八月第2期：六大策略组合表现：科创定增组合本周收益率为-3.8%

证券研究报告 六大策略组合表现： 科创定增组合本周收益率为-3.8% ——八月第2期 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 联系人：任缘 1 2023.8.12 财通策略团队组合包括两类，一类为月度更新的行业比较月度组合、中观月度组合、月度金股组合、外资行业组合、科创定增组合，另一类是持续推荐的制造业“卖铲人”受益宽信用等组合。我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准，2023年以来偏股混合型基金收益率为-4.07%，本周偏股混合基金收益率-1.51%。本周科创定增组合表现最好。 行业比较月度组合：年初以来组合收益率3.0%，相对偏股混合型基金超额收益率为7.1%；本周组合收益率-4.0%，相 对偏股混合型基金超额收益率为-2.5%。 组合构建：针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的“景气失灵”问题，从DDM模型出发，结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架。1）景气是基石，客观财务数据+主观预期变化是衡量景气度的核心抓手；2）流动性维度，利率和汇率波动，对于内外资定价权不同的行业影响不一；3）估值维度，控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率；4）资金筹码维度，拥挤度“预警”，趋势“加油”。 组合标的：禽养殖、火电发电运营、酒店餐饮及休闲、乳制品、畜牧养殖、白酒Ⅱ、电网一次硬件、黄金珠宝、航空装备Ⅱ、装修建材、休闲食品、风电零部件。 中观月度组合：年初以来组合收益率-1.4%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.6%；本周组合收益率-4.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为-3.0%。 组合构建：1）60大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向；2）景气行业中精选1-2只细分龙头个股；3）个股盈利预测有 望受景气支撑上调，且增速-估值匹配度良好，配置性价比突出。 组合标的：比亚迪、航天宏图、东方电缆、中国移动、山东黄金、美的集团、瑞可达、双环传动、恒生电子、阿特斯。 月度金股组合：年初以来组合收益率-8.1%，相对偏股混合型基金超额收益率为-4.0%；本周组合收益率-4.2%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.7%。 组合构建：每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合。 组合标的：海亮股份、沪电股份、恩捷股份、盐津铺子、乐歌股份、北京人力、恒立液压、中国铁建、浙江仙通、金山办公。 2 科创定增组合：年初以来组合收益率3.0%，相对偏股混合型基金超额收益率为0.7%；本周组合收益率-3.8%，相对偏股混合型基金超额收益率为-0.5%。 组合构建：定增政策放宽+大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有α的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。6大维度把握定增中的α：①大股东现金参与定增；②定增预案公布后市场预期上调：一周内；③近一年大非或小非解禁；④覆盖分析师数量较少：≤5；⑤23年营收增速领跑：≥45%；⑥市值相对较小：≤100亿元。重点关注处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分≥3分的标的。 组合标的：威腾电气、奥来德、卓然股份、悦安新材、容知日新、南亚新材、震有科技、阳光诺和、聚石化学、科德数控、利元亨、明志科技、杭可科技、科威尔、芳源股份、气派科技、海天瑞声。 外资行业组合：年初以来组合收益率-1.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.5%；本周组合收益率-4.2%，相对偏股混合 型基金超额收益率为-2.7%。 组合构建：随着陆股通开通、外资定价权提升，北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场。复盘过往，过去3个月外资加仓最多的3个行业，相对基金表现存在较好超额收益，二级行业表现更优，因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略。组合标的：电气设备、计算机设备、新能源动力系统。 制造业“卖铲人”受益宽信用组合：年初以来组合收益率6.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为10.8%，本周组合收益率-4.6%，相对偏股混合型基金超额收益率为-3.1%。 组合构建：接近终端需求的制造企业为“淘金人”，为“淘金人”提供设备的制造企业为“卖铲人”。过去两年“淘金人”盈利好、现金多，资金充足还以借款方式大规模筹资，在手现金创2011年以来新高，资本开支空间充足。“卖铲人”受益于“淘金人”宽信用，还相对免疫终端景气需求，选择三个维度的“卖铲人”。1）下游“淘金人”能够维持景气；2）下游“淘金人”为大型国企；3）其他下游细分受益宽信用行业。 组合标的：紫光股份、绿的谐波、中国重工、思源电气、四方科技、振华重工、埃斯顿、许继电气、三一重工、中航西飞、应流股份、杰瑞股份、弘元绿能、半导体设备、光伏设备。 风险提示：宏观波动大、海外金融风险超预期、历史数据不可线性外推未来。3 组合名称 行业比较中观景气月度金股科创定增外资行业 制造业“卖铲人”受益宽信用 近一周近一月年初以来绝对收益 -4.0%-4.6%3.0% -4.5%-6.0%-1.4% -4.2%-4.4%-8.1% -3.8%-12.3%3.0% -4.2%-2.1%-1.5% -4.6%-4.0%6.7% 近一周近一月年初以来 超额收益 -2.5%-3.1%7.1% -3.0%-4.5%2.6% -2.7%-2.9%-4.0% -0.5%-11.8%0.7% -2.7%-0.6%2.5% -3.1%-2.5%10.8% 收益率一览表：本周科创定增组合表现最佳 数据来源：wind，财通证券研究所4 20% 图1：行业比较月度组合收益率 超额收益（右）行业比较月度组合偏股混合基金 14% 15% 10% 12% 10% 8% 5%6% 4% 0% 2% -5% 0% -10% 23-0123-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0523-0623-0623-0723-08 -2% 证券代码证券简称 003212.CJ禽养殖 003304.CJ火电发电运营 002073.CJ酒店餐饮及休闲 003226.CJ乳制品 003209.CJ畜牧养殖 002085.CJ白酒Ⅱ 003071.CJ电网一次硬件 003198.CJ黄金珠宝 002046.CJ航空装备Ⅱ 002038.CJ装修建材 003229.CJ休闲食品 003082.CJ风电零部件 数据来源：wind，财通证券研究所，注：2023.01成立 本周涨跌幅 -3.3% -3.3% -2.8% -2.9% -3.0% -3.4% -3.0% -1.9% -2.2% -5.5% -3.9% -4.4% 本周超额收益率 沪深300偏股混合型基金 0.1%-1.8% 0.1%-1.8% 0.6%-1.3% 0.5%-1.4% 0.4%-1.5% 0.0%-1.9% 0.4%-1.4% 1.4%-0.4% 1.2%-0.7% -2.1%-4.0% -0.5%-2.4% -1.0%-2.9% 5 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图2：中观月度组合收益率 超额收益总回报基准总回报 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 22-1022-1122-1122-1222-1223-0123-0123-0223-0223-0323-0323-0423-0423-0523-0523-0523-0623-0623-0723-0723-08 证券代码证券简称 002594.SZ比亚迪 688066.SH航天宏图 一级行业二级行业本周涨跌幅 汽车乘用车Ⅱ-3.4% 计算机计算机软件0.3% 本周超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 1.5%0.0%-1.9% 3.8%3.7%1.8% 603606.SH东方电缆电力设备及新能源电气设备 -7.1% -3.5% -3.7% -5.6% 600941.SH中国移动 600547.SH山东黄金 000333.SZ美的集团 688800.SH瑞可达 002472.SZ双环传动 600570.SH恒生电子 通信电信运营Ⅱ有色金属贵金属 家电白色家电Ⅱ 电子他电子零组件机械通用设备 计算机计算机软件 1.1% 0.0% -4.7% -4.6% -4.8% -5.1% 2.5% 1.6% -0.4% -0.4% -0.8% -1.6% 4.5% 3.3% -1.3% -1.2% -1.4% -1.7% 2.6% 1.5% -3.2% -3.0% -3.3% -3.6% 688472.SH阿特斯电力设备及新能源电源设备4.8% 数据来源：wind，财通证券研究所，注：2022.10成立 4.8% 8.2% 6.3% 6 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图3：财通策略金股组合收益率 超额收益总回报基准总回报 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 证券代码证券简称 002203.SZ海亮股份 002463.SZ沪电股份 002812.SZ恩捷股份 002847.SZ盐津铺子 300729.SZ乐歌股份 600861.SH北京人力 601100.SH恒立液压 601186.SH中国铁建 603239.SH浙江仙通 688111.SH金山办公 一级行业二级行业本周涨跌幅 有色金属工业金属-1.5% 电子元器件-7.4% 基础化工其他化学制品Ⅱ-1.2% 食品饮料食品-1.5% 轻工制造其他轻工Ⅱ-5.1% 商贸零售一般零售-6.8% -4.5% 机械通用设备 建筑建筑施工-4.3% 汽车汽车零部件Ⅱ-3.4% 计算机云服务-4.8% 本周超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 1.6%1.9%0.0% -2.5%-4.1%-5.9% 0.9%2.2%0.3% 1.3%1.9%0.0% -1.7%-1.7%-3.6% -2.6%-3.4%-5.3% -0.6%-1.1%-3.0% -0.2%-0.9%-2.8% 0.2%0.0%-1.9% -0.9%-1.4%-3.2% 数据来源：wind，财通证券研究所，注：2022.04成立7 200 图4：科创定增组合收益率 高分定增策略/万得全A（右）高分定增策略万得全A 2.5 180 160 140 120 100 80 2 1.5 1 0.5 600 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 证券代码证券简称 一级行业二级行业本周涨跌幅 二级行业 本周超额收益率 沪深300偏股混合型基金 688226.SH威腾电气电力设备及新能源电气设备 -3.4% 0.3%0.0% -1.9% 688378.SH奥来德 688121.SH卓然股份 688786.SH悦安新材 688768.SH容知日新 机械专用机械 机械专用机械有色金属稀有金属 计算机计算机软件 0.5% -10.1% 1.6% -5.4% 4.3% -6.4% 4.7% -2.0% 3.9% -6.7% 5.0% -2.0% 2.0% -8.6% 3.1% -3.9% 688519.SH南亚新材 688418.SH震有科技 688621.SH阳光诺和 688669.SH聚石化学 688305.SH科德数控 688499.SH利元亨 688355.SH明志科技 688006.SH杭可科技 电子元器件-7.3% 通信通信设备-4.4% 医药其他医药医疗3.8% 基础化工其他化学制品Ⅱ-3.8% 机械通用设备-4.6% 机械专用机械-4.4% 机械专用机械-7.3% 机械专用机械-4.8%