非银金融行业跟踪周报：如何看待当下保险股的机会？

非银金融行业跟踪周报20230710-20230716 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 如何看待当下保险股的机会？2023年07月16日 增持（维持） 投资要点 7月以来新单数据单月同比继续高增，负债端回暖的趋势仍在延续。本周6月保费数据披露，存款利率下行，居民对储蓄型产品的需求加速释放叠加银保渠道的打开，推动期缴保费高增。平安寿险2Q23个人业务新单单月保费同比增速达30.0%，人保寿险6月期缴首年单月同比增长360.2%（5月增速为+191.9%），“630”炒停大限加速释放居民对保本储蓄型产品需求。无需过度担心3Q23新单数据压力。即便预定利率下降 （从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑2H23业务复苏动能。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 新产品陆续报备上架。根据“一司一策”调整，新预定利率产品逐步上非银金融沪深300 架，3.5%预定利率老产品有序下架，我们预计头部寿险公司将于7月末下架3.5%预定利率产品。值得注意的是，《人身保险产品信息披露管理办法》要求下，产品目录、条款、费率表、现金价值表和说明书均明确公开，接受监管及社会的监督，有助于投保人更好理解和比较不同产品和不同公司间差异。我们预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗，分红险通过设置保单分红，一方面可以让保险公司经营成果更加平滑，避免大起大落；另一方面，于消费者而言，保单分红的形式也更加公平、合理，即不会让保险公司承担太大的利差损风险。分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。 外部环境持续回暖，6月社融数据略超预期，美元指数高点回落。6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2400亿元，企业中长贷维持强势，居民中长贷超预期反弹。我国经济呈现“社融底”到“经济底”的特征，随着政策逐步发力到位，下半年信用扩张可期，长端利率易上难下的底部的特征有望支撑保险股估值修复。值得注意的是，本周美元指数跌破100整数关口，人民币汇率有企稳迹象，A股和港股金融板块的估值修复迎来喘息机会，建议积极配置基本面具备α属性的保险板块。 投资建议：本周，保险板块企稳回升，7月以来相对收益与超额收益再次显现。截至2023年07月14日，本周（07.10-07.14）上证指数上涨1.29%，金融指数上涨2.00%，其中保险板块上涨2.67%。我们继续推荐保险板块，维持此前观点，6月LPR下调靴子落地后，保险股超调到 位，静候负债端佳音。个股推荐顺序：中国太保、新华保险、中国平安和中国人寿。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测本周上周环比2022同期比 流动性及行业高频数据监测： 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13 相关研究 《蚂蚁超过70亿罚单落地，行业迈入常态化监管期【勘误版】 2023-07-09 《公募基金费率改革点评：充分让利市场，公募行业迈入高质量发展阶段》 2023-07-09 中国内地日均股基成交额（亿元）9,589-3.04%-1.99% 中国香港日均股票成交额（亿港元）6605.11%-18.72% 两融余额（亿元）15,890-0.54%-1.91% 基金申购赎回比0.831.071.06 开户平均变化率9.04%3.95%11.93% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.央行、金管总局：延长金融支持房地产有关政策期限7 2.2.《私募投资基金监督管理条例》正式发布8 3.公司公告及新闻9 3.1.央行：上半年金融数据回升明显9 3.2.中基协发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案办法》9 3.3.中证协发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.07.14沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.07.14基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.07.14预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.07.14证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年07月14日，本周（07.10-07.14）上证指数上涨1.29%，金融指数上涨2.00%。非银金融板块上涨1.70%，其中券商板块上涨1.34%，保险板块上涨2.67%。 沪深300指数期货基差：截至2023年07月14日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年07月14日，本周股基日均成交额9589.06亿元，环比-3.04%。年初至 今股基日均成交额10486.48亿元，较去年同期同比-1.99%。2023年06月中国内地股基日均同比-10.91%。 4/13 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至07月14日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15890/14948/943亿元，较月初分别+0.03%/-0.05%/+1.35%，较年初分别+2.84%/+3.12%/- 1.45%，同比分别-1.91%/-1.96%/-1.18%。 图4：2019.01.02~2023.07.14沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年07月14日，近三月（2023年4月~2023年7月）预估基金平均申赎比为1，预估基金申赎比的波动幅度达24.99%，市场情绪相对稳定。截至2023年07月14日，本周（07.10-07.14）基金申购赎比为0.83，上周为1.07；年初至今平均申购赎比 5/13 东吴证券研究所 为0.98，2022年同期为1.06。 图5：2021.01.04~2023.07.14基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年07月14日，近三月（2023年4月~2023年7月）预估证券开户平均变化率为8.82%，预估证券开户变化率的波动率达49.22%，市场情绪相对稳定。截至2023年07月14日，本周（07.10-07.14）平均开户变化率为9.04%，上周为3.95%；年初至今平均开户变化率为13.10%，2022年同期为11.93%。 图6：2021.01.04~2023.07.14预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（07.10-07.14）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比44%/-75%/49%至85/60/1810亿元；IPO/再融资/债承家数分别为10/7/575家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模2258亿元/4065亿元/49431亿元，同比-35%/7%/-2%；IPO/再融资 /债承家数分别为189/222/16437家。 图7：2021.01.08~2023.07.14证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.央行、金管总局：延长金融支持房地产有关政策期限 事件：7月10日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对2022年11月发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称“金融十六条”）中有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。 中国人民银行、国家金融监督管理总局有关负责人表示，2022年11月11日，中国人民银行、原银保监会联合出台“金融十六条”政策发布实施后，对保持房地产融资合理适度、推动化解房地产企业风险发挥了积极作用，取得了良好的政策效果。综合考虑当前房地产市场形势，为引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持，中国人民银行、国家金融监督管理总局决定，延长有关政策适用期限。 此次政策延期涉及“金融十六条”的第四条和第八条。一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。 7/13 东吴证券研究所 二是商业银行于2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。 点评：此前“金融十六条”对于房地产业平稳健康发展起到了较强的积极作用。此次监管部门将“金融十六条”部分政策延长适用期，有助于改善金融机构发放融资意愿。下一步监管应进一步优化房地产金融政策，引导金融机构提供正常的金融支持，平稳、有序地加快房地产企业风险市场化出清。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）宏观经济复苏不及预期。 2.2.《私募投资基金监督管理条例》正式发布 事件：7月9日，《私募投资基金监督管理条例》(以下简称《条例》)公布，自2023 年9月1日起施行。 《条例》共七章六十二条，重点规定了�方面内容。一是明确适用范围。将契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围，规定以非公开方式募集资金，设立投资基金或者以进行投资活动为目的依法设立公司、合伙企业，由私募基金管理人或者普通合伙人管理，为投资者的利益进行投资活动，适用本条例。 二是明确私募基金管理人和托管人的义务要求。明确不得成为私募基金管理人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关主体的情形，明确从业人员应当按照规定接受合规和专业能力培训。规定私募基金管理人应当依法向国务院证券监督管理机构委托的机构履行登记手续，明确注销登记的情形。列