全球领先的ICT科技企业，AI PC与服务器创造发展新动能

联想集团全球ICT科技企业分析

一、市场表现与增长动力

1. 全球PC市场回暖：Counterpoint Research报告指出，2024年第二季度全球PC出货量同比增长3.1%，达到6250万台，这是连续第二个季度实现同比增长，主要受温和的换机周期和低基数效应影响。联想集团在这一季度表现亮眼，全球PC出货量达1470万台，同比增长约4%，市场份额稳定在23.6%，显示其在全球个人电脑市场的领先地位。

2. AI驱动新品发布：联想集团于6月25日发布多款AI终端产品，包括YOGA Air系列、拯救者Y9000 PAI系列和联想motorazr折叠屏手机，强调了AI技术在个人电脑和移动设备中的应用，特别是针对创作、办公人群的可360度翻转的多模态AIPC，以及YOGA Air系列的NPU算力提升和文档、图像处理速度的显著提升。

二、业务布局与战略方向

1. AIPC战略：联想集团强调其在AI领域的战略布局，旨在通过AIPC（AI个人电脑）产品提供集成个人大模型与用户自然交互的智能体、形成个人知识库、支持本地异构AI算力、开放的人工智能应用生态、个人数据和隐私安全保护等五大特质的产品，以适应未来AI普及和融合的趋势。

2. 智能设备与基础设施协同：联想集团以智能化变革“3S战略”为引领，构建了智能设备、基础设施方案、方案服务三大业务集团，以多元化算力生态为核心，提供“普慧算力”以及融合基础算力、智能算力等多层次算力解决方案。

3. 业绩复苏与增长潜力：尽管2023/24财年公司业绩受到行业周期和市场下行的影响，但下半年恢复增长迹象明显，尤其是第四季度实现了收入和利润的加速增长。公司预计随着AI时代的到来，将把握发展机遇，通过其从口袋到云端的产品组合、生态系统和合作伙伴关系，推动营收和利润规模的进一步增长。

三、盈利预测与估值建议

1. 营业收入预测：基于对智能设备、基础设施方案和方案服务业务集团的预期增长，预计2024/25至2026/27财年营业收入分别增长5.5%、10.0%、6.3%，6.27%、13.8%、13.9%、10.0%、10.0%、10.0%。

2. 盈利预测：考虑到期间费用率的稳定性和行业发展趋势，预计未来三年公司的净利润分别增长20.9%、36.6%、19.8%。

3. 估值与评级：基于相对估值方法，给出的目标价区间为13.85-15.39港币，首次覆盖给予“优于大市”评级。

四、风险提示

1. 市场风险：包括估值风险和盈利预测风险。
2. 技术风险：涉及技术升级、产品迭代、核心技术流失和团队人才流失。
3. 运营风险：原材料供应、产品质量控制、海外经营、经销商管理、市场竞争、毛利率波动、存货跌价和汇率波动导致的汇兑损益风险。

结论

联想集团作为全球领先的ICT科技企业，通过其在AI领域的前瞻性布局和多元化业务战略，展现出强劲的增长潜力和市场领导地位。随着AI时代的到来，公司有望进一步释放增长动能，特别是在AIPC、智能设备、基础设施方案和方案服务领域的持续创新和市场扩展，以及通过其全栈人工智能能力的深入应用，预计将推动公司业绩向好发展。