收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地

公司2024年实现营业收入51.60亿元，同比增长26.84%，归母净利润3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润2.48亿元，同比增长146.58%。收入端主要得益于自研及引进医药产品获批上市、医药自有存量产品销售额增加，其中医药收入42.60亿元，同比增长37.51%；原料药收入7.18亿元，同比下降10.21%。利润端毛利率略有下滑至47.42%（同比下滑0.42pct），但期间费用率下降明显（销售费用率23.66%下降3.85%，管理费用率7.91%下降1.52%，研发费用率5.66%下降2.02%），资产减值损失收窄7.82亿元至1.05亿元，整体利润端改善显著。Q4单季度收入13.02亿元，同比增长14.39%，归母净利润0.20亿元，同比增长102.81%，但扣非净利润亏损0.04亿元，环比减少主要受计提减值损失9,334.78万元影响。公司持续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化，已获准在34个国家上市销售，并开始向境外市场发货。创新药研发方面，F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验持续推进，F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案获认可，II期临床试验获FDA默示许可和境外资助，同时启动N-3C01项目立项及多个项目的申报和沟通工作。盈利预测显示，预计2025-2027年收入分别为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%；归母净利润分别为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。维持“买入”评级，风险提示包括产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等。