荣昌生物 9995HK 买入 60.00 36.90 -1.411 -0.604 NA NA 4.40 4.76 NA 康方生物 9926HK 买入 57.00 33.90 2.229 -0.184 14.1 NA 5.64 5.61 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 59.98 41.00 1.143 1.576 33.3 24.1 4.25 3.61 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.60 1.49 -0.927 -0.649 NA NA NA NA NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 10.00 7.48 -0.477 -0.411 NA NA 6.10 4.46 NA 平均 26.7 25.6 4.90 4.40 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年8月15日收盘价 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 8/2212/224/238/23 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 多省发布集采文件。河南省医保局发布《河南省国采期满药品十四省 （区、兵团）联盟接续采购公告（一）》，河南牵头联合其他省（自治区、兵团）组成省际联盟，拟对第二、三、四、五批国家组织药品集中带量采购协议期满药品开展集中带量采购。8月10日，据多家媒体报道，业内流传出一份河北省的《关于填报省集采药品约定采购量的通知》，拟对部分使用量大、竞争充分药品进行集采。本次集采的品种较往年更多，品种数量达103个。 GLP-1靶点相关重磅产品实现高速增长。近期国际降糖药巨头诺和诺德 （NVOUS）和礼来（LLYUS）相继发布2023年上半年业绩，诺和诺德总收入1,076.67亿丹麦克朗，同比增长29%，其中司美格鲁肽三款产品总销售额达到621.66亿丹麦克朗，同比增长87.22%。礼来上半年总收入152.72亿美元，同比增长7%，其中替尔泊肽（GLP-1R/GIPR）销售额为15.48亿美元。国内布局GLP-1药物的公司包括信达生物（1801HK）、华东医药 （000963CH）、恒瑞医药（600276CH）、翰森制药（3692HK）、通化东宝（600867CH）等。 康宁杰瑞（9966HK）核心管线产品多项研究数据将亮相2023ESMO年会。2023年8月10日，康宁杰瑞生物制药宣布，公司核心管线产品PD-L1/CTLA-4双抗KN046及HER2双抗KN026的多项临床研究最新数据，将以壁报形式在2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会上亮相。 恒瑞医药（600276CH）与美国OneBio签署SHR-1905授权许可协议。SHR-1905治疗哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症的临床试验均处于临床Ⅱ期。截至目前，SHR-1905相关项目累计已投入研发费用约5,705万元人民 币。根据协议，恒瑞将SHR-1905除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化权利授权给OneBio，并获得2,150万美元的首付款和350万美元的近期里程碑付款，以及累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款。 三叶草生物制药（2197HK）发布正面盈利预告。公司预期截至2023年6 月30日止六个月的净溢利预计不少于5亿元人民币，而去年同期则录得 净亏损约人民币11.36亿元。主要归因于资产负债表录得递延收益3.84亿 美元（或相当于人民币25亿元）。 先声药业（2096HK）科赛拉®（注射用盐酸曲拉西利）新适应症上市申请获国家药品监督管理局受理。先声药业与G1Therapeutics,INC.合作的细胞周期蛋白依赖性激酶CDK4/6抑制剂科赛拉®（注射用盐酸曲拉西利）新适 应症上市申请获中国国家药品监督管理局受理，用于广泛期小细胞肺癌患者，以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率。 齐鲁药业PD-1/CTLA-4组合抗体新药申报上市。8月12日，CDE官网公示，齐鲁制药申报艾帕洛利单抗托沃瑞利单抗注射液上市申请已获得受理。根据齐鲁制药公开资料，这是其免疫治疗组合抗体QL1706（艾帕洛利单抗/托沃瑞利单抗），正在开展针对多种肿瘤疾病的3期临床研究。 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（0809-0815）恒生指数下跌3.5%，恒生医疗保健指数下跌2.6%，在12个指数行业中排名第5位。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现：生命科学工具和服务（-0.3%）、制药（+0.9%）、医疗保健提供商与服务（-3.4%）、医疗保健技术（-4.6%）、生物科技（+1.9%）、医疗保健设备与用品（-5.0%）。个股涨幅前三为三叶草生物-B（+46.2%）、德琪医药-B （+12.9%）、信达生物（+12.5%）。个股跌幅前三为爱康医疗（-10.6%）、固生堂（-10.2%）、医渡科技（-9.6%）。 图表1:港股本周行情：生物医药涨跌幅排名第5 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表2:恒生医药生物细分行业本周涨跌幅 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表3:恒生医疗保健业本周五大涨跌股 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 板块估值 港股医疗保健行业市盈率TTM，制药板块38.7倍，生命科学工具与服务板块 29.2倍，生物科技板块-22.7倍，医疗保健设备与用品板块-62.4倍，医疗保健提供商与服务板块14.9倍，医疗保健技术板块-11.6倍。 图表4:制药行业市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表5:生命科学工具与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表6:生物科技市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表7:医疗保健设备与用品市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表8:医疗保健提供商与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表9:医疗保健技术市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年8月15日收盘 图表10:交银国际医药行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 6996HK 德琪医药 买入 1.49 4.60 208.5% 2023年08月11日 生物科技 9995HK 荣昌生物 买入 36.90 60.00 62.6% 2023年08月01日 生物科技 9926HK 康方生物 买入 33.90 57.00 68.1% 2023年07月31日 生物科技 9966HK 康宁杰瑞制药 中性 7.48 10.00 33.7% 2023年07月28日 生物科技 2269HK 药明生物 买入 41.70 55.00 31.9% 2023年07月28日 医药研发服务外包 6078HK 海吉亚医疗 买入 41.00 59.98 46.3% 2023年08月03日 医疗服务 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年8月15日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之