业绩超预期，选矿设备耐磨件龙头加速成长

研报重点内容总结：

耐普矿机发布了2023年半年报，公司实现营收4.0亿元，同比变动-1.01pct，实现归母净利润0.53亿元，同比变动-58.93pct。其中，矿用橡胶耐磨备件实现收入2.52亿元，同比增长23.20%。公司2023年上半年利润下滑，主要由于去年同期产生了整体搬迁处置收益，以及员工持股计划导致的2023年上半年新增股份支付费用1188万元。

公司2023年上半年销售毛利率为32.39%，同比变动1.07pct，销售净利率为13.63%，同比下滑明显。主要原因是2023年上半年较去年同期新增股份支付费用1188万元，以及销售系统方案及服务收入（主要指EPC类型业务）1.48亿元，导致公司费用率增长。

然而，剔除EPC类型业务收入后，主营业务收入同比增长约50%，扣非后净利润同比增长113.96%，业绩表现亮眼。公司手订单饱满，2023年H1合同签订额达到7.13亿元，较去年同期增长120.74%，其中主营制造业务合同签订额达5.09亿元，同比增长57.89%，充足的订单将有力支撑公司未来收入和利润的高速增长。

此外，公司持续扩张耐磨备件市场，EPC业务收入也将为公司带来充足的业绩弹性。未来随着橡胶耐磨备件加速对金属备件替代的行业趋势助推，公司业绩有望持续放量。

投资建议：考虑到公司目前充足的在手订单，我们对公司业绩小幅上调，预计2023-2025年公司实现营收11.1/15.1/19.0亿元，实现归母净利润1.08/1.72/2.56亿元，对应PE为28.6/18.0/12.1x，维持“买入”评级。风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期、海外客户开拓不及预期。

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