宏观经济研究：本轮主动去库存见底了吗？

查研报找数据认准发现报告（www.fxbaogao.com），作为国内极具实力的专业研报平台，平台报告种类全覆盖，海量实时更新研报资源储备充足。长期积累庞大使用用户，面向金融从业者和普通投资者提供服务，凭借先进技术简化查阅流程，快速提炼关键内容，支撑理性精准交易判断。

本报告旨在研究当前国内库存周期，并预测未来可能的库存回弹力度。根据报告内容，我们可以得出以下结论：

1. 当前库存周期延续较长时间，PPI同比和库存同比连续下降，但主动去库存仍在进行中。报告认为，需求（PMI口径，工增-库存口径）或将企稳回升，今年三季度或为主动去库的尾声，四季度可能短暂被动去库，明年可能主动补库存。

2. 库存回升的时间已基本确定，但下一轮库存回弹的力度更为关键。复盘2009年以来的4轮库存周期，报告认为需求周期可大致视作库存周期的领先指标，并且周期内库存回补的力度、时长与需求回弹的力度有一定关系。因此，判断下一轮需求回弹的力度有助于判断库存走势。

3. 报告提示国内经济出现了较长时期的需求相对不足现象，未来一段时间工业品价格有可能会再次经历2012-2015年的持续负增过程。2012-2015年处于“供给侧改革”的起点，工业与地产供给过剩、需求相对不足的特点较为明显。报告认为，在当前国内人口见顶，地产供需格局转变；国际“修昔底德陷阱”，给贸易/科技发展带来压力的背景下，我国“过剩经济”特征可能延续，未来一段时间可能产出缺口偏低，物价中枢下移。

4. 报告提醒投资者注意风险，包括国内宏观政策不及预期、经济指标与周期发展不如预期以及信用事件集中爆发等。报告的执业证书编号和联系人信息也在附表中列出了。