资管机构产品配置观察（第67期）（20241125-20241201）：理财子规模收缩，收益率上行

证券研究报告|2024年12月04日 资管机构产品配置观察（第67期）（20241125-20241201 理财子规模收缩，收益率上行 核心观点固定收益周报 主要结论：截至12月1日，理财子产品存量规模环比减少1502亿元，理财产品近七日平均年化收益率为3.18%，较上周上升164BP。中长期、短期纯债基金久期均有回落，中长期纯债基金周久期均值为3.07年，短期纯债基 金均值为1.43年。 理财子产品规模环比减少1502亿元。截至2024年12月1日，理财子公司产品存续总规模为25.99万亿元，周规模环比下降0.57%，环比减少1502亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化 -0.50%、-0.77%、-0.07%、-0.15%、+0.74%，分别环比变化-495亿元、 -990亿元、-20亿元、-2亿元、+6亿元。 固定收益类理财产品规模环比减少301亿元。截至12月1日，本周固定收 益类理财产品周存续规模环比减少301亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-1208亿元、-4亿元、+11亿元。 理财产品近七日平均年化收益率上升164BP。从净值变化来看，截至12月1日，理财子产品累计净值为1.036元，相较于上周基本保持不变。从 理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.037元，相较于上周基本保持不变。理财产品最近七日平均年化收益率上升到3.18%，较上周上升164BP。 1个月以内理财产品规模环比增加90亿元。从不同期限类型的理财产品存 续规模来看，截至12月1日，1个月以内的理财产品存续规模环比增加90亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+94亿元、-52亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-96亿元、-7亿元、+23亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为21.30万亿元，环比减少1391亿 元；封闭式净值型产品存续规模为4.68万亿元，环比减少111亿元。 中长期、短期纯债基金久期回落。截至11月29日，中长期、短期纯债基 金久期均有回落，中长期纯债基金周久期均值为3.07年，较上周下降 0.02年；短期纯债基金均值为1.43年，较上周下降0.01年。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.07个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至12月1日，累计净值为1.094元，较上周有所 下降。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至12月1日，本周回报率为0.01%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.21%、+1.23%、+1.48%、+3.79%、+6.47%、+7.90%、 +22.97%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数250.1 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.01 企业/公司/转债规模(千亿)69.1/24.3/7.5 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-权益指数持续拉锯，转债重视低价及YTM的低回撤保护》——2024-12-02 《超长债周报-买断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升》——2024-12-02 《资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124）- 理财子规模回升，债基久期回落》——2024-11-28 《政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿》——2024-11-28 《超长债周报-置换债发行节奏较快，超长地方债小幅承压》— —2024-11-24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少1502亿元 截至2024年12月1日，理财子公司产品存续总规模为25.99万亿元，周规模环比下降0.57%，环比减少1502亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.50%、-0.77%、-0.07%、-0.15%、+0.74%，分别环比变化-495亿元、-990亿元、-20亿元、-2亿元、+6亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至12月1日，1个月以内的理财产品存续规模环比增加90亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存 续规模环比变化+94亿元、-52亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-96亿元、-7亿元、+23亿元。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类理财产品规模环比减少301亿元 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至12月1日，本周固定收益类理财产 品周存续规模环比减少301亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-1208亿元、-4亿元、+11亿元。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/11/3 2024/11/10 2024/11/17 2024/11/24 2024/12/1 现金管理型 72849.29 73422.73 73124.61 73121.45 71913.39 环比变化率 -0.14% 0.79% -0.41% 0.00% -1.65% 固定收益类 178936.77 180690.63 181810.33 183132.19 182831.32 环比变化率 0.33% 0.98% 0.62% 0.73% -0.16% 权益类 267.08 267.43 265.54 251.27 247.40 环比变化率 -3.27% 0.13% -0.71% -5.37% -1.54% 商品及金融衍生品类 35.49 34.40 32.96 32.95 32.95 环比变化率 9.08% -3.07% -4.18% -0.05% 0.00% 混合类 4747.96 4789.04 4790.59 4816.04 4827.31 环比变化率 0.57% 0.87% 0.03% 0.53% 0.23% 合计 256836.58 259204.23 260024.04 261353.89 259852.36 环比变化率 0.20% 0.92% 0.32% 0.51% -0.57% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为21.30万亿元，环比减少1391 亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.68万亿元，环比减少111亿元。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/11/3 2024/11/10 2024/11/17 2024/11/24 2024/12/1 封闭式净值型 46217.85 46701.32 46751.72 46957.89 46847.27 环比变化率 0.19% 1.05% 0.11% 0.44% -0.24% 开放式净值型 210618.73 212502.91 213272.32 214396.00 213005.09 环比变化率 0.20% 0.89% 0.36% 0.53% -0.65% 合计 256836.58 259204.23 260024.04 261353.89 259852.36 环比变化率 0.20% 0.92% 0.32% 0.51% -0.57% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至12月1日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.65%、2.71%、2.23%、2.51%、2.75%。理财产品最近七日平均年化收益率上升到3.18%，较上周上升 164BP。 图5：理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图6：理财产品近七日平均年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品累计净值平稳 从净值变化来看，截至12月1日，理财子产品累计净值为1.036元，相较于上周 基本保持不变。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.037元， 相较于上周基本保持不变。截至12月1日，理财子产品累计净值破净率为1.51%。 图7：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子固收类产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图9：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年10月，理财子产品单位净值破净数量达到3039只，破净率为6.52%；累计净值破净率数量为2514只，破净率为5.51%。 图10：理财子产品月度破净情况统计 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升 截至12月1日，全市场债券型基金资产净值为10.31万亿元，其中中长期纯债型 基金资产净值为6.29万亿元。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/11/3 2024/11/10 2024/11/17 2024/11/24 2024/12/1 债券型基金 102730.63 102859.09 102997.59 103069.34 103086.34 环比变化率 0.09% 0.13% 0.13% 0.07% 0.02% 中长期纯债券型基金 62779.49 62818.79 62891.44 62920.35 62937.15 环比变化率 0.11% 0.06% 0.12% 0.05% 0.03% 短期纯债券型基金 12616.27 12616.27 12616.27 12616.27 12616.27 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 9137.89 9137.99 9141.88 9141.95 9148.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.04% 0.00% 0.08% 混合债券型基金(二级) 7599.17 7599.17 7601.23 7644.01 7637.29 环比变化率 0.08% 0.00% 0.03% 0.56% -0.09% 被动指数型债券基金 9822.14 9911.20 9971.10 9971.10 9971.10 环比变化率 0.21% 0.91% 0.60% 0.00% 0.00% 增强指数型债券基金 26.60 26.60 26.60 26.60 26.60 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 749.07 749.07 749.07 749.07 749.07 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图11：债券型公募基金数量及资产净值占比变化 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期、短期纯债基金久期回落 从各类型基金分布情况来看，截至12月1日，债券型基金数量占比为30.