订单增速持续超预期，看好选矿设备耐磨件龙头加速成长

公司发布三季报，订单增长持续超预期。公司前三季度实现营业收入6.5亿元，较去年同比增长13.07%，其中矿用耐磨橡胶备件收入3.78亿元，选矿设备收入1.03亿元，橡胶备件较去年同比增长19.66%，其中，公司重点开发海外市场，海外增长45.21%。公司实现归母净利润0.81亿元，较上年同期下滑45.77%，公司利润下滑主要系2023年前三季度汇兑产生的收益对净利润的影响约为2159.71万元，其中第三季度为-714.05万元； 而2022年前三季度，汇兑产生的收益对公司净利润的影响为2536.22万元，其中第三季度为1437.05万元，此外公司非经常性损益对净利润的影响金额约为710万元，去年同期为7934.78万元。订单方面，公司前三季度合同签订额获得较大增长，合同签订额累计达到10.39亿元，较去年同比增长101.75%，剔除EPC类型业务，2023年前三季度合同签订额为8.35亿元，较去年同比增长62.14%。其中，2023年第三季度合同签订额为3.32亿元，较去年同期增长72.92%。 全球市场空间广阔，橡胶耐磨备件渗透率提升大势所趋。选矿厂的作业流程系统主要包括碎磨作业、矿浆输运分级作业和浮选作业，各个流程均需用到备件，其是选矿设备中的核心产品。而橡胶耐磨备件优势明显，相比于传统金属备件，其具备以下优点：1）其耐磨性好，使用寿命更长，较传统金属材料提高1.5-2倍；2）质量轻，节能优势显著；3）耐腐性好，应用领域更广；4）环保优势；5）安装便利性优势。从市场空间看，除铜矿外，铁矿、金矿、锂矿等在选矿环节中均对备件有着极大需求，远期看，全球选矿设备备件市场空间前景广阔，橡胶耐磨备件成长潜力十足。 一带一路长期受益，公司持续享受品类拓展+行业渗透率提升红利。一带一路背景下，矿山出海趋势明确，目前国内矿山企业均加速海外布局，同时从资源角度看，铜、铁、锂等多种矿产资源大多在海外，是设备和备件的主要市场。公司产品种类齐全，海外产品利润率较国内更高，未来随着公司持续发力海外市场，公司盈利能力提升确定性强。此外，公司持续扩张耐磨备件市场，EPC业务收入也将为公司带来充足的业绩弹性。未来随着橡胶耐磨备件加速对金属备件替代的行业趋势助推，公司业绩有望持续放量。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收11.1/15.1/19.0亿元，实现归母净利润1.08/1.72/2.56亿元，对应PE为27.7/17.4/11.7x，维持“买入”评级。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期、海外客户开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）