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本报告重点关注了当前工业品价格的库存情况以及下一轮需求回弹对库存的影响。通过对过去几轮库存周期的复盘,本报告指出当前需求增长乏力,库存同比连续下降,主动去库存仍在延续。而国内人口见顶、地产供需格局转变等因素,可能会导致未来一段时间的工业品价格持续负增长。在判断下一轮需求回弹的力度时,本报告认为需求对库存周期的领先作用更为关键。此外,本报告还强调了一个重要的观点,即国内宏观政策不及预期、经济指标与周期发展不及预期以及信用事件等风险,都可能对库存周期产生影响。