PC市场边际改善，AI服务器发展带来机遇

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本报告重点关注联想集团（0992.HK）在PC市场、AI服务器和SSG业务方面的表现。随着PC市场边际改善，AI服务器的发展为联想带来了机遇。联想的PC业务继续保持领先地位，IDG业务受到需求疲软、库存过剩和宏观经济恶化等因素的影响，2023财年海外收入占比高达76%，但仍保持全球冠军地位。公司通过全栈式服务实现了ISG业务的双位数增长，同时SSG业务也驱动整体盈利能力提升。投资建议公司为全球头部的消费电子品牌公司，同时伴随AI的发展浪潮在服务器业务领域表现高速增长。2023/2024财年PC市场处于触底反弹的阶段，IDC预计2023年下半年环比恢复，尤其是商用PC的加速，预计推动PC市场恢复并超越疫情之前的水平。非PC业务板块为公司夯实业绩表现，2023年非PC营收同比上升7%，占比提高至近40%，非PC业务的整体利润率和增长率都优于传统PC业务。公司股票已经被安信国际证券覆盖，并给予买入评级。风险提示包括PC行业景气度恢复慢于预期、PC与服务器行业竞争加剧风险和宏观经济复苏不及预期等。