2023中报业绩点评：盈利能力承压，静候薄膜产品应用

下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2023年中报，整体业绩低于预期，我们下调2023-2025年归属于母公司净利润为0.98（-31.94%）/1.44（-33.34%）/2.11(-33.28%)亿元 ，对应EPS 0.40/0.59/0.86元。但我们观察到薄膜铌酸锂技术在产业应用时点已经明确，预期后续客户进展提速，给予2024年100x PE，上调目标价至59元（前值46.77元），维持增持评级。 业绩低于预期，盈利能力承压。公司公告2023年中报业绩，上半年实现营收3.38亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑45.22%。分业务看，光纤激光器件营收25%的增长，可见行业需求侧有所恢复，但毛利率水平同比约下降7个百分点；此外，公司较去年同期加大对研发的投入，研发费用同比增长约40%，费用率占比有所提升。 泰国产能进展顺利，静候薄膜材料规模应用。公司公告泰国子公司进展，目前已经完成工商登记，约8万平米的土地购买，并获得BOI证书，未来有望帮助海外客户生产光通信、Lidar等相关器件。此外，薄膜铌酸锂在数通、骨干网应用较为广泛，我们预计在400G骨干网、海外以太网1.6T模块中有望实现技术应用。 催化剂：公司获得进一步订单；公司主业持续回暖 风险提示：产业化进展不及预期，主业回暖比较预期。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 668 36%124 57%131 121%0.53 0.11 642-4%80-36%118-10%0.48 0.13 743 16%84 5%98-17%0.40 0.00 918 23%151 80%144 47%0.59 0.12 1,201 31%232 54%211 47%0.86 0.17 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 18.5%8.5%7.2%48.28 87.11 0.2% 12.4%7.1%5.2%46.04 96.73 0.3% 11.3%5.4%5.0%82.29 116.26 0.0% 16.5%7.7%7.4%51.22 79.14 0.3% 19.3%10.9%10.6%36.42 53.88 股息率(%)