非银金融行业周报：如何看待当前券商股成交量？保险持续关注夏季灾害对财险影响

行业研究 证券研究报告 非银行金融2023年08月06日 非银金融行业周报（20230731-20230804） 如何看待当前券商股成交量？保险持续关注夏季灾害对财险影响 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 2022-08-08~2023-08-04 28% 14% -1% -15%22/0822/1022/1223/03 非银行金融 23/05 沪深300 23/08 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现 2023-04-08 《非银行金融行业周报（20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《非银行金融行业周报（20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 《非银行金融行业周报（20230306-20230310）：金融监管机构改革，提升监管效能》 2023-03-12 《非银行金融行业周报（20230227-20230303）：政策利好频出》 2023-03-05 本周券商板块上涨4.9%，跑赢大盘4.8pct。个股表现：国联+18.4%，方正 +10.0%、东财+5.5%、华泰+4.3%、中金+3.8%、兴业+3.4%、东方+3.4%、广发+2.5%、中信+2.5%。 本周�券商板块总成交量1535亿元，占总成交量的14.6%，占比位居2016年以来最高；本周四券商板块总成交量938亿元，占成交量的11.3%，占比居2016年来第四高。近十年中仅2014年末的券商行情带来更明显的券商交投活跃度。成交额数值看，2020年7月7~9日券商股成交量均在1630亿元左右，成交额更高。本周�券商板块交易量虽高，但涨幅不明显，板块连续两次冲高回落，这体现市场对券商板块配置机会存在较明显的分歧。历史来看： 行业基本数据 股票家数(只) 72 占比%0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% （1）2019年2月26日券商板块成交量占比逐步抬升至9.2%（19年初至当日第二高），但券商板块下跌1.5%，27日成交占比9.0%，券商板块下跌0.7%，28日在下跌3.2%，当时板块亦有一定估值分歧，时点来看当时券商行情接近中后期。3月1~7日，券商板块迎来最后一轮上涨（共上涨13.8%），在3月7日行情到达顶点，当日上涨3.5%，当日券商板块成交量 1154亿元，占比9.9%，成交量达2019年来最高，但次日券商板块下跌 8.5%，而后持续区间震荡一个多月。 （2）2020年7月7日，券商板块成交量达到1642亿元，成交量占比9.4%，成交量达2016年以来成交量最高点，但券商板块下跌2.3%；7月8日，板块上涨6.6%，成交量持续位居高位；7月9日，板块成交量达1628亿元，占比9.4%，但板块仅微涨0.57%，达到近年来券商估值高点。此后板块直到21年 1月初，持续在区间震荡。 从19~20年两轮券商行情中，当板块成交量较高但估值未明显上涨时，往往是在券商行情接近中后期时出现。19~20年的两轮券商行情可以供参考，但上周�的市场行情显示了投资者对政策不确定性的担忧。但我们认为在政治局会议定调下，潜在政策利好仍待释放。此外，当前券商板块1.54X的PB估值仍居于三年46.4%分位点、5年38.2%分位点，估值仍较为安全。个股方面，我们推荐方正证券、指南针、国联证券、中金公司(H)、华泰证券、东方财富，建议关注海通证券、指南针、东吴证券、联易融科技、红塔证券、中国银河、同花顺、财富趋势。多元金融板块推荐：南华期货。 本周保险指数上涨0.54%，跑输大盘0.16pct。保险股表现分化，友邦-5.00%，太保-0.82%，平安-0.06%，财险+0.79%，人保+2.21%，新华 +2.68%，国寿+4.20%，太平+9.11%。十年期中债国债到期收益率2.65%，较上周-0.01pct。受超强台风“杜苏芮”影响，福建、京津冀等地区暴雨水灾严重，造成大量的人员伤亡及财产损失。根据金融监管总局披露，截至8月3 日，北京、天津、河北等14个受灾地区的保险机构收到保险报案14.36万 件，估损金额32.92亿元。目前已赔付案件2.73万件，赔付金额1.16亿元。 从险种来看，主要涉及车险、企财险和农业保险，其中车险报案9.82万件， 占全部报案件数的68%，估损金额13.72亿元；企财险报案5660件，估损金 额9.66亿元；农业保险报案1.43万件，估损金额5.42亿元。在暴雨水灾中，当涉灾地区位于城区等较为中心地带，地下停车场被淹、引起车辆几乎全损，对车险赔付端产生较大压力。截至8月3日，受灾地区报险估损中，车险估损金额占比约42%。上市龙头险企在防汛金融救灾服务中发挥积极作用。截至8月4日13时30分，平安产险北京分公司在本轮降雨（7月29日 至8月4日）期间累计受理案件5714笔，预估理赔金额超2亿元。根据防汛 办通报，福建此次水灾影响造成的直接经济损失约148亿元。结合保险赔付 大灾渗透率与市场份额，预计福建水灾为人保带来约4亿赔付。对比2021年 河南水灾带来的影响，郑州暴雨中平安赔付金额逾31亿元，人保赔付金额逾 50亿元，结合车均保费下降、赔付责任增加等因素，当年人保车险赔付率达到70.1%，同比+12.1pct。后续持续关注各地雨情与造成的直接经济损失。当 前各家公司PEV估值为：1.57（友邦H）、0.87（国寿）、0.66（平安）、0.56 （太保）、0.57（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨0.70%，上证综指涨0.37%，创业板指数涨1.96%。本周沪深两市A股日均成交额9569.15亿元，较上周上涨15.78%；本周两融余额15874.68亿元，较上周上涨0.97%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 中信证券 24.70 1.62 1.84 2.05 15.22 13.45 12.04 1.43 推荐 华泰证券 17.69 1.35 1.56 1.76 13.10 11.35 10.03 1.03 推荐 中国平安 51.90 7.61 9.21 10.83 6.82 5.63 4.79 0.90 强推 中国太保 30.35 3.58 4.28 4.80 8.47 7.09 6.32 1.07 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年08月04日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）宏观资讯5 （二）保险行业6 （三）证券行业6 二、上市公司重要公告7 三、重点公司逻辑分析9 四、数据追踪10 �、风险提示15 图表目录 图表110年期国债收益率与“750日平均”均上升10 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现上行10 图表3证券行业跑赢大盘，券商板块表现良好10 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块表现上行10 图表5券商板块市净率、市盈率均上升10 图表6A股周交易额环比上升11 图表7流通市值环比、周换手率环比均上升11 图表8A股日均成交额环比上升11 图表9融资交易额、融资交易占比均下降11 图表10两融余额环比上升11 图表11两融杠杆比例下降11 图表12新增投资者数量6月环比增长0.89%12 图表13深交所日均股票成交额6月环比增幅10.48%12 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均下降12 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均上升12 图表16再融资承销金额上升12 图表17企业债和公司债承销金额下降12 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元）13 图表19券商两地股票溢价率13 图表20保险两地股票溢价率13 图表21近期解禁公司一览13 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2023年8月4日收盘价）14 图表23重点标的估值表（截至2023年8月4日收盘价）15 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 国家统计局：7月份，制造业采购经理指数为49.3%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.5%和51.1%。 证券时报：（1）国务院办公厅转发了国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》。 《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。（2）工信部等�部门发布《关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》提到，要优化授信服务策略，提升信贷融资质效。鼓励银行业金融机构总行主动优化信贷资源配置，合理调整审批权限，丰富信贷产品，细化考核机制，重点满足链上中小微企业生产运行、数字化转型、技术改造和设备更新、国际市场开拓等方面融资需求，拓展首贷、信用贷、无还本续贷、随借随还贷款和中长期贷款。 新华社：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。要着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派。要活跃资本市场，提振投资者信心。要加快培育壮大战略性新兴产业，打造新的支柱产业，增强我国在全球产业链供应链中的竞争力影响力。要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。要高度重视做好就业工作，集成优化就业创业政策，大力挖掘就业增长点。 香港万得通讯社：（1）央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，要求下半年要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备，扎实推动经济高质量发展。一是继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。二是加强和改善外汇政策供给，维护外汇市场稳健运行。密切关注跨境资金波动情况，加强宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。三是支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。四是切实防范化解重点领域金融风险。�是深化金融国际合作和金融业高水平开放。六是持续提升金融服务和管理水平。（2）财政部、税务总局发布《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告》，自2023年 1月1日至2027年12月31日，对个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分，减半征收个人所得税。个体工商户在享受现行其他个人所得税优惠政策的基础上，可叠加享受本条优惠政策。（3）财政部、税务总局发布《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》，对金融机构与小型企业、微型企业