AI场景商业化持续推进，收入端增长恢复

研报正文：

科大讯飞公司半年报点评

科大讯飞公司发布了2023年Q2财报，收入同比增长9.68%，环比增长71.56%，实现了单季度恢复盈利。Q2经营活动现金流量净额1.40亿，同比和环比均由负转正。财务数据显示，公司已经走出阴霾，重新进入良性发展轨道，经营情况逐季度恢复。Q2影响公司利润端的主要科目是应收账款坏账损失，随着公司C端业务稳步推进，公司加强对客户回款的管理，应收账款坏账损失对利润表的影响有望持续缩窄。

公司半年报的主要亮点：

1. 大模型技术按计划研发推进。公司计划于8月15日发布星火认知大模型V2.0版本升级，预计将突破代码能力和多模态交互能力，10月24日将实现对标 ChatGPT 的目标（中文超越，英文相当）。

2. AI场景商业化持续推进，C端、医疗和金融等板块表现优异。分业务板块分析，公司教育B和G端业务受到周期影响恢复增速仍需时日，传统智慧城市和供应商业务仍然受到宏观周期影响，新兴的C端板块、汽车、医疗和金融等业务增速良好。

3. 盈利预测、估值与评级。公司预计2023-2025年营业收入分别达到223.5/290.7/368.4亿元，同比增长18.76%/30.06%/26.75%，归母净利润分别为12.9/22.0/32.5亿元，同比增速分别为129.21%/71.21%/47.72%，EPS分别为0.56/0.95/1.40元/股，3年CAGR为79.6%。公司传统业务增速恢复较慢，AI技术相关板块已经进入相对快速增长期，给予公司2024年6倍PS，目标价75.32元，维持买入评级。

4. 风险提示：1收入不及预期风险；2盈利不及预期风险；3融资能力落后于竞争对手风险；4无法维持技术领先风险。

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