六月第3期：六大策略组合表现：宽信用本周收益率为5.9%

证券研究报告 六大策略组合表现：宽信用本周收益率为5.9% ——六月第3期 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 联系人：任缘 1 2023.6.16 财通策略团队组合包括两类，一类为月度更新的行业比较月度组合、中观月度组合、月度金股组合、外资行业组合、科创定增组合，另一类是持续推荐的制造业“卖铲人”受益宽信用等组合。我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准，2023年以来偏股混合型基金收益率为-0.52%，本周偏股混合基金收益率2.61%。制造业“卖铲人”收益宽信用本周表现最好。 行业比较月度组合：年初以来组合收益率6.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为7.2%；本周组合收益率0.5%，相对 偏股混合型基金超额收益率为-2.1%。 组合构建：针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的“景气失灵”问题，从DDM模型出发，结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架。1）景气是基石，客观财务数据+主观预期变化是衡量景气度的核心抓手；2）流动性维度，利率和汇率波动，对于内外资定价权不同的行业影响不一；3）估值维度，控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率；4）资金筹码维度，拥挤度“预警”，趋势“加油”。 组合标的：医疗信息化、互联网服务及基础架构、工业信息化、政务信息化、电网一次硬件、仪器仪表Ⅱ、高速公路、水电发电运营、医药流通、中药Ⅱ、火电发电运营。 中观月度组合：年初以来组合收益率13.8%，相对偏股混合型基金超额收益率为13.8%；本周组合收益率2.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为-3.1%。 组合构建：1）60大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向；2）景气行业中精选1-2只细分龙头个股；3）个股盈利预测有 望受景气支撑上调，且增速-估值匹配度良好，配置性价比突出。 组合标的：昆药集团、山东黄金、渝农商行、银泰黄金、珠江啤酒、中国太保、美的集团、志邦家居、中国铁建、中国电建。 月度金股组合：年初以来组合收益率-2.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.2%；本周组合收益率-0.4%，相对偏股混合型基金超额收益率为0.1%。 组合构建：每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合。 组合标的：鸿路钢构、巨星科技、中望软件、厦门钨业、浙江仙通、佳电股份、安井食品、国力股份、金山办公、普门科技。 2 科创定增组合：科创定增组合：年初以来组合收益率10.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为6.0%；本周组合收益率3.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为0.9%。 组合构建：定增政策放宽+大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有α的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。6大维度把握定增中的α：①大股东现金参与定增；②定增预案公布后市场预期上调：一周内；③近一年大非或小非解禁；④覆盖分析师数量较少：≤5；⑤23年营收增速领跑：≥45%；⑥市值相对较小：≤100亿元。重点关注处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分≥3分的标的。 组合标的：威腾电气、奥来德、卓然股份、悦安新材、容知日新、南亚新材、震有科技、阳光诺和、聚石化学、呈和科技、科德数控、利元亨、明志科技、杭可科技。 外资行业组合：年初以来组合收益率2.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为3.4%；本周组合收益率5.1%，相对偏股混合型 基金超额收益率为2.5%。 组合构建：随着陆股通开通、外资定价权提升，北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场。复盘过往，过去3个月外资加仓最多的3个行业，相对基金表现存在较好超额收益，二级行业表现更优，因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略。组合标的：新能源动力系统、电气设备、半导体。 制造业“卖铲人”受益宽信用组合：年初以来组合收益率15.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为16.0%，本周组合收益率 5.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为3.3%。 组合构建：接近终端需求的制造企业为“淘金人”，为“淘金人”提供设备的制造企业为“卖铲人”。过去两年“淘金人”盈利好、现金多，资金充足还以借款方式大规模筹资，在手现金创2011年以来新高，资本开支空间充足。“卖铲人”受益于“淘金人”宽信用，还相对免疫终端景气需求，选择三个维度的“卖铲人”。1）下游“淘金人”能够维持景气；2）下游“淘金人”为大型国企；3）其他下游细分受益宽信用行业。 组合标的：紫光股份、绿的谐波、中国重工、思源电气、四方科技、振华重工、埃斯顿、许继电气、三一重工、中航西飞、应流股份、杰瑞股份、弘元绿能、半导体设备、光伏设备。 风险提示：宏观波动大、海外金融风险超预期、历史数据不可线性外推未来。3 组合名称 行业比较中观景气月度金股科创定增外资行业 制造业“卖铲人”受益宽信用 近一周近一月年初以来绝对收益 0.5%-1.8%6.7% -0.4%-3.3%13.3% 2.7%2.5%-2.7% 3.5%6.1%10.9% 5.1%-0.1%2.9% 5.9%4.6%15.5% 近一周近一月年初以来超额收益 -2.1%-3.4%7.2% -3.1%-5.0%13.8% 0.1%0.9%-2.2% 0.9%4.4%6.0% 2.5%-1.7%3.4% 3.3%2.9%16.0% 收益率一览表：本周制造业“卖铲人”收益宽信用表现最佳 数据来源：wind，财通证券研究所4 超额收益（右） 行业比较月度组合 偏股混合基金 20%14% 23年1月至今，行业比较月度组合 超额收益达7.2% 12% 15% 10% 8% 10% 6% 5% 4% 2% 0% 0% -2% -5% 23-01 -4% 23-01 23-01 23-02 23-02 23-02 23-03 23-03 23-03 23-03 23-04 23-04 23-05 23-05 23-05 23-05 23-06 图1：行业比较月度组合收益率 数据来源：wind，财通证券研究所 本周涨跌幅 3 7.1% 0.5% 4.6% 0.9% 5.3% -2.7% -3.1% -3.5% -1.4% .7% 本周超额收益率 -5 0.6% 4.5% -2.1% 2.0% -1.7% 2.7% -5.3% -5.8% -6.1% -4.0% -8.3% -0.1% .2% 医疗信息化 互联网服务及基础架构工业信息化 政务信息化电网一次硬件仪器仪表Ⅱ高速公路 水电发电运营医药流通中药Ⅱ 火电发电运营 003282.CJ 003284.CJ 003275.CJ 003283.CJ 003071.CJ 002033.CJ 003135.CJ 003305.CJ 851542.SI 801155.SI 003304.CJ 证券简称 证券代码 沪深300偏股混合型基金 3.8% -2.8% 1.3% -2.4% 2.0% -6.0% -6.4% -6.8% -4.7% -9.0% 5 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 图2：中观月度组合收益率 超额收益（右）中观月度组合偏股混合基金 22年10月至今，中观月度组合超额收益达6.06% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 22-1022-1122-1122-1222-1223-0123-0123-0223-0223-0323-0323-0423-0423-0523-0523-0523-06 -10% 证券代码证券简称 600422.SH昆药集团 600547.SH山东黄金 601077.SH渝农商行 000975.SZ银泰黄金 002461.SZ珠江啤酒 601601.SH中国太保 000333.SZ美的集团 603801.SH志邦家居 601186.SH中国铁建 601669.SH中国电建 数据来源：wind，财通证券研究所 一级行业二级行业本周涨跌幅 医药中药生产-5.1% 有色金属贵金属-5.8% 银行区域性银行-3.2% 有色金属贵金属-1.4% 食品饮料酒类7.2%非银行金融保险Ⅱ-4.4%家电白色家电Ⅱ4.0% 轻工制造家居4.6% 建筑建筑施工-0.8% 建筑建筑施工1.9% 本周超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 -4.1%-8.4%-7.7% -6.1%-9.1%-8.4% -1.0%-6.5%-5.8% -1.8%-4.7%-4.1% -2.1%3.9%4.6% -4.6%-7.7%-7.0% -0.3%0.7%1.4% 1.0%1.3%2.0% -1.4%-4.1%-3.4% 1.2%-1.4%-0.7% 6 40% 30% 图3：财通策略金股组合收益率 超额收益（右）财通策略金股组合偏股混合基金 22年5月至今，财通策略金股组合超额收益达1.21% 20% 15% 20% 10% 0% 10% 5% 0% -5% -10% 22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 -10% 证券代码证券简称 002541.SZ鸿路钢构 002444.SZ巨星科技 688083.SH中望软件 600549.SH厦门钨业 603239.SH浙江仙通 一级行业二级行业本周涨跌幅 建筑建筑施工3.8% 机械通用设备19.2% 计算机计算机软件-3.1% 有色金属稀有金属3.7% 汽车汽车零部件Ⅱ6.5% 本周超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 3.2%0.5%1.2% 10.7%15.9%16.6% -7.7%-6.4%-5.7% 1.4%0.4%1.1% -2.0%3.2%3.8% 000922.SZ佳电股份电力设备及新能源电气设备 -0.4% -5.9% -3.7% -3.0% 603345.SH安井食品 食品饮料食品 4.7% 0.9% 1.4% 2.1% 688103.SH国力股份电力设备及新能源电气设备 -2.4% -7.9% -5.7% -5.0% 688111.SH金山办公 688389.SH普门科技 数据来源：wind，财通证券研究所 计算机云服务 医药其他医药医疗 -1.8% -2.0% -5.6% -3.9% -5.1% -5.3% -4.4% -4.6%7 200 图4：科创定增组合收益率 高分定增策略/万得全A（右）所有定增策略高分定增策略万得全A 2.5 180 160 140 120 100 80 2 1.5 1 0.5 600 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 证券代码证券简称 一级行业二级行业本周涨跌幅 二级行业 本周超额收益率 沪深300偏股混合型基金 688226.SH威腾电气电力设备及新能源电气设备 16.0% 10.5% 12.7% 13.4% 688378.SH奥来德 688121.SH卓然股份 688786.SH悦安新材 688768.SH容知日新 688519.SH南亚新材 688418.SH震有科技 688621.SH阳光诺和 688669.SH聚石化学 688625.SH呈和科技 688305.SH科德数控 688499.SH利元亨 688355.SH明志科技 688006.SH杭可科技 数据来源：wind，财通证券研究所 机械专用机械 机械专用机械有色金属稀有金属 计算机计算机软件电子元器件 通信通信设备医药其他医药医疗 基础化工其他化学制品Ⅱ基础化工其他化学制品Ⅱ机械通用设备 机械专用机械 机械专用机械 机械专用机械 3.3%-2.1% 2.5%-2.9% -3.6%-5.9% -4.0%-8.7% 2.4%-2.8% -2.0%-13.1% 3.5%1.6% 2.2%0