金融期权月报：上证300ETF低波震荡，构建中性策略

上证300ETF低波震荡，构建中性策略 金融期权月报2023/03/03 期权事业部卢品先 lupx@wkqh.cn0755-23375252 从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 CONTENTS 1 期权月度概要 ·内容摘要 ⬥基本信息 2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。 全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。在各方共同努力下，科创板、创业板和北交所试点注册制总体上是成功的，主要制度规则经受住了市场检验，改革成效得到了市场认可。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。 ⬥标的行情 上月（2023-02-01至2023-02-28）权益指数分化显著，小盘股继续保持强势。在权益市场中，上月权益指数普涨行情被打破，中证1000指数领涨权益、创业板指领跌权益；从滚动表现来看，上月权益指数分化显著，大盘蓝筹股和创新型一类股票相对弱势，而中小盘股表现较为抢眼。相较于前月，中证1000继续保持强势领涨市场，创业板指在前一月上涨10%基础上大幅回撤5.9%。 ·内容摘要 ⬥期权方面 （1）日均成交量：金融期权在2月份的日均成交量较前一月份各期权表现为增减不一，变化不大。其中上证50ETF期权日均成交量为217.24（+6.08）万张，上证300ETF期权日均成交量为136.16（+3.83）万张，上证500ETF期权日均成交量为59.40（+11.70）万张，深证300ETF期权为18.00（+1.44）万张，深证500ETF期权日均成交量为12.37（+2.66）万张，创业板ETF期权日均成交量为57.76 （+0.07）万张，深证100ETF期权日均成交量为7.79（-0.87）万张，沪深300股指期权日均成交量为8.88（-1.00）万张，中证1000股指期权为5.90（+0.84）万张，上证50股指期权为3.48（-0.19）万张。 （2）日均持仓量：ETF期权日均持仓量普遍向上增长；而股指期权日均持仓量则表现为小幅变化。其中上证50ETF期权日均持仓量为216.12（+14.51）万张，上证300ETF期权日均持仓量为148.18（+9.15）万张，上证500ETF期权日均持仓量为63.62（+5.02）万张，深证300ETF期权日均持仓量为23.13（+3.13）万张，深证500ETF期权日均持仓量为16.66（+0.43）万张，创业板ETF期权日均持仓量为63.92（+8.49）万张，深证100ETF期权日均持仓量为11.15（+0.05）万张，沪深300股指期权日均持仓量为14.31（-1.02）万张，中证 1000股指期权日均持仓量为6.50（-0.25）万张，上证50股指期权日均持仓量为4.35（+0.68）万张。 （3）期权隐含波动率：上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权隐含波动率表现为先扬后抑快速上升后又急速下降，而后趋于平稳，维持至较低水平，而中证1000股指期权则表现为持续下降后窄幅波动。 （4）持仓量PCR：期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看市场的行情。2月份来看，上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期 权持仓量PCR先抑后扬突破上涨后快速下降回落，中证1000股指期权逐步上扬后大幅区间波动。 ·策略与建议 金融期权 标的方向性 期权波动性 策略与建议 止盈止损 案例 上证50ETF期权 弱势偏空盘整震荡 低位小幅波动 卖方偏空购+沽组合策略 行情大涨，止损；行情下行，动态下移行权价 S_510050_2303P2.70S_510050_2303C2.80 上证300ETF期权 宽幅矩形区间盘整震荡 低位小幅波动 构建卖方DELTA中性组合策略 根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持中性 S_510300_2303P4.00S_510300_2303P4.10S_510300_2303C4.20S_510300_2303C4.30 创业板ETF期权 上方有压力的弱势偏空头 降波形态 构建卖出认购期权组合策略 行情大涨至行权价，平仓；行情下跌，动态下移行权价 S_159915_2303C2.45S_159919_2303C2.40 中证1000股指期权 市场行情多头趋势方向上盘整 维持低波动率 构建期权偏多的卖方购+沽组合策略 行情大涨，动态上移行权价；行情快速下跌，平仓离场 S_MO2303P6800S_MO2303P6900S_MO2303C7000S_MO2303C7100 2 标的行情回顾 月度涨跌幅 ⬥从2月份期权标的的涨跌幅来看，中小板指数表现较为抢眼，而创业板指数和上证50指数，沪深300指数表现较为弱势。 ⬥上证50ETF在1月份市场月度涨幅超过 6.00%，2月份表现为偏弱势。 ⬥上证300ETF经过前三个月持续上涨后， 2月份表现为一般整体来看弱势偏空。 ⬥创业板ETF在2月份，领跌权益市场 指数。 ⬥中证1000指数延续1月份上涨的趋势， 2月份月度涨跌幅超过2.00%，表现为较强的多头信号。 图2.1：月度涨跌幅（%） 3.00 2.21 2.00 1.09 1.22 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -2.10 -2.12 -1.92 -3.00-2.52-2.59 -4.00 -3.50 -5.00 -6.00 -5.90 -7.00 上证50指数 上证50ETF 沪深300指数 上证300ETF 深证300ETF 中证1000指数 上证500ETF 深证500ETF 创业板ETF 深证100ETF 数据来源：wind、五矿期货期权事业部 标的行情回顾 ⬥标的行情 （1）上证50ETF（510050）超跌反弹回暖上升后延续两个多月以来的偏多头上行趋势，而后高位盘整震荡。 （2）沪深300高位回落后反弹回升，上方有前期高点压力，表现为偏多头趋势方向上宽幅区域震荡。 （3）中证1000指数，“W”底反弹回暖上升持续上涨，突破上行。 （4）创业板ETF维持一个多月偏多头上涨，1月份以来形成倒“V”型走势，市场 行情较为弱势。 图2.2上证50ETF（510050）图2.3沪深300（000300） 图2.4中证1000指数（000852）图2.5创业板ETF（159915） 数据来源：文华财经、五矿期货期权事业部 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2022-11-24 2022-11-29 2022-12-02 2022-12-07 2022-12-12 2022-12-15 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 真实波幅ATR 图2.7：上证300ETF真实波幅ATR 图2.6：上证50ETF真实波幅ATR ⬥真实波幅（ATR 0.14 4.30 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 0.12 3.00 2.90 2.80 2.70 2.60 2.50 2.40 2.30 0.12 0.10 0.08 0.10 averagetruerange）： 0.08 主要应用于了解股价的 震荡幅度和节奏，在窄幅整理行情中用于寻找突破时机。 （1）常态化，波幅在3日最大和3日最小之间波动； （2）均线突破上下限则表示市场向上或向下发动行情； （3）ATR区间快速放大后逐渐收窄。 （4）支撑线和压力线有下 移的倾向。 0.06 0.06 0.04 0.04 0.02 0.02 0.00 0.00 上证50ETF(右) TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 上证300ETF(右) TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 图2.8：中证1000指数真实波幅ATR 图2.9：创业板真实波幅ATR 0.15 4.40 4.30 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 0.08 0.07 2.70 2.60 0.12 0.06 2.50 0.09 0.05 2.40 0.04 2.30 0.06 0.03 2.20 0.03 0.02 2.10 0.00 0.01 2.00 深证300ETF 创业板ETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 数据来源：wind、五矿期货期权事业部 3 期权因子分析 期权市场概要 ⬥期权市场分析，研究期权市场主要是从以下几个方面进行分析： （1）日均成交量 期权日均成交量反映的是期权买方市场的活跃程度。 上证50ETF期权日均成交量为217.24（+6.08）万张，上证300ETF期权日均成交量为136.16（+3.83）万张，上证500ETF期权日均成交量为59.40（+11.70）万张，深证300ETF期权为18.00（+1.44）万张，深证500ETF期权日均成交量为12.37（+2.66）万张，创业板ETF期权日均成交量为57.76（+0.07）万张，深证100ETF期权日均成交量为7.79（-0.87）万张，沪深300股指期权日均成交量为8.88（-1.00）万张，中证1000股指期权为5.90（+0.84）万张，上证50股指期权为3.48（-0.19）万张。 （2）日均持仓量 期权日均持仓量反映的是期权卖方市场的稳定程度。 金融ETF期权在2月份的日均持仓量较前一月份主要表现为普遍增加，而股指期权则变化不大。其中上证50ETF期权