非银金融行业跟踪周报：如何看待近期保险和银行板块持续回调？

非银金融行业跟踪周报20230522-02030528 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 如何看待近期保险和银行板块持续回调？2023年05月28日 增持（下调） 投资要点 自5月中旬以来，保险和银行板块，在中特估热度回落的背景下，股价重回4月起涨点。我们认为，近期人民币汇率持续破7、高频中观数据显示企业盈利仍处于低位、市场对昆明城投债务风险关注抬头等因素交 织影响，是拖累板块估值回调的重要原因。不过，我们认为考虑板块估值性价比重新显现，叠加二季度相对明确的基本面拐点确立，当下我们建议投资者务必重视回调带来的布局机会。 就保险板块而言，当前市场关注点聚焦在3.5%预定利率炒停后负债端数据改善持续性以及宏观经济对长端利率的拖累。我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特估催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经 济持续修复加持。我们认为无需过度担心3Q23新单数据压力。即便预定利率下降（从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。产品储备方面，公司会推出分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差，1Q23在没有炒停背景下，上市险企新单保持11%的稳健增长，行业银保新单同比激增幅度达到两位数。需要强调的是，2H23新单基数本就不高，年初以来队伍质态持续改善，支撑2H23业务复苏动能。板块推荐：【新华保险】、【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】。 就银行板块而言，当前市场关注点聚焦在全年息差底部确认时点以及宏观经济复苏力度。5月LPR按兵不动，1年期LPR为3.65%，5年期以 上LPR为4.3%。从政策角度看，2023年政府工作报告未再提及“让利”和“降低实际贷款利率”，1Q23央行货币政策例会删除“三重压力”和“逆周期调节”的表述，并将“降低企业综合融资成本”调整为“推动企业综合融资成本稳中有降”。我们预计，年内LPR进一步下调空间不大，全年息差底部正在确立，优化负债端成本（期限&结构）是支撑全年息差的重要抓手。周末，1-4月规上工业企业利润披露，同比下滑20.6% （1-3月为同比下滑21.4%），降幅边际收窄。客观来看，虽然当前企业盈利能力仍然偏弱，4月社融信贷增量也有一定回落，但是疫后银行基本面逐季改善的趋势“顶多迟到”，但“绝不会缺席”，优质股份行估值重回历史低位，若后续中特估再度升温，有望带动板块估值明显修复。板块建议关注【招商银行】、【平安银行】，推荐【苏州银行】。 投资建议：当前时点我们认为AI方向和中特估方向都要重点关注。中特估方向推荐【新华保险】，建议关注【中国银河】、【招商银行】。AI方向推荐【同花顺】、【东方财富】、【指南针】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,138 -5.21% 1.73% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 697 -1.17% -12.31% 两融余额（亿元） 16,106 -0.63% 5.50% 基金申购赎回比 1.04 1.03 1.08 开户平均变化率 5.95% 3.99% 12.98% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% 2022/5/302022/9/272023/1/252023/5/25 相关研究 《中特估和AI仍是最重要的两条主线》 2023-05-21 《上市险企4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复》 2023-05-16 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.招银理财推出权益类公募产品新收费模式7 2.2.专属商业养老保险将由试点转常态8 3.公司公告及新闻9 3.1.中关村科创金融改革试验区获批成立9 3.2.国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议10 3.3.方星海：提高期市运行质量，服务初级产品保供稳价11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.05.26沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.05.26基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.05.26预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.05.26证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年05月26日，本周（05.22-05.26）上证指数下跌2.16%,金融指数下跌2.75%。非银金融板块下跌3.73%，其中券商板块下跌2.69%，保险板块下跌5.89%。 沪深300指数期货基差：截至2023年05月26日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年05月26日，本周股基日均成交额9138.39亿元，环比-5.21%。年初至 今股基日均成交额10514.99亿元，较去年同期同比+1.73%。2023年04月中国内地股基日均同比+30.50%。 4/13 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至05月26日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16106/15192/914亿元，较月初分别-0.43%/-0.35%/-1.73%，较年初分别+4.24%/+4.81%/- 4.44%，同比分别+5.50%/+4.86%/+17.40%。 图4：2019.01.02~2023.05.26沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年05月26日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估基金平均申赎比为1，预估基金申赎比的波动幅度达22.71%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月26日，本周（05.22-05.26）基金申购赎比为1.04，上周为1.03；年初至今平均申购赎比为0.98，2022年同期为1.08。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.05.26基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年05月26日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估证券开户平均变化率为9.20%，预估证券开户变化率的波动率达48.82%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月26日，本周（05.22-05.26）平均开户变化率为5.95%，上周为3.99%；年初至今平均开户变化率为14.55%，2022年同期为12.98%。 图6：2021.01.04~2023.05.26预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（05.22-05.26）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-20%/-51%/-3%至87/108/2324亿元；IPO/再融资/债承家数分别为10/5/809家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模1634亿元/3575亿元/36099亿元，同比-44%/28%/20%；IPO/再融资/债承家数分别为132/184/11692家。 图7：2021.01.08~2023.05.26证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.招银理财推出权益类公募产品新收费模式 事件：5月23日，招银理财发售招卓价值精选权益类理财计划，发售截止日期为 2023年5月29日，风险评级为R5(激进型产品);首次投资最低金额为100元，超出首次 投资最低金额部分，须为1元或1元的整数;发行规模下限为200万元，上限为15亿元。 该产品的出现打破了传统公募资管产品的固定管理费模式，提出累计净值低于1元时， 不收固定管理费，等回到1元后再恢复收取。 根据产品说明书，该产品首次投资最低金额为100元，发行规模下限200万元，上 限15亿元。当产品当日累计净值低于1.00元(不含)时，管理人将从下一自然日起暂停 收取固定投资管理费。直至产品累计净值高于1.00元(含)后，管理人恢复收取理财计划固定投资管理费。固定投资管理费率为1.50%/年，固定管理费精确到小数点后2位，小数点2位以后舍位。 托管费方面，托管人对该理财计划收取托管费，托管费率0.08%/年。托管费精确到小数点后2位，小数点2位以后舍位。这一产品认购期为2023年5月23日到2023年 5月29日，在5月30日成立后有6个月的封闭期，封闭期内只能申购不能赎回。 7/13 东吴证券研究所 该“不赚钱不收取管理费”的做法，引起市场的强烈关注。对此，招银理财回应称，累积净值低于1元不收管理费，对于首发认购的客户来说，是负责的态度，增强客户体验;另外也是投资经理的投资风格比较稳健，积小胜为大胜，所以这样设计，是对投资经理的信心，也体现公司的信心。 点评：近年来理财产品、基金产品以降费让利的优惠形式吸引投资者已十分常见，招银理财此举打破了公募净值型理财产品收取固定管理费的模式，是一种宣传获客方法，可以增强客户体验，同时也体现出理财公司对自身资管能力及未来权益类市场的信心。对招银理财而言，率先推出收费与盈亏挂扣的理财产品有望收获市场红利，在激烈的竞争中突围而出。 风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场大幅波动。 2.2.专属商业养老保险将由试点转常态 事件：5月25日，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），拟将专属商业养老保险由试点业务转为常态化业务，符合条件的人身险公司均可开展经营。同时，拟新增销售行为监管条款，提出六项“负面清单”。 自2021年6月起，银保监会批准中国人寿、人保寿险、太平人寿、太保寿险、泰 康人寿、新华人寿6家大型人身险公司，在浙江省（含宁波市）和重庆市开展专属商业养老保险试点。与试点所指的专属商业养老保险有所区别，此次《征求意见稿》则明确界定，“专属商业养老保险”是指资金长期锁定用于养老保障目的，被保险人领取养老金年龄应当达到法定退休年龄或年