吉利品牌销量增好于行业，银河L7销量破万

核心观点 吉利品牌销量增好于行业，银河L7销量破万 吉利汽车销量同环比实现逆市增长。吉利汽车7月销量13.81万辆，同比增长12.6%，环比增长0.2%；1-7月累计销量83.22万辆，同比增长13.0%。据乘联会统计，7月国内狭义乘用车批发销量同比下降约3.7%，环比下降约7.6%，吉利整 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2023年08月11日） 买入（维持） 9.97港元 目标价格14.45港元 52周最高价/最低价17.54/8.12港元总股本/流通H股（万股）1,005,697/1,005,697H股市值（百万港币）100,268国家/地区中国 行业汽车与零部件 报告发布日期2023年08月12日 领克品牌销量连续实现同环比增长。7月领克品牌销量1.72万辆，同比增长14.6%，环比增长5.0%；1-7月累计销量9.92万辆，同比增长7.6%。领克旗下首款全系采用新能源技术驱动的车型领克08EM-P于8月8日开启预售，预售价格 21.80-27.80万元，新车定位智能大五座超电SUV，基于全新一代电子电气架构CMAEvo打造，内饰采用12.3英寸全液晶仪表搭配15.4英寸中控屏，配备AR-HUD并搭载FlymeAuto魅族车机系统，预计新车将有望成为领克新能源转型的重要支点。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 体销量同比增速好于行业平均水平。 1周 1月 3月 12月 吉利品牌销量同比增速好于行业平均，银河L7单月销量突破万辆。7月吉利品牌销 绝对表现 -7.69 2.57 3.3 -41.2 量10.45万辆，同比增长7.5%，环比微降2.1%；1-7月累计销量65.77万辆，同比 相对表现 -5.31 0.34 6.69 -36.18 增长10.1%，吉利品牌销量同比增速好于行业平均。7月吉利新能源汽车销量4.10万辆，同比增长28.0%，环比增长6.3%，其中极氪品牌7月销量12039辆，同比 恒生指数 -2.38 2.23 -3.39 -5.02 增长139.7%，环比增长13.4%，再创历史新高；1-7月累计销量5.47万辆，同比增长127.5%；银河品牌7月销量达10058辆，环比增长4.0%，银河L7上市第二个月实现单月销量破万辆，极氪和银河车型持续热销推动吉利7月新能源销量继续 环比向上。新车方面，吉利博越COOL智联+车型、帝豪LHiP冠军版等新车型于7月上市；吉利银河官方宣布旗下第二款车型银河L6将于9月份上市，并将会在下半年发布“行业首个全栈自研的全场景AI大模型”。银河L6定位紧凑型AI智能电混家轿，预计将具备AI智能交互、AI音乐MV、AI儿童绘本等智能化配置；内饰方面将采用环抱式座舱设计，搭载10.25英寸液晶仪表、13.2英寸中控大屏、高通8155 芯片等，并拥有270°软触环抱设计的后排座椅、256色氛围灯、智能香氛系统等舒适性配置。预计银河L6将与银河L7形成互补，共同促进吉利自主新能源销量继续向上。 执业证书编号：S0860512060001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173  盈利预测与投资建议 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预测2023-2025年EPS分别为0.63、0.80、0.98元，可比公司为A、H股整车公司，可比公司23年PE平均估值21倍，目标价13.23元人民币，14.45元港币（1港币=0.9155人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 同比增长(%) 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 营业利润(百万元) 3,180 3,650 4,995 6,764 8,449 同比增长(%) -36.0% 14.8% 36.9% 35.4% 24.9% 归属母公司净利润(百万元) 4,847 5,260 6,349 8,063 9,837 同比增长(%) -12.4% 8.5% 20.7% 27.0% 22.0% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 毛利率(%) 17.1% 14.1% 14.5% 14.8% 14.8% 净利率(%) 4.8% 3.6% 3.6% 3.9% 4.1% 银河L7上市，预计将成为公司新能源车新 2023-06-04 净资产收益率(%) 7.1% 7.0% 7.9% 9.1% 10.0% 的增量 市盈率（倍） 17.9 16.5 13.7 10.8 8.8 极氪销量逐月向上，领克销量回升 2023-05-12 市净率（倍） 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 新能源新车集中发布上市将提升新能源车 2023-04-16 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 销量比重 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 28,085 33,728 45,104 56,227 63,910 营业收入 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 存货 5,522 10,822 10,419 12,213 12,784 营业成本 -84,199 -127,069 -152,111 -178,317 -204,536 应收账款 31,549 34,392 44,470 52,298 53,342 毛利 17,412 20,896 25,770 30,873 35,504 预付款项 - - - - - 销售费用 -6,323 -8,228 -9,250 -10,773 -12,482 其他 140 121 4 5 6 管理费用 -7,908 -10,294 -12,353 -13,799 -15,277 流动资产合计 65,296 79,064 99,997 120,743 130,042 其他收入 1,211 2,765 2,135 2,510 2,880 固定资产 30,859 32,201 28,565 29,326 29,216 营业利润 3,180 3,650 4,995 6,764 8,449 权益性投资 10,205 14,235 17,896 20,727 23,676 财务成本净额 280 380 208 94 111 无形资产 20,901 22,548 22,713 24,497 25,981 权益性投资损益 1,205 651 1,002 1,054 1,106 商誉 58 61 71 81 91 除税前溢利 4,665 4,682 6,205 7,913 9,666 其他 7,023 9,717 13,743 14,278 14,733 所得税 -312 -32 -62 -79 -97 非流动资产合计 69,046 78,762 82,988 88,909 93,698 净利润(含少数股东损益) 4,353 4,650 6,143 7,833 9,569 资产总计 134,341 157,826 182,985 209,653 223,740 净利润(不含少数股东损益) 4,847 5,260 6,349 8,063 9,837 短期借款 1,907 2,143 23,364 27,948 18,602 少数股东损益 -494 -611 -206 -230 -267 应付账款 57,393 65,481 75,773 89,473 103,019 其他综合收益 -56 35 25 31 49 租赁负债 198 557 32 32 32 综合收益总额 4,297 4,684 6,168 7,865 9,619 应付税项 853 773 773 773 773 综合收益总额(母公司) 4,783 5,297 6,374 8,095 9,886 其他 0 0 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -485 -613 -206 -230 -267 流动负债合计 60,351 68,953 99,941 118,226 122,426 每股收益 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 长期借款 0 8,758 350 650 750 应付债券 2,863 1,602 3,285 3,500 3,666 主要财务比率 其他 907 2,317 42 45 47 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 3,770 12,677 3,677 4,195 4,463 成长能力 负债合计 64,120 81,631 103,618 122,421 126,889 营业收入 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 股本 183 184 184 184 184 营业利润 -36.0% 14.8% 36.9% 35.4% 24.9% 储备 68,423 74,947 79,913 88,008 97,894 归属于母公司净利润 -12.4% 8.5% 20.7% 27.0% 22.0% 少数股东权益 1,615 1,065 -729 -959 -1,226 获利能力 股东权益合计 70,221 76,196 79,367 87,232 96,851 毛利率 17.1% 14.1% 14.5% 14.8% 14.8% 负债和股东权益总计 134,341 157,826 182,985 209,653 223,740 净利率 4.8% 3.6% 3.6% 3.9% 4.1% ROE 7.1% 7.0% 7.9% 9.1% 10.0% 现金流量表ROIC单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 归母净利润 4,847.4 5,260.3 6,349.3 8,063.4 9,836.7 资产负债率 47.7% 51.7% 56.6% 58.4% 56.7% 折旧摊销 4,550.6 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 流动比率 1.08 1.15 1.00 1.02 1.06 营运资金变动 11,289.4 -1,966.7 4,160.2 4,292.0 12,095.3 速动比率 0.99 0.99 0.90 0.92 0.96 财务费用 -280.2 -380.5 -208.1 -94.4 -111.2 营运能力 其它 -5,058.9 8,406.2 -527.6 2.9 2.7 应收账款周转率 3.4 4.5 4.0 4.0 4.5 经营活动现金流 15,348 16,018 14,599 17,260 26,990 存货周转率 18.3 15.5 14.6 14.6 16.0 资本支出 -7,536 -5,091 -7,541 -7,541 -6,541 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -516 -4,031 -3,661 -2,831 -2,949 每股指标（元） 其他 893 -3,008 -8,027 -514 -415 每股收益 0.48 0.52 0.63 0.80 0.98 投资活动现金流 -7,159 -12,130 -19,228 -10