选矿设备耐磨备件龙头，国际化持续推进

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年7月1日 股票投资评级 耐普矿机(300818) 增持|首次覆盖 选矿设备耐磨备件龙头，国际化持续推进 77% 65% 53% 41% 29% 17% 5% -7% -19% -31% 耐普矿机机械设备 事件描述 个股表现 公司发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润8,000万元--9,000万元，同比增速50.00%-68.75%；实现扣非归母净利润7,805万元--8,805万元，同比增速63.92%-84.92%。 事件点评 公司单Q2实现营收预计超3.72亿元，归母净利润预计0.41- 0.51亿元。公司继续实施国际化发展战略，持续提升研发强度，提高运营效率，实现了收入及利润的良好增长。公司预计2024H1营业收 2023-072023-092023-112024-022024-042024-06 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）26.23 总股本/流通股本（亿股）1.53/0.93 总市值/流通市值（亿元）40/24 52周内最高/最低价42.20/23.61 资产负债率(%)43.7% 市盈率33.95 第一大股东郑昊 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 SAC登记编号:S1340123010003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 入预计较去年同比增长超55%，超6.2亿元。分季度来看，公司2024Q2 公司基本情况 单季度营收预计超3.72亿元，同比增速有望超60%；单季度归母净利润预计在0.41-0.51亿元，同比有所下滑，主因2023Q2汇兑收益对净利润的影响高达3,893万元。 研究所 公司为橡胶复合耐磨备件领先企业，有望受益于橡胶复合耐磨备件替代金属备件的趋势。公司是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计、咨询和优化等增值服务。其中，公司长期专注于高分子复合新材料在选矿领域的运用，自主研发制造的高分子复合耐磨材料选矿备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比市场上的传统金属材料备件具有较强的竞争优势。目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，随着公司不断加大研发投入和产品推广力度，替代率会有较大幅度的提升空间。 选矿橡胶复合耐磨备件行业规模有望持续增长，耗材属性强。铜产量近20年翻一倍，然而铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，因此选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍，叠加橡胶复合备件的渗透 加速，预计全球橡胶复合备件行业3-5年就能实现规模翻倍。同时公司核心产品矿用橡胶耐磨备件属于消耗品，需定期更换，耗材属性强 国际化战略持续推进，出口占比有望持续上升。目前海外龙头企业，例如美卓、史密斯、伟尔等，有较高的市场占有率，未来伴随着中资矿企出海，公司在全球市场份额提升潜力较大。同时，公司未来重心是发展海外市场，预计两年后公司出口收入占比提高到65%-70%以上，海外收入占比的增加也会提升公司整体的毛利率。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为12.64、13.92、17.81亿，同比增速为34.78%、10.11%、27.99%；归母净利润为1.55、2.10、2.76亿元，同比增速为94.12%、34.88%、31.69%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为25.84、19.16、14.55倍，考虑到公司出海增长稳健产品耗材属性强，竞争格局较好，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期；原材料价格波动。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 938 1264 1392 1781 增长率(%) 25.28 34.78 10.11 27.99 EBITDA（百万元） 180.50 270.87 351.41 438.46 归属母公司净利润（百万元） 80.07 155.44 209.66 276.11 增长率(%) -40.39 94.12 34.88 31.69 EPS(元/股) 0.52 1.01 1.37 1.80 市盈率（P/E） 50.17 25.84 19.16 14.55 市净率（P/B） 3.01 2.87 2.62 2.34 EV/EBITDA 17.63 14.60 10.90 8.38 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 938 1264 1392 1781 营业收入 25.3% 34.8% 10.1% 28.0% 营业成本 596 784 826 1067 营业利润 -34.7% 84.7% 34.8% 31.6% 税金及附加 7 9 10 12 归属于母公司净利润 -40.4% 94.1% 34.9% 31.7% 销售费用 67 80 83 100 获利能力 管理费用 131 164 173 214 毛利率 36.5% 38.0% 40.6% 40.1% 研发费用 35 45 46 56 净利率 8.5% 12.3% 15.1% 15.5% 财务费用 0 0 5 2 ROE 6.0% 11.1% 13.7% 16.1% 资产减值损失 -13 -10 -12 -15 ROIC 5.2% 8.8% 11.4% 13.6% 营业利润 102 189 255 336偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 43.7% 40.3% 38.4% 38.8% 营业外支出 2 1 1 1 流动比率 2.23 2.28 2.35 2.28 利润总额 101 189 254 335 营运能力 所得税 18 28 38 50 应收账款周转率 6.58 6.50 6.12 6.95 净利润 84 160 216 285 存货周转率 3.80 4.62 4.78 5.60 归母净利润 80 155 210 276 总资产周转率 0.42 0.53 0.57 0.66 每股收益（元） 0.52 1.01 1.37 1.80 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.52 1.01 1.37 1.80 货币资金 715 465 563 705 每股净资产 8.70 9.13 10.00 11.20 交易性金融资产 85 85 85 85 估值比率 应收票据及应收账款 189 259 269 331 PE 50.17 25.84 19.16 14.55 预付款项 80 94 99 128 PB 3.01 2.87 2.62 2.34 存货 253 295 288 348 流动资产合计 1373 1251 1357 1654现金流量表 固定资产 697 737 768 789 净利润 84 160 216 285 在建工程 133 143 146 145 折旧和摊销 70 82 92 102 无形资产 74 88 101 114 营运资本变动 125 -199 13 -23 非流动资产合计 1015 1119 1167 1200 其他 27 27 30 32 资产总计 2387 2370 2524 2854 经营活动现金流净额 304 70 352 396 短期借款 35 20 10 5 资本开支 -187 -146 -141 -136 应付票据及应付账款 301 196 207 267 其他 53 -37 4 5 其他流动负债 280 333 362 454 投资活动现金流净额 -134 -182 -137 -130 流动负债合计 616 549 579 726 股权融资 0 -4 0 0 其他 427 406 391 381 债务融资 15 -30 -25 -15 非流动负债合计 427 406 391 381 其他 -37 -106 -93 -108 负债合计 1043 955 970 1107 筹资活动现金流净额 -22 -140 -118 -123 股本 105 149 149 149 现金及现金等价物净增加额 156 -250 97 143 资本公积金 311 333 333 333 未分配利润 729 750 852 995 少数股东权益 12 16 23 31 其他 188 166 197 239 所有者权益合计 1344 1415 1554 1747 负债和所有者权益总计 2387 2370 2524 2854 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮