宏观经济研究：物价见底以后怎么走？

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宏观经济研究*动态点评 2023年08月09日 宏观经济研究

7月份CPI同比阶段性转负，环比低于近十年同期均值，核心CPI分化，PPI环比也在负增，一定程度表明内需相对不足的压力仍未缓解。PPI与CPI阶段性底部可能先后在6月和7月形成，我们认为8月份开始，CPI可能回升但幅度有限，PPI可能仍将底部盘整，市场利率可能也有下探空间。从这个角度看，最快三季度，降息空间或将继续打开。

7月份PPI环比仍在下滑，为-0.2%，同比降幅略有收窄至-4.4%。主要是生产资料同比下滑幅度较大，从同比看，采掘工业价格下降14.7%，原材料工业价格下降7.6%，加工工业价格下降3.8%。在生活资料中耐用品价格同比降幅也较明显，7月下降1.5%，与6月持平。对于后续PPI，我们考虑产出缺口、M1和国际大宗商品价格的领先指标，三、四季度PPI大概率维持底部盘整，可能无法快速回正。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；报告中CPI测算值与实际值不一致的风险。

图表目录

图表1： 7月CPI环比与往年均值对比（%）

图表2： 核心CPI与CPI同比（%）