金融期权月报：创业板ETF延续偏弱势，构建熊市价差组合策略

创业板ETF延续偏弱势，构建熊市价差组合策略 金融期权月报2024/08/02 卢品先（期权） 0755-23375252 lupx@wkqh.cn 从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 目CO录NTENTS 01期权月度概要及策略推荐 02标的相关指数 03标的行情走势 04期权因子分析 05期权策略案例 0 期权月度概要及策略推荐 期权月度概要 标的行情：上月（2024-07-01至2024-07-31）市场行情各类指数较为分化，中小板，创业板指数整体表现为延续偏弱市行情走势，低位区间大幅震荡；上证50指数和沪深300指数表现为先扬后抑，市场情绪一般；科创50表现较为抢眼，大幅上涨超过4.00%；整体上来看，大盘蓝筹股指数和中小创指数月度涨跌幅在±1.00%以内，市场行情表现为偏弱势震荡。 日均成交量：金融期权在7月份的日均成交量较前一月份下降23.84万张。其中上证50ETF期权、上证300ETF期权、创业板ETF期权和易方达科创50ETF期权减少幅度较大均超过5万张，而上证500ETF期权和科创50ETF期权增加幅度较大超过3万张以上，其他金融期权日均成交量增减幅度不大。上证50ETF期权为113.43（-7.40）万张，上证300ETF期权为99.88（-7.40）万张，上证500ETF期权为147.09（+7.41）万张，创业板ETF期权为89.69（-7.07）万张，中证1000股指期权为17.12（+0.45）万张。 日均持仓量：上个月金融期权日均持仓量大幅减少114.02万张。其中上证500ETF期权和上证300ETF期权减少幅度较大。上证50ETF期权为155.89（-40.30）万张，上证300ETF期权为127.821（-21.49）万张，上证500ETF期权为115.41（-3.04）万张，创业板ETF期权为117.53（-6.12）万张，中证1000股指期权为20.07（-1.43）万张。 隐含波动率：金融期权隐含波动率各品种相差较大，创业板ETF期权隐含波动率偏高于其他金融期权隐含波动率；上证50ETF期权、沪深 300ETF期权期权隐含波动率维持较低水平小幅波动；创业板ETF期权和中证1000股指期权在历史中位数附近上下波动。 持仓量PCR：7月份来看，上证50ETF期权和上涨300ETF期权先涨后跌维持在1.00附近上下波动；创业板ETF和中证1000股指期权维持1.00以下波动，表明市场偏弱势行情。 期权策略推荐 金融期权 标的方向性 期权波动性 期权策略与建议 风险管理 上证50ETF期权 偏弱势震荡 波动率较低水平小幅波动 现货+卖出认购备兑 结合现货调节头寸 上证300ETF期权 市场行情偏弱势 波动率维持历史较低水平小幅波动 偏空头的正向日历价差组合策略 持有近月合约到期同时平仓了结 创业板ETF期权 沿着空头趋势方向加速下跌，反弹做空 中位数附近上下波动 构建看跌期权熊市价差组合策略 （1）行情持续下降至低行权价，则下移熊市价差组合策略行权价； （2）行情反弹至高行权价，则 平仓离场 中证1000股指期权 弱势偏空头市场行情走势形态，反弹构建空头组合策略 维持中位数水平小幅波动 构建期权偏空头的卖方购+沽组合策略 动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持空头 02 标的相关指数 金融标的指数 指数 指数代码 成分股 期货 ETF期权 股指期权 上证50指数 000016 上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券 IH 510050 HO 沪深300指数 000300 沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券 IF 510300159919 IO 中证500指数 000905 沪深市场中规模大、流动性好，排名在301～800的500只证券 IC 510500159922 × 中证1000指数 000852 沪深市场中规模大、流动性好，排名在801～1800的1000只证券 IM × MO 创业板指数 399006 创业板指数是深交所最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。 × 159915 × 深证100 399330 深证100指数是由深交所100只股票样本编制而成，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。 × 159901 × 指数行业风格 图2.1：上证50指数（000016）图2.2：沪深300指数（000300） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部 从行业分布来看，上证50指数和沪深300指数均倾向于包括金融类的大盘蓝筹股板块，但是上证50指数在金融板块和日常消费占比较大约为48%；而沪深300指数金融权重有所下降，但是信息技术和工业板块权重增加，这三大板块约为53%。从整体来看上证50指数板块权重更为集中。 指数行业风格 图2.3：中证500指数（000905）图2.4：中证1000指数（000852） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部 从行业风格分布来看，中证500指数和中证1000指数属于中小板一类指数，权重占比较大的3大类均为信息技术板块、工业板块和材料板块，其中中证500指数在这3大板块权重占比约为58%，而中证1000指数约为63%。 指数行业风格 图2.5：创业板指数（399006）图2.6：深证100指数（399330） 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND、五矿期货期权事业部 从行业风格分布来看，创业板指数属于创新型一类，3大板块分别为工业、信息技术和医疗保健，其中工业板块占比约为1/3，合计占比超过3/4；而深证100指数主要是深交所大盘蓝筹股一类的指数，占比较大的有4大板块，分别为信息技术板块、工业板块、日常消费板块和可选消费板块，其中信息技术占比约为1/4，合计占比超过70%。 03 标的行情走势 月度涨跌幅 图3.1：期权标的月度涨跌幅（%） 5.00 4.43 4.38 4.00 3.00 2.00 1.00 0.90 0.60 0.52 0.36 0.00 -0.14 -0.42 -1.00 -0.52 -0.57 -0.68 -0.81 -2.00 从金融期权标的的月度涨跌幅来看，板块指数呈现涨跌不一，科创50ETF较为强势，中小盘股指数和创业板指数表现为偏弱势，而上证50ETF和上证300ETF则表现为小幅上升。 上证50ETF和上证300ETF涨幅小于1.00%； 华夏科创50ETF和易方达科创50ETF表现为整体表现较为偏强，涨幅超过4.00%； 中证1000指数和创业板ETF表现偏弱市场，跌幅小 于1.00%。 资料来源：WIND、五矿期货期权事业部 标的行情走势图 上证50ETF（510050）和沪深300（000300）先扬后抑反弹上升受阻回落，整体表现为上方有压力的弱势区间盘整震荡。 中证1000指数，沿着空头趋势方向弱势下跌，“M”顶跌破颈线后低位大幅区间弱势震荡。 创业板ETF整体表现为弱势行情走势，反弹回升无力，沿着空头趋势通道方向持续下跌。 图3.2上证50ETF（510050）图3.3上证300ETF（510300） 图3.4创业板ETF（159915）图3.5中证1000指数（000852） 数据来源：文华财经、五矿期货期权事业部 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-12 2024-06-14 2024-06-18 2024-06-20 2024-06-24 2024-06-26 2024-06-28 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-30 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-12 2024-06-14 2024-06-18 2024-06-20 2024-06-24 2024-06-26 2024-06-28 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-30 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-12 2024-06-14 2024-06-18 2024-06-20 2024-06-24 2024-06-26 2024-06-28 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-30 0.06 2.80 0.05 2.70 0.04 2.60 0.03 2.50 0.02 2.40 0.01 2.30 0.00 2.20 SH50ETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 真实波幅ATR 图3.6：上证50ETF 图3.7：上证300ETF  真实波幅（ATRaverage truerange）：主要应用于了解股价的震荡幅度和节奏，在窄幅整理行情中用于寻找突破时机。 （1）常态化，波幅在3日最大和3日最小之间波动； （2）均线突破上下限则表示 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 3.75 3.70 3.65 3.60 3.55 3.50 3.45 3.40 3.35 3.30  SH300ETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3  市场向上或向下发动行情； （3）ATR区间快速放大后逐渐收窄。支撑线和压力线有下移的倾向。 （4）上证50ETF和上证300ETF快速扩大波幅后逐渐收窄，而中证1000指数和创业板ETF则表现为窄幅区间波 动。 图3.9：创业板ETF 图3.8：中证1000指数  250 5,700 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 1.90 1.85 1.80 5,500 200 5,300 1.75 150 5,100 1.70 100 1.65  4,900 1.60 50 4,700 1.55 0 4,500 1.50 ZZ1000 TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 CYBETF TR_AVG5 TR_AVG10 TR_MIN3 TR_MAX3 数据来源：wind、五矿期货期权事业部 0