农林牧渔行业周报：养殖利润好转带动压栏，暴雨天气影响粮食生产

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌2.56%，在申万一级子行业排名第8，跑赢沪深300指数0.83pct，PE- TTM 为28.77。子行业除林业外均下跌，其中林业（0.00%）、农产品加工（-0.89%）和种植业（-1.06%）排名前三。个股方面，ST正邦（18.77%）、ST正山（16.48%）、华资实业（11.46%）、金健米业（10.58%）、宏辉果蔬（6.29%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 本轮猪价上涨反弹而非反转，导火索是台风天气带来的出栏困难，核心原因是6月以来肥标价差逐渐扩大，当下生猪供需结构性错配。随着7月底猪价快速提升，利润驱栏压栏情绪，出栏体重连续两周增加。截止本周五，全国生猪出栏均价17.01元/公斤，周环比-0.41%，月环比+22.02%；本周全国出栏平均体重为121.33公斤，较上周继续增加0.97公斤，较去年同比-0.42%；15kg仔猪价继续下跌至458元/头，6月以来仔猪价累计下降21.04%。基于能繁存栏及仔猪存栏推算，下半年生猪供应处于高位，叠加当下冻品库存同比较高，因此猪价难以实现真正的反转，随着标猪增重后大猪存栏问题有望解决，肥标价差修复后猪价预计重回下行通道。产业内对四季度需求好转提振仍有预期，一致性预期是否催生压栏需求，对四季度供应造成较大压力，继续关注体重、肥标价差等指标以及二次育肥、冻品库存等因素。 本周热点聚焦： 农业农村部召开专题会议进一步部署农业抗灾救灾和秋粮生产工作；马有祥出席亚太经合组织第八届粮食安全部长会议 其他板块核心观点： 种子种植：国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业;种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1.每周观点：生猪反弹后回调，出栏均重拐点已现 1.1生猪养殖：猪价回到成本附近，压栏情绪带动体重增长 本轮猪价上涨反弹而非反转，导火索是台风天气带来的出栏困难，核心原因是6月以来肥标价差逐渐扩大，当下生猪供需结构性错配。随着7月底猪价快速提升，利润驱栏压栏情绪，出栏体重连续两周增加。截止本周五，全国生猪出栏均价17.01元/公斤，周环比-0.41%，月环比+22.02%；本周全国出栏平均体重为121.33公斤，较上周继续增加0.97公斤，较去年同比-0.42%；15kg仔猪价继续下跌至458元/头，6月以来仔猪价累计下降21.04%。基于能繁存栏及仔猪存栏推算，下半年生猪供应处于高位，叠加当下冻品库存同比较高，因此猪价难以实现真正的反转，随着标猪增重后大猪存栏问题有望解决，肥标价差修复后猪价预计重回下行通道。产业内对四季度需求好转提振仍有预期，一致性预期是否催生压栏需求，对四季度供应造成较大压力，继续关注体重、肥标价差等指标以及二次育肥、冻品库存等因素。 生猪养殖行业连续两年产业亏损时间远高于利润周期，猪价大幅波动下行业资金压力已有显现，23Q1上市猪企资产负债率均值达到历史新高。目前生猪养殖企业头均估值处于历史低位，行业去化趋势有望持续，重点推荐生猪养殖板块。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】;建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。 图表1：8月11日全国生猪均价17.10元/kg 图表2：本周生猪均价17.37元/kg、价差4.86元/kg 自繁自养利润好转，外购仔猪亏损收窄。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖利润为222.64元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-21.84元/头。利润好转，猪粮比回升至盈亏平衡线6以上。截止8月11日，全国平均猪粮比价为6.16：1。 图表3：本周自繁自养生猪养殖利润222.64元/头 图表4：本周外购育肥生猪养殖利润-21.84元/头 利润驱栏压栏情绪，出栏体重出现拐点。本周全国出栏平均体重为121.33公斤，较上周继续增加0.97公斤，出栏体重相比去年同期仍偏低，较去年同比-0.42%。据涌益咨询了解，市场压栏增重心态提升，同时部分集团伴随7月下旬价格上行有调整出栏节奏预期，部分集团由于前期体重值低上调体重5kg左右。 图表5：最新全国猪粮比6.16 图表6：生猪出栏体重连续增加至121.33公斤/头 仔猪价跌势放缓，补栏情绪好转。2023年2季度末能繁母猪存栏为4296万头，环比下降0.21%，同比增长0.5%。2季度末生猪存栏为43517万头，环比增长1.0%，同比增长1.1%。本周15KG仔猪市场销售均价为514元/头，环比上涨10.54%，7月下旬以来随着猪价走强补栏情绪好转，仔猪价格止跌反弹。本周50KG二元母猪市场均价为1628元/头，环比上涨0.99%，市场二元母猪补栏较为稳定，以集团场正常轮换为主，尚未出现大量主动补栏母猪。 屠宰量小幅提升，屠企冻品入库需求下降。全国平均屠宰量为136710头/日，环比上周环比下降2.64%。价格上涨市场压栏心态增强，出栏部分分流至二次育肥，屠宰企业收购难度增加，终端消费不佳，屠企被动减量导致屠宰量快速下滑。冻品库存继续降至20.23%，较上周下降0.27pct，猪价上涨冻品顺势出库为主，冻品库存预计持续下降。 图表7：二季度末能繁存栏环比—0.2%、同比+0.5% 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 图表9：涌益样本屠企生猪日度屠宰量周环比-2.64% 图表10：本周涌益样本屠宰企业冻品库容率20.23% 1.2种业种植：极端天气影响粮食生产，政策加码下转基因行业景气提升 近期受台风天气影响，多个产粮大省出现强降雨。受台风“卡努”影响，吉林东部、黑龙江等地部分地区将有大到暴雨，局地有大暴雨，暴雨灾害叠加效应对粮食作物生产影响较大，现阶段，主要粮种玉米、大豆及小麦主粮品种出现价格小幅上涨。 粮食价格的上涨或导致农民播种积极性提升，未来种子价格有望受此影响提升。叠加专基因性状逐步推进，种植业有望迎来量价齐升。 2023年2月，中央一号文件提出：全面实施生物育种重大项目，加快玉米、大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。为保障粮食有效供给，确保国家粮食安全，提高防范和抵御粮食安全风险能力，7月20日中央财经委员会第二次会议召开，会议强调，粮食安全是“国之大者”，耕地是粮食生产的命根子，要落实藏粮于地、藏粮于技战略，切实加强耕地保护。 国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，转基因商业化有序推进。国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的【隆平高科】;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的【登海种业】;种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的【荃银高科】;建议关注转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的【大北农】。 图表11：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表12：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：基本面逐步改善，原材料成本持续下降 截止2023年8月11日，玉米平均价为2898元/吨，豆粕为4671元/吨，鱼粉价格为2124美元/吨，分别周度环比变动0.96%、3.30%、0.00%。禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头【海大集团】。 图表13：玉米:平均价（元/吨） 图表14：豆粕（元/吨） 图表15：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的【中宠股份】；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的【佩蒂股份】；建议关注即将上市的子品牌营销定位精准，业绩逐步高增的【乖宝宠物】。 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表16：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据魔镜数据，2023年7月份，中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘宝销售额分别为1562.30/437.64/396.13万元，同比分别变动-22.40%/-11.60%/+10.40%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为0.61亿元，同比增长15.30%；佩蒂旗下爵宴销售额为364.98万元，同比增长70.50%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，因受消费低迷影响，6月数据涨跌互现。 图表17：麦富迪淘宝销售额（元）&同比(%) 图表18：爵宴淘宝销售额（元）&同比(%) 图表19：中宠旗下品牌淘宝销售额（元）&同比(%) 2.市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌2.56%，在申万一级子行业排名第8，跑赢沪深300指数0.83pct，PE- TTM 为28.77。子行业除林业外均下跌，其中林业（0.00%）、农产品加工（-0.89%）和种植业（-1.06%）排名前三。个股方面，ST正邦（18.77%）、ST正山（16.48%）、华资实业（11.46%）、金健米业（10.58%）、宏辉果蔬（6.29%）分列涨幅前五。 图表20：行业周涨幅对比 图表21：板块与沪深300受益比图 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 图表23：农业子板块周涨幅对比 图表24：农业周涨幅前十个股 3.行业变化 农业农村部召开专题会议进一步部署农业抗灾救灾和秋粮生产工作 8月9日，农业农村部党组书记、部长唐仁健主持召开专题会议，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，落实国务院常务会部署要求，进一步研究推进农业抗灾救灾和秋粮生产工作。 会议指出，近期华北、黄淮和东北地区极端强降雨引发洪涝灾害，给农业生产造成较