六月第5期：六大策略组合表现：科创定增本月收益率为8.5%

证券研究报告 六大策略组合表现： 科创定增本月收益率为85 六月第5期 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 联系人：任缘 1 2023630 财通策略团队组合包括两类，一类为月度更新的行业比较月度组合、中观月度组合、月度金股组合、外资行业组合、科创定增组合，另一类是持续推荐的制造业“卖铲人”受益宽信用等组合。我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准，2023年以来偏股混合型基金收益率为217，6月以来为105，本周偏股混合基金收益率097。科创定增组合本月表现最好。 行业比较月度组合：年初以来组合收益率46，6月以来组合收益率17，相对偏股混合型基金超额收益率为27； 本周组合收益率11，相对偏股混合型基金超额收益率为01。 组合构建：针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的“景气失灵”问题，从DDM模型出发，结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架。1）景气是基石，客观财务数据主观预期变化是衡量景气度的核心抓手；2）流动性维度，利率和汇率波动，对于内外资定价权不同的行业影响不一；3）估值维度，控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率；4）资金筹码维度，拥挤度“预警”，趋势“加油”。 组合标的：医疗信息化、互联网服务及基础架构、工业信息化、政务信息化、电网一次硬件、仪器仪表、高速公路、水电发电运营、医药流通、中药、火电发电运营。 中观月度组合：年初以来组合收益率104，6月以来组合收益率14，相对偏股混合型基金超额收益率为24；本周组合收益率16，相对偏股混合型基金超额收益率为25。 组合构建：1）60大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向；2）景气行业中精选12只细分龙头个股；3）个股盈利预测有 望受景气支撑上调，且增速估值匹配度良好，配置性价比突出。 组合标的：昆药集团、山东黄金、渝农商行、银泰黄金、珠江啤酒、中国太保、美的集团、志邦家居、中国铁建、中国电建。 月度金股组合：年初以来组合收益率32，6月以来组合收益率51，相对偏股混合型基金超额收益率为40；本周组合收益率08，相对偏股混合型基金超额收益率为02。 组合构建：每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合。 组合标的：鸿路钢构、巨星科技、中望软件、厦门钨业、浙江仙通、佳电股份、安井食品、国力股份、金山办公、普门科技。 2 科创定增组合：年初以来组合收益率201，6月以来组合收益率85，相对偏股混合型基金超额收益率为70；本周组合收益率27，相对偏股混合型基金超额收益率为24。 组合构建：定增政策放宽大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。6大维度把握定增中的：大股东现金参与定增；定增预案公布后市场预期上调：一周内；近一年大非或小非解禁；覆盖分析师数量较少：5；23年营收增速领跑：45；市值相对较小：100亿元。重点关注处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分3分的标的。 组合标的：威腾电气、奥来德、卓然股份、悦安新材、容知日新、南亚新材、震有科技、阳光诺和、聚石化学、科德数控、利元亨、明志科技、杭可科技、科威尔、芳源股份、气派科技、海天瑞声。 外资行业组合：年初以来组合收益率19，6月以来组合收益率11，相对偏股混合型基金超额收益率为01；本周组合收 益率14，相对偏股混合型基金超额收益率为23。 组合构建：随着陆股通开通、外资定价权提升，北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场。复盘过往，过去3个月外资加仓最多的3个行业，相对基金表现存在较好超额收益，二级行业表现更优，因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略。组合标的：新能源动力系统、电气设备、半导体。 制造业“卖铲人”受益宽信用组合：年初以来组合收益率179，6月以来组合收益率48，相对偏股混合型基金超额收益率为 38，本周组合收益率16，相对偏股混合型基金超额收益率为26。 组合构建：接近终端需求的制造企业为“淘金人”，为“淘金人”提供设备的制造企业为“卖铲人”。过去两年“淘金人”盈利好、现金多，资金充足还以借款方式大规模筹资，在手现金创2011年以来新高，资本开支空间充足。“卖铲人”受益于“淘金人”宽信用，还相对免疫终端景气需求，选择三个维度的“卖铲人”。1）下游“淘金人”能够维持景气；2）下游“淘金人”为大型国企；3）其他下游细分受益宽信用行业。 组合标的：紫光股份、绿的谐波、中国重工、思源电气、四方科技、振华重工、埃斯顿、许继电气、三一重工、中航西飞、应流股份、杰瑞股份、弘元绿能、半导体设备、光伏设备。 风险提示：宏观波动大、海外金融风险超预期、历史数据不可线性外推未来。3 组合名称 行业比较中观景气月度金股科创定增外资行业 制造业“卖铲人”受益宽信用 近一周近一月年初以来绝对收益 111746 1614104 085132 2785201 141119 1648179 近一周近一月年初以来超额收益 012768 2524126 024010 2470170 230140 2638201 收益率一览表：本周科创定增组合表现最佳 数据来源：wind，财通证券研究所4 20 15 10 5 0 5 图1：行业比较月度组合收益率 超额收益（右）行业比较月度组合偏股混合基金 23年1月至今，行业比较月度组合超额收益达681 14 12 10 8 6 4 2 0 2 4 2301230123022303230323042305230523062306 证券代码证券简称 003282CJ医疗信息化 003284CJ互联网服务及基础架构 003275CJ工业信息化 003283CJ政务信息化 003071CJ电网一次硬件 002033CJ仪器仪表 003135CJ高速公路 003305CJ水电发电运营 851542SI医药流通 801155SI中药 003304CJ火电发电运营 数据来源：wind，财通证券研究所 本月涨跌幅 23 15 34 32 06 47 03 17 14 70 43 本月超额收益率 沪深300偏股混合型基金 3433 0405 4544 4342 0605 3536 0908 2927 2625 8180 5554 5 25 20 15 10 5 0 5 10 图2：中观月度组合收益率 超额收益（右）中观月度组合偏股混合基金 22年11月至今，中观月度组合超额收益达498 20 15 10 5 0 5 10 221022112211221222122301230123022302230323032304230423052305230523062306 证券代码证券简称 600422SH昆药集团 600547SH山东黄金 601077SH渝农商行 000975SZ银泰黄金 002461SZ珠江啤酒 601601SH中国太保 000333SZ美的集团 603801SH志邦家居 601186SH中国铁建 601669SH中国电建 数据来源：wind，财通证券研究所 一级行业二级行业本月涨跌幅 医药中药生产165 有色金属贵金属70 银行区域性银行22有色金属贵金属97食品饮料酒类35 非银行金融保险31 家电白色家电205 轻工制造家居237 建筑建筑施工52 建筑建筑施工134 本月超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 103177176 698281 143433 96108107 062324 294241 52194195 171225226 436462 125146145 6 40 30 20 10 0 图3：财通策略金股组合收益率 超额收益（右）财通策略金股组合偏股混合基金 22年5月至今，财通策略金股组合 超额收益达233 20 15 10 5 0 5 10 22052206220722082209221022112212230123022303230423052306 10 证券代码证券简称 002541SZ鸿路钢构 002444SZ巨星科技 688083SH中望软件 600549SH厦门钨业 603239SH浙江仙通 一级行业二级行业本月涨跌幅 建筑建筑施工33 机械通用设备277 计算机计算机软件10 有色金属稀有金属73 汽车汽车零部件56 本月超额收益率 二级行业沪深300偏股混合型基金 422223 151266267 112120 546263 864546 000922SZ佳电股份电力设备及新能源电气设备 00 51 12 11 603345SH安井食品 食品饮料食品 25 38 1415 688103SH国力股份电力设备及新能源电气设备 10 62 22 21 688111SH金山办公 688389SH普门科技 数据来源：wind，财通证券研究所 计算机云服务 医药其他医药医疗 94 116 78 83 82 127 83 126 7 200 图4：科创定增组合收益率 高分定增策略万得全A（右）所有定增策略高分定增策略万得全A 25 180 160 140 120 100 80 2 15 1 05 600 220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303230423052306 证券代码证券简称 一级行业二级行业本月涨跌幅 二级行业 本月超额收益率 沪深300偏股混合型基金 688226SH威腾电气电力设备及新能源电气设备258 206 246 247 688378SH奥来德 688121SH卓然股份 688786SH悦安新材 机械专用机械03 机械专用机械61 有色金属稀有金属86 630908 045051 667475 688768SH容知日新 688519SH南亚新材 688418SH震有科技 688621SH阳光诺和 688669SH聚石化学 688305SH科德数控 688499SH利元亨 688355SH明志科技 688006SH杭可科技 计算机计算机软件电子元器件 通信通信设备医药其他医药医疗 基础化工其他化学制品机械通用设备 机械专用机械 机械专用机械 机械专用机械 86889796 6264737295538485 63307473 12060102 104239294 14142625 124124113114 27271516 688551SH科威尔电力设备及新能源电源设备08082019 688148SH芳源股份 基础化工其他化学制品979786 87 688216SH气派科技 688787SH海天瑞声 数据来源：wind，财通证券研究所 电子半导体17172928 计算机计算机软件1631631751748 6 4 2 0 2 4 6 图5：外资策略组合收益率 超额收益（右）外资策略组合偏股混合基金 23年4月至今，外资策略组合超额收益达645 100 80 60 40 20 00 20 40 8 230423042304230523052305230523062306 60 本月涨跌幅 6 本月超额收益率 5 29 51 新能源动力系统 电气设备 半导体 CI005810WI CI005808WI CI005834WI 证券简称 证券代码 沪深300偏股混合型基金 1819 4041 6866 数据来源：wind，财通证券研究所9 15 图6：制造业“卖铲人”组合收益率 超额收益（右）制造业“卖铲人”受益宽信用偏股混合基金 22年12月至今，制造业“卖铲人”受益宽信用组合超额收益达1640 15 10 10 5 5 0 0 5 10 22122212230123012302230223032303230423042305230523062306 5 证券代码证券简称 000938SZ紫光股份 688017SH绿的谐波 601989SH中国重工