金工周报2023年第23期：情绪预期或冲高回落

证券研究报告 金工点评报告 情绪预期或冲高回落 金工周报2023年第23期 2023年08月10日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.31 18.28 沪深300 2.50 20.86 中证500 2.10 22.89 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第22期：8月银行展现较优交易机会2023-08-02 2金工周报2023年第21期：通信行情显现高拥挤触发的瓦解2023-07-26 3金工周报2023年第20期：情绪温度下行趋势持续两月2023-07-20 三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：情绪温度震荡下行， 情绪预期冲顶，但未能成功带动情绪面提升，后续情绪预期可能冲高回落。情绪温度主导中期市场波动，目前处于5月上旬 以来的情绪温度下行趋势中，具备一定的反转可能性，但信号尚不明朗。2）近20交易日模型输出：情绪温度持续下降，情绪面保持悲观，目前仓位为0%。3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20220101至20230809）内，情绪策略的年化收益为 -2.24%，持有沪深300的策略为-12.8%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 行业轮动-拥挤度的风险提示：根据《财信证券金工专题行业轮 动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。关于拥挤度制定的策略在每月初给出投资建议，并于每周对子指标进行跟踪观察。拥挤度的子指标包括：行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度。其中行业成交集中度可以帮助了解市场资金所偏好追捧的行业，更直观地观察市场资金的热度和拥挤度。下列行业的行业成交集中度处于半年以来的高位：房地产、非银金融、汽车、通信，其中房地产、非银金融直线上升，通信大幅回落，汽车有回落迹象，需警惕上述行业成交集中度继续上行造成拥挤。下列行业的行业内部关联度近两个月来保持上升趋势：房地产、非银金融、交通运输、煤炭、轻工制造、石油石化、通信、银行，上述行业内部一致性变强，说明行业内部情绪浓度提升，beta对于行业内部个股影响变强，此影响可正可负。另外电力设备、机械设备、基础化工、农林牧渔、汽车的行业收盘价乖离率处于半年以来的高位。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数 据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 情绪温度震荡下行，情绪预期冲顶，但未能成功带动情绪面提升，后续情绪预期可能冲高回落。情绪温度主导中期市场波动，目前处于5月上旬以来的情绪温度下行趋势中，具备一定的反转可能性，但信号尚不明朗。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-07-13 0.7110 0.2210 0.4189 2023-07-14 0.7096 0.2190 0.4511 2023-07-17 0.7074 0.2048 0.5133 2023-07-18 0.7046 0.1971 0.5285 2023-07-19 0.7012 0.1876 0.5400 2023-07-20 0.6976 0.1800 0.5715 2023-07-21 0.6936 0.1695 0.6078 2023-07-24 0.6894 0.1657 0.7056 2023-07-25 0.6850 0.1705 0.7367 2023-07-26 0.6805 0.1657 0.7641 2023-07-27 0.6762 0.1600 0.7837 2023-07-28 0.6723 0.1648 0.7952 2023-07-31 0.6689 0.1657 0.8381 2023-08-01 0.6660 0.1533 0.8622 2023-08-02 0.6604 0.1410 0.8670 2023-08-03 0.6582 0.1343 0.8744 2023-08-04 0.6563 0.1457 0.8841 2023-08-07 0.6548 0.1467 0.9015 2023-08-08 0.6537 0.1400 0.8874 2023-08-09 0.6520 0.1343 0.8804 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 情绪温度持续下降，情绪面保持悲观，目前仓位为0%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-07-13 0% 2023-07-27 0% 2023-07-14 0% 2023-07-28 0% 2023-07-17 0% 2023-07-31 0% 2023-07-18 0% 2023-08-01 0% 2023-07-19 0% 2023-08-02 0% 2023-07-20 0% 2023-08-03 0% 2023-07-21 0% 2023-08-04 0% 2023-07-24 0% 2023-08-07 0% 2023-07-25 0% 2023-08-08 0% 2023-07-26 0% 2023-08-09 0% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20230809）内，情绪策略的年化收益为-2.24%，持有沪深300的策略为-12.8%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。关于拥挤度制定的策略在每月初给出投资建议，并于每周对子指标进行跟踪观察。 拥挤度的子指标包括：行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度。其中行业成交集中度可以帮助了解市场资金所偏好追捧的行业，更直观地观察市场资金的热度和拥挤度。下列行业的行业成交集中度处于半年以来的高位：房地产、非银金融、汽车、通信，其中房地产、非银金融直线上升，通信大幅回落，汽车有回落迹象，需警惕上述行业成交集中度继续上行造成拥挤。下列行业的行业内部关联度近两个月来保持上升趋势：房地产、非银金融、交通运输、煤炭、轻工制造、石油石化、通信、银行，上述行业内部一致性变强，说明行业内部情绪浓度提升，beta对于行业内部个股影响变强，此影响可正可负。另外电力设备、机械设备、基础化工、农林牧渔、汽车的行业收盘价乖离率处于半年以来的高位。 3风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438