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非银金融周报:政策有望持续落地从而对非银股价构成支撑

金融2023-08-06刘雨辰、曾广荣国联证券改***
非银金融周报:政策有望持续落地从而对非银股价构成支撑

投资要点:政治局会议召开以来对非银板块形成显著催化,个股推荐中国平安、中信证券,东方财富,建议关注中国人寿、中国太保、新华保险。 本周行业动态 市场表现:本周(7.31~8.04)上证指数上涨0.37%,非银金融板块整体上涨4.07%,其中保险行业上涨0.50%,证券行业上涨5.71%,多元金融行业上涨4.97%。 本周日均股基成交额10941.02亿 , 较前周上涨15.06%。本周日均两融余额15832.96亿,较前周上涨0.49%。 行业要闻:1)国家统计局:发布2023年7月PMI数据;2)中国结算:降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例;3)中国人民银行:召开2023年下半年工作会议。 下周投资观点 券商板块:政策有望逐步落地,成交回暖支撑板块基本面向好。本周券商板块依旧活跃,行业政策再进一步,本周四中国证券登记结算有限责任公司公告称拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例,将该比例由现行的16%调降至平均接近13%,并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排,该政策将直接减少券商的资本占用,从而有效助力活跃资本市场。从7月24日的中央政治局会议提出要“活跃资本市场,提振投资者信心”以来,市场信心得以提振,成交量逐步回暖,预计后续还会有投资端、融资端、交易端等方面的政策逐步落地,包括此前正在研究制定的《资本市场投资端改革行动方案》等,预计后续就会有相关的政策推出,从而再次对券商股价形成正面刺激。券商板块作为“活跃资本市场,提振投资者信心”的最强受益板块,本周市场成交有所回暖,本周A股日均成交额达到9569亿元,周一和周五更是时隔多日再次突破1万亿元,后续有望在市场活跃度持续提升(利好经纪和财富管理业务)、大盘上涨(利好自营收益)背景下实现估值的持续修复。 整体来看,公募基金23Q2对券商板块的配置比例环比继续回落,处于显著低配水平,后续随着经济复苏预期提振以及市场活跃度提升,资金有望增量流入券商板块,对股价形成有利刺激。个股推荐龙头公司中信证券、华泰证券,以及财富管理龙头东方财富。 保险板块:资产端预期有望持续修复,负债端或优于悲观预期。当前市场对保险公司资产端环境的预期迎来提升,7月24日政治局会议内容整体定调积极,有效提振了我国后续经济复苏的预期,从近日各地在房地产相关领域的放松也体现了政策自上而下的实质推进,预计后续还将陆续有相关稳增长、化风险的政策出台,有利于显著修复保险公司资产质量;同时随着市场信心回升,权益市场迎来回暖,保险公司三季度利润端的beta属性得以凸显(去年Q3各公司净利润基数均低);利率水平当前已处于较低位置,后续随着经济和政策的复苏有望迎来回升,进一步支撑保险股估值修复。整体而言,后续随着相关政策支持政策的加速出台,顺周期、高beta、低估值的保险板块有望充分受益,当前板块属于估值和资金持仓双低的局面,对负面因素预期也较为充分。从负债端来看,8月-9月预计销售短期会回落但幅度不会太大,并且Q3整体NBV已有7月的支撑,后续阶段性的休整后预计今年将更早启动开门红,我们保持对开门红正增的判断,继续看好保险板块后续的投资机会,且认为这是一次板块性的beta机会,个股推荐中报业绩有望超预期且充分受益经济复苏预期改善的中国平安,同时建议关注下半年业绩或更稳健的中国人寿和中国太保,以及下半年业绩弹性更大的新华保险。 风险提示:政策支持不及预期,二级市场大幅波动,市场竞争加剧。 1.本周行业动态 1.1市场表现 截至2023年8月4日,本周(7.31~8.04)上证指数上涨0.37%,非银金融板块整体上涨4.07%,其中保险行业上涨0.50%,证券行业上涨5.71%,多元金融行业上涨4.97%。 本周日均股基成交额10941.02亿,较前周上涨15.06%。本周日均两融余额15832.96亿,较前周上涨0.49%。 图表1:周日均股基成交额及环比 图表2:周日均两融规模及占比 1.2行业要闻 1)国家统计局:发布2023年7月PMI数据 2023年7月31日,国家统计局发布2023年7月PMI数据。7月,中国制造业PMI较上月回升0.3PCT至49.3%,但仍连续四个月处于荣枯线以下。从细分指数来看,生产指数为50.2%,与上月基本持平,保持在扩张区间;新订单指数为49.5%,比上月上升0.9PCT,表明制造业生产经营活动稳定,市场需求景气度有所改善;主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%,比上月上升7.4和4.7PCT,其中主要原材料购进价格指数升至扩张区间,制造业生产用原材料价格总体水平有所上升。小型企业景气水平有所改善;生产经营活动预期指数为55.1%,比上月上升1.7PCT,表明随着促进民营经济发展壮大、扩内需促消费等一系列政策出台,市场发展积极因素不断增多,企业信心有所增强。非制造业PMI为51.5%,较上月下降1.7PCT,连续多月保持在50%以上。其中服务业商务活动指数为51.5%,比上月下降1.3PCT,仍位于扩张区间;建筑业商务活动指数为51.2%,比上月下降4.5PCT,仍位于扩张区间。 2)国务院:李强总理主持召开国务院常务会议 2023年7月31日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出:1)要着力固本培元,推动经济持续回升向好。要加强逆周期调节和政策储备研究,相机出台新的政策举措,更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性;2)要着力激发民间投资活力,加快解决拖欠企业账款问题,坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派。要活跃资本市场,提振投资者信心;3)调整优化房地产政策,根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措,加快研究构建房地产业新发展模式;4)对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排,对于企业稳定预期、提振信心、安排好投资经营具有重要意义;5)要活跃资本市场,提振投资者信心。要加快培育壮大战略性新兴产业,打造新的支柱产业,增强我国在全球产业链供应链中的竞争力影响力;6)要高度重视做好就业工作,集成优化就业创业政策,大力挖掘就业增长点。 3)中国人民银行:召开2023年下半年工作会议 2023年8月1日,中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会议要求下半年精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备,扎实推动经济高质量发展。1)货币信贷政策方面,在延续上半年继续保持货币信贷和融资总量合理增长,发挥总量和结构性货币政策工具作用,为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境的同时,支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”,延长保交楼贷款支持计划实施期限,保持房地产融资平稳有序,加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策,继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行,更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率;2)继续深化利率市场化改革,促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降;3)统筹协调金融支持地方债务风险化解工作;4)密切关注跨境资金波动情况,加强宏观审慎管理和预期引导,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。推动银行健全汇率风险管理服务长效机制,加强对重点主体汇率避险支持。深入推进贸易外汇便利化等政策措施,进一步完善跨国公司本外币一体化资金池业务管理框架。完善境外机构投资者境内证券期货投资资金管理。 4)中国结算:降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例 2023年8月3日,中国证券登记结算有限责任公司公告称拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例,将该比例由现行的16%调降至平均接近13%,并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。其中差异化安排是指根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例,结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。具体为:付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别调降至13%、15%和16%,取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别调降至16%和13%,付款比例和取款比例的计算权重不变;托管业务选择固定最低结算备付金比例计收方式的,其股票类业务最低结算备付金缴纳比例设定为15%。 5)证监会:发布《上市公司独立董事管理办法》 2023年8月4日,证监会正式发布《上市公司独立董事管理办法》,自2023年9月4日起施行。《办法》主要内容包括:1)明确独立董事定义和职责定位,独立董事应当在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用。同时要求上市公司建立独立董事制度。独立董事占董事会成员的比例不得低于三分之一;2)明确独立董事的独立性要求,从任职、持股、重大业务往来等方面细化独立性的判断标准; 3)明确独立董事原则上最多在三家境内上市公司担任独立董事;4)明确独立董事履职重点。独立董事应重点关注上市公司与其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员之间的潜在重大利益冲突事项。同时明确独立董事特别职权。独立董事可以独立聘请中介机构、向董事会提议召开临时股东大会、提议召开董事会会议、征集股东权利、发表独立意见等;5)明确健全独立董事履职保障机制。上市公司应当为独立董事履行职责提供必要的工作条件和人员支持。应当向独立董事定期通报公司运营情况,提供资料,组织或者配合独立董事开展实地考察等工作;6)对上市公司董事会及专门委员会的设置、独立董事专门会议机制、独立董事的独立性、任职条件、任职期限及兼职家数等事项,证监会明确设置一年的过渡期。 6)中国人民银行等四部门:召开“打好宏观政策组合拳,推动经济高质量发展”新闻发布会 2023年8月4日,中国人民银行、财政部、发改委、国税总局四部门联合召开“打好宏观政策组合拳,推动经济高质量发展”新闻发布会。会议强调,宏观政策方面,强调把稳增长放在更加突出的位置,精准有力实施宏观调控,着力扩大内需。 主要政策包括六个方面:1)积极扩大国内需求,实施好恢复和扩大消费的系列政策,促进汽车等大宗消费,大力激发民间投资活力;2)做强做优实体经济,加快新旧动能转换;3)推动高水平科技自立自强;4)稳步扩大制度性开放,更大力度吸引和利用外资,延续试试深化国有企事业单位改革;5)切实保障改善民生,扩大中等收入群体规模;6)防范化解重点领域风险,稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患。 货币政策方面,我国货币政策的政策空间充足,政策工具丰富,有能力、有信心应对各类风险挑战。下阶段,人民银行将加强逆周期调节和政策储备,加大宏观调控力度,着力扩大内需,提振信心。对结构性矛盾仍然突出领域,延续实施期限,多措并举巩固政策成效,必要时还可再创设新的工具。1)降准方面,公开市场操作、MLF等各类结构性货币政策都具有投放流动性的总量效应,未来需要以保持银行体系流动性合理充裕为目标,综合评估存款准备金率政策;2)降息方面,科学合理把握利率水平,根据经济金融形势和宏观调控需要,适时适度做好逆周期调节。 兼顾增长与风险、内部和外部平衡,防止资金套利和空转,提升政策传导效能,增强银行经营稳定性。 税收政策方面,要继续实施积极的财政政策,延续优化完善并落实好减税降费政策,大力支持科技创新、实体经济和中小企业发展。1)将个体工商户减半征收个人所得税等四项阶段性税费优惠政策在优化完善并加大支持力度的基础上同意延续至2027年底,并回溯至2023年1月1日开始实施;2)对小微企业和个体工商户的借款合同免征印花税等其他六项政策延续执行至2027年底。 地产方面,会议指出要支持房地产市场平稳运行,延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末。同时稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。同时指导银行依法有效调整存量个人住房贷款利率。持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用,维护市场竞争秩序,支持银行合理管控负债成本,从而增强金融持续支持实体经济的能力。 1.3重点公司动态 中国人寿:利明光已获委任为公司总裁,