金融期权月报：创业板ETF低波弱势震荡，构建正向日历价差期权组合策略

创业板ETF低波弱势震荡， 构建正向日历价差期权组合策略 金融期权月2023/08/04 期权事业部卢品先 lupx@wkqh.cn0755-23375252 从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 CONTENTS 1 期权月度概要 ·内容摘要 ⬥标的行情 上月（2023-07-01至2023-07-31）权益指数分化显著，大盘蓝筹股表现为偏强，中小盘股、创业板表现较为偏弱，上证50ETF涨幅引领市场行情，而科创50ETF则领跌市场。在权益市场中，上月权益指数普遍表现为偏强走势，涨幅均超过4.00%；科创板表现为最弱，跌幅均超过3.00%。从滚动表现来看，创新型一类股票相对弱势，而金融股和大盘蓝筹股表现较为抢眼。从期权标的角度来看，相较于前月，上证50ETF连续两个月领涨市场。 ·内容摘要 ⬥期权方面 （1）日均成交量：金融期权在7月份的日均成交量较前一月份主要表现为：股票期权小幅变化增减不一，且上证50ETF期权和创业板ETF期权减少幅度较大，而股指期权则不同程度有所增加。其中上证50ETF期权日均成交量为184.07（-10.90）万张，上证300ETF期权日均成交量为118.67（+1.93）万张，上证500ETF期权日均成交量为50.33（-4.25）万张，创业板ETF期权日均成交量为74.01（-15.95）万张，中证1000股指期权为6.60（+0.26）万张。 （2）日均持仓量：上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权普遍大幅度减少，华夏科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权则表现为大幅度增加，而股指期权则不同程度增加。其中上证50ETF期权日均持仓量为216.14（-50.13）万张，上证300ETF期权日均持仓量为141.59（-10.63）万张，上证500ETF期权日均持仓量为72.28（-1.89）万张，创业板ETF期权日均持仓量为101.54（-19.82）万张，中证1000股指期权日均持仓量为9.25（+0.49）万张。 （3）期权隐含波动率：金融ETF期权隐含波动率表现为历史偏低水平小幅区间波动，而中证1000股指期权则表现为较为较低水平窄幅波动，且中位数有偏下移的趋势。 （4）持仓量PCR：期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看市场的行情。7月份来看，上证50ETF期权持仓量PCR持续反弹上涨，上证300ETF期权持仓量PCR则表现为在0.80-1.00区间大幅震荡，创业板ETF期权则表现为先抑后扬仍维持较低位值水平，中证1000股指期权逐渐下降，表明市场整体偏弱。 ·策略与建议 金融期权 标的方向性 期权波动性 策略与建议 止盈止损 案例 上证50ETF期权 震荡上行，突破上涨，市场行情偏多头 低位小幅波动 （1）卖方偏多头购+沽组 合策略（2）牛市价差期权组合策略 （1）动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持正数；（2）市场行情跌破低行权价，了结头寸 （1）S_510050M2308P02750S_510050M2308P02750S_510050M2308C02800S_510050M2308C02850(2)B_510050M2308C02650B_510050M2308C02700S_510050M2308C02800S_510050M2308C02850 上证300ETF期权 震荡上行，突破上涨，市场行情偏多头，上方有前期高点压力 历史偏低位置小幅波动 （1）卖方偏多头购+沽组合策略 根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持正数 S_510300M2308P04000S_510300M2308P04100S_510300M2308C04200S_510300M2308C04300 创业板ETF期权 空头趋势方向下回暖上升，短期偏多，中期趋势方向向下 较低水平窄幅波动 构建正向日历价差组合策略 根据行情变化，动态的调整行权价头寸，使得持仓尽可能偏中性 S_159915M2308P02200S_159915M2308C02250B_159915M2309P02200B_159915M2309C02250 中证1000股指期权 空头压力线下宽幅矩形区间弱势震荡 维持较低波动水平 构建期权偏中性的卖方购+沽组合策略 动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持中性； S_MO2308P6500S_MO2308P6500S_MO2308C6600S_MO2308C6700 2 标的行情回顾 月度涨跌幅 图2.1：月度涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 8.007.44 6.47 6.00 5.29 5.20 4.48 4.00 3.35 2.00 1.661.59 0.83 0.00 -2.00-1.31 -4.00 -3.52-3.59 -6.00 ⬥从7月份金融期权标的的涨跌幅来看， 上证50ETF涨幅最大超过7.00%，上证300ETF和深证300ETF涨幅约为5.00%。 ⬥上证50ETF和上证500ETF涨幅为 1.00%以上。 ⬥中证1000指数偏弱，跌幅超过1.00%； ⬥华夏科创50ETF和易方达科创50ETF表现为最弱势连续两个月领跌市场，跌幅超过3.00%. 数据来源：wind、五矿期货期权事业部 标的行情回顾 ⬥标的行情 （1）上证50ETF（510050）和沪深300（000300）超跌反弹逐渐回暖上升，短期偏多头上行，而上证300ETF上方有前期高点压力。 （2）中证1000指数，空头趋势方向下弱势盘整震荡，整体表现为偏弱势的市场行情。 （3）创业板ETF延续前期的空头下跌趋势。 图2.2上证50ETF（510050）图2.3上证300ETF（510300） 图2.4创业板ETF（159915）图2.5中证1000指数（000852） 数据来源：文华财经、五矿期货期权事业部 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 2023-05-04 2023-05-08 2023-05-10 2023-05-12 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-31 2023-08-02 真实波幅ATR 图2.7：上证300ETF真实波幅ATR 图2.6：上证50ETF真实波幅ATR ⬥ 真实波幅（ATRaveragetruerange）：主要应用于了解股价的震荡幅度和节奏，在窄幅整理行情中用于寻找 突破时机。 上证50ETF 上证300ETF 0.12 2.80 2.75 2.70 2.65 2.60 2.55 2.50 2.45 2.40 2.35 0.14 4.15 4.10 4.05 4.00 3.95 3.90 3.85 3.80 3.75 3.70 3.65 0.12 0.10 0.10 0.08 0.08 0.06 0.06 0.04 0.04 0.02 0.02 （1）常态化，波幅在3日最大和 3日最小之间波动； （2）均线突破上下限则表示市 场向上或向下发动行情； （3）ATR区间快速放大后逐渐收窄。支撑线和压力线有下移的倾向。 （4）上证50ETF和上证300ETF快速扩大波幅后逐渐收窄，而中证1000指数和创业板ETF则表现为 窄幅区间波动。 0.00 0.00 SH50ETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 SH300ETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 图2.8：中证1000指数真实波幅ATR 图2.9：创业板真实波幅ATR 中证1000 创业板ETF 6,800 6,700 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 6,000 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 2.25 240 210 180 150 120 90 60 30 0 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 1.95 ZZ1000 TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 CYBETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 数据来源：wind、五矿期货期权事业部 3 期权因子分析 期权市场概要 ⬥期权市场分析，研究期权市场主要是从以下几个方面进行分析： （1）日均成交量 期权日均成交量反映的是期权买方市场的活跃程度。上证50ETF期权日均成交量为184.07（-10.90）万张，上证300ETF期权日均成交量为118.67（+1.93）万张，创业板ETF期权日均成交量为74.01（-15.95）万张，中证1000股指期权为6.60（+0.26）万张。 （2）日均持仓量 期权日均持仓量反映的是期权卖方市场的稳定程度