生猪市场周度报告：现货价格高位震荡，期现价格走势劈叉

现货价格高位震荡，期现价格走势劈叉 生猪市场周度报告 2023年08月13日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、市场出现一定的压栏增重倾向；2、潜在供应断档影响；3、下游猪肉消费有所好转。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育继续入场的积极性不高。4、供应后置兑现风险 市场观点 维持短期现货价格震荡的判断，因为我们既可以看到较强的支撑因素，也可以看到明显的供应压力：一方面，市场因出栏体重不高、标肥高价差引致的普遍压栏和二育入场情绪仍然浓厚，同时下半年较长的出栏窗口为压栏行为创造了足够的腾挪空间，市场在三季度较难看到恐慌性、集中性抛售的情况，伺机而动的二育群体将成为现货较强的支撑力量（三季度）；另一方面，根据能繁母猪推导的理论出栏量将在九十月份达到年内峰值，同时压栏导致的供应后置也将对现货价格的上方空间形成限制（价格越高，抛压越大）。因此，市场短期缺乏明确的趋势性指引，现货维持高位震荡的概率比较高。近期期货盘面与现货价格走势出现了劈叉现象，近月期货合约的贴水状态是市场对情绪因素计价的结果。我们认为期货市场对前期市场躁动的市场情绪定价已经完成，后续市场将更加关注市场预期差的变动：一旦现货价格下跌不及预期，期货盘面有修复贴水的动力，不宜继续看空期货近月合约。策略方面，短期维持对现货震荡的判断，而近月期货合约或已经完成了对情绪的重新定价，继续深跌的可能性有限，可以谨慎逢低试多。 风险点 短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 现货市场的基本面因素处在比较劈叉的状态：第一，按照能繁母猪数据推导的理论出栏量开始增加，生猪出栏均重也开始触底回升，理论上这些因素比较利空，但是出栏均重的增加是以牺牲当期出栏量（压栏）为代价的，压栏（包含二育入场）对短期价格又是利多因素。对短期供应的判断既要考虑理论出栏量的变动，又要考虑供应后置的量和节奏（情绪），综合把握这些因素的难度极大，我们很难对短期现货市场的供应侧给出趋势性的判断。第二，需求的各种指标也存在明显的分化，短期日度屠宰量下滑，冻品库存也在快速回落，但毛白价差有拉大的迹象，更重要的是目前处在猪肉消费淡旺季的分界点，需求面临弱现实强预期的分化状态。因此，无论供给侧还是需求侧，各种基本面因素均处在犬牙交错的博弈和抗衡状态，短期的现货市场看不到明确的趋势，继续震荡的概率比较高（可能持续整个八月）。 期货和现货的走势同样出现了劈叉，我们看到在现货没有出现大幅下滑的背景下，期货近月合约出现了明显的下跌，目前LH2309、LH2311已经处在贴水的状态。我们认为本轮现货价格的上涨驱动既有基本面因素（体重下滑、标肥价差逆转、下游走货好转等）的支撑，也有市场情绪的助推，期货盘面的贴水是市场对情绪因素计价的结果。我们认为期货市场对情绪的定价已经完成，后续市场将更加关注预期差的变动：如果现货价格如期跟随盘面下跌，因为盘面已经对这一预期做了定价，盘面顶着贴水继续大幅深跌的概率不高（当然不排除现货超预期大跌的情况出现，这是风险）；如果现货价格持续坚挺，甚至再次出现了上涨，近月合约修复贴水，甚至继续给出升水也未尝不可。因此，在认为现货将维持震荡的前提下，继续推荐做空近月合约已不合适。 因此，我们短期维持对现货震荡的判断，而近月期货合约或已经完成了对情绪的重新定价，继续深跌的可能性有限，可以逢 低试多。 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格高位震荡，市场未出现现货大幅下跌的情况。据猪易数据监测数据显示，2023年8月13日标准体重生猪平均价格为17.19元/公斤，环比上周下跌0.3元/公斤。 期货方面，本周期货价格大幅杀跌。2023年8月04日LH2309合约收于16120元/吨，周内下跌815元/吨。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 对应母猪配种日期 仔猪�生日期 商品猪�栏日期 2022年1月 2022年5月 2022年10月 2022年2月 2022年6月 2022年11月 2022年3月 2022年7月 2022年12月 2022年4月 2022年8月 2023年1月 2022年5月 2022年9月 2023年2月 2022年6月 2022年10月 2023年3月 2022年7月 2022年11月 2023年4月 2022年8月 2022年12月 2023年5月 2022年9月 2023年1月 2023年6月 2022年10月 2023年2月 2023年7月 2022年11月 2023年3月 2023年8月 2022年12月 2023年4月 2023年9月 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 1 2345 678 910 1112 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 六月能繁母猪环比转增，产能去化趋势中断： 6月末全国能繁母猪存栏量4296万头，比4100万头正常保有量 高4.8%，仍处于生猪产能调控的绿色合理区域的上线。 中国畜牧业协会：6月二元母猪存栏环比+0.4%（前值为 +0.3%）。其中，后备母猪存栏量环比-1.8%（前值为+2.7%）；淘汰母猪量环比-2%（前值为-21%）。 涌益咨询：6月能繁母猪存栏环比-1.68%（前值为-0.93%）。 MySteel样本6月能繁母猪环比下降0.57%。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 毛猪价格的上涨推动了仔猪和二元母猪价格的回升。 仔猪价格快速拉涨，截至8月10日涌益口径仔猪价格为516元/头，环比上周上涨50元/头，近期毛猪价格快速拉涨，对仔猪价格形成一定支撑。但目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱。 二元母猪价格同样出现上涨，但涨幅有限。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2023年15kg仔猪价格走势图 元/头 720 670 620 570 520 470 420 2023年50kg二元母猪价走势图 元/头 1700 1680 1660 1640 1620 1600 1580 1560 数据来源：踊益咨询、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 体重增加和标肥价差拉大的趋势得到维系。 数据显示，体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加1公斤，已持续两周增加。目前整个市场的压栏情绪较为明显，二次育肥入场也较为积极，预计后续出栏体重将有所增加、 标肥价差拉大后，近期价差得以维持，市场可能会从两方面解读标肥价差的变化：一方面，市场大体重肥猪短缺叠加生猪出栏均重持续回落至120公斤上下，可能意味着活体库存的去化接近完成，市场的供应压力减轻；另一方面，标肥价差的逆转向市场传递了压栏增重（二育入场）的信号，压栏会产生增重收益和价差收益（压栏两个月能赶到中秋前后出栏）。因此，标肥价差的变动是较为利多的信号。 135 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 130 0.4 125 120 115 0.2 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -0.2 -0.4 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 110-0.6 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 4000 3000 2000 1000 0 养殖利润走势 随着毛猪价格回升，白条价格也获得支撑，毛白价差得以修复，近期屠宰利润开始转正。 从养殖利润角度看，当前价格下养殖主体多已盈利，企业现金流 开始改善。 目前已有16家上市猪企披露半年报预告，除了京基智农靠房地产 2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06 -1000 -2000 项目大幅交付扭亏外，其余公司均处于亏损状态，整体亏损金额 超过130亿元。 牧原股份月14日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润亏损25.5 200 150 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 屠宰毛利走势-钢联 亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.84亿元。报告期内，公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降，因此上半年亏损金额较去年同期明显下降。 100 50 0 -50 -100 新希望上半年预亏27.9亿元至29.9亿元；*ST正邦预亏18亿元至20亿元；天邦食品预亏12亿元至15亿元；上半年出栏量超过3000万头的牧原股份，预计亏损25.5亿元至32.5亿元。 -150 数据来源：同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场消费情况 两点需要注意：第一，消费温和好转的势头未改；第二，冻品去库的速度在加快。上述因素利多。 近期全国笼罩在高温中，从饮食习惯的角度出发，人们对肉类的需求应该是下滑的。但一些证据表明目前的猪肉消费正在好转：第一，近期北京新发地白条批发量稳步抬升，同比明显高于21年和22年，该数据为近期消费好转的论点提供了直接的证据。第二，涌益样