非银金融：政策积极有望对券商股价形成有利催化

投资要点：本周政策面积极，有望催化非银板块股价表现，同时随着国内经济稳步复苏，后续市场有望持续反弹，建议积极关注非银板块，个股推荐新华保险、中国太保、华泰证券，建议关注中国人寿、东方财富、中国平安、中国财险。 本周行业动态 市场表现：本周（10.30~11.3）上证指数上涨0.43%，非银金融板块整体下跌0.18%，其中保险行业下跌0.60%，证券行业下跌0.03%，多元金融行业上涨0.25%。本周日均股基成交额9848.73亿，较前周上涨2.17%。 本周日均两融余额16322.60亿，较前周上涨0.78%。 行业要闻：1）国家统计局：发布2023年10月份中国采购经理指数；2）新华社：中央金融工作会议于10月30日至31日在京召开；3）中国证监会：修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》。 下周投资观点 券商板块：政策积极，券商股有望迎来新一轮催化。本周市场情绪进一步有所好转，预计后续在系列政策的催化下，券商股有望再次迎来一波行情。1）当前市场交易热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商板块仍有弹性空间。2)政策层面，活跃资本市场政策有望持续加码，本周中央金融工作会议召开，明确了金融业的重要作用，并在此会议中再次提到“活跃资本市场”，与此同时证监会本周修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》，以及鼓励券商通过并购重组做大做强，目前政策端仍是券商行情的主要驱动，后续新一轮政策仍有出台可能性。3)当前券商板块PB估值仍在历史底部，分类评级结果优异的头部券商有望打破风险控制指标瓶颈，一定程度释放优质券商的杠杆约束，从而进一步提振公司ROE，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券、华泰证券等,建议关注财富管理标的东方财富。 保险板块：三季报披露结束，短期不利因素有所出清，估值当前处于历史低位水平，看好后续板块的beta弹性。各保险公司的三季报净利润表现整体低于预期，但随着三季报披露完毕我们认为短期不利因素有所出清，此前因为三季报和监管因素导致保险股已经回调较多，当前板块的估值处于历史低位水平；叠加Q4市场通常会迎来估值切换行情，因此低估值的保险股预计后续胜率较高。由于监管“收紧开门红”将会导致板块短期处于数据“空窗期”，因此我们认为后续板块股价的驱动力预计主要在于资产端环境和预期改善，本周中央金融工作会议的召开以及证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》有望显著改善市场情绪，从而带动板块投资收益好转。同时，根据往年经验来看，具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，建议积极关注三季报结束后4季度保险板块的投资机会，个股建议关注资产端弹性更大、银保业务有望更早恢复的新华保险，负债端更稳、资产端弹性更大的中国人寿，负债端更稳、基本面相对更优的中国太保、中国平安，商业模式具有稀缺性、四季度业绩显著改善的中国财险。 风险提示：政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.本周行业动态 1.1市场表现 截至2023年11月3日，本周（10.30~11.3）上证指数上涨0.43%，非银金融板块整体下跌0.18%，其中保险行业下跌0.60%，证券行业下跌0.03%，多元金融行业上涨0.25%。 本周（10.30~11.3）日均股基成交额9848.73亿，较前周上涨2.17%。本周日均两融余额16322.60亿，较前周上涨0.78%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2行业要闻 1）国家统计局：发布2023年10月份中国采购经理指数 2023年10月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。10月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7、1.1和1.3个百分点。 2）新华社：中央金融工作会议于10月30日至31日在京召开 中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议强调：1）金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑；2）金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱；3）要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱；4）做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章；5）优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构；6）完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能；7）促进长期资本形成。稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业；8）及时处置中小金融机构风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；9）加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；10）着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。 3）中国证监会：召开党委（扩大）会议 2023年11月1日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神。会议指出：1）证监会系统必须紧紧围绕加快建设金融强国的目标，增强金融报国情怀和政治担当，扎扎实实办好资本市场的事情；2）要健全多层次市场体系，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，高质量建设北京证券交易所，促进债券市场高质量发展。要更加精准有力支持高水平科技自立自强，建立健全针对性支持机制，引导私募股权创投基金投早投小投科技；3）要大力推动提高上市公司质量，优化再融资和并购重组机制，巩固深化常态化退市机制，支持上市公司转型升级、做优做强；4）要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构；5）要健全商品期货期权品种体系，助力提高重要大宗商品价格影响力；6）要统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，促进跨境投融资便利化；7）要坚守监管主责主业，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，着力提升监管有效性；8）要加强资本市场法治建设，健全防假打假制度机制，完善行政、民事、刑事立体追责体系，对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为重拳打击，对履职尽责不到位的中介机构严厉惩戒；9）要加强监管协同，严厉打击“伪私募”“伪金交所”等非法金融活动，依法将各类证券活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区；10）有效防范化解债券违约、私募基金等重点领域风险。要建立健全监管问责制度，加大问责力度，确保监管责任落实到位。 5）中国证监会：修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》 2023年11月3日，根据《证券公司风险控制指标管理办法》相关规定，结合市场情况和证券公司发展需要，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》(以下简称《计算标准》)，并向社会公开征求意见。具体来看，对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化；强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间；根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性。本次修订旨在促进功能发挥，引导证券公司优化业务结构和资产配置，加大服务实体经济和居民财富管理的力度。扶优限劣、分类监管，适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率，做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护市场稳定的压舱石。主要修订内容包括：1）促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业。进一步发挥风险控制指标的导向作用，对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用，为经济社会发展提供高质量金融服务；2）强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法，支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务；3）突出风险管理，切实提升风控指标的有效性。根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性。对场外衍生品等适当提高计量标准，加强监管力度，提高监管有效性，维护市场稳健运行。 1.3重点公司动态 长江证券：公司公开发行不超过人民币200亿元（含）公司债券已获得中国证监会许可，发行价格为每张100元，实际发行规模为25亿元，票面利率为3.00%，认购倍数为2.75倍。采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式发行。 财达证券：公司股东国控运营解除质押2562.54万股，剩余质押公司股份4.16亿股，占其持有公司股份的12.82%。 中信证券：子公司中信证券资管领取了《经营证券期货业务许可证》，其证券期货业务范围为：证券资产管理。同时，子公司换领了新的《经营证券期货业务许可证》，其证券期货业务范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券； 证券投资基金代销；代销金融产品；股票期权做市；上市证券做市交易。 四川双马：公司首次通过回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份29.66万股，占公司总股本的0.04%，最高成交价为15.4元/股，最低成交价为15.3元/股，成交总金额为人民币455.48万元（不含交易费用）。最高成交价未超过22元/股。 中信证券：公司对控股子公司CSI MTN Limited担保1500万美元，本次担保实施后，为上述被担保人提供的担保余额为7.6亿美元。 太平洋：股东北京嘉裕投资有限公司累计被冻结股份约7.44亿股，占其所持股份比例的100%，占公司总股本的10.92%。 东方证券：公司首次回购A股股份数量为959.61万股，占公司总股本的比例为0.1129%，回购价为8.81-8.94元/股，已支付的总金额为人民币8530.40万元(不含交易费用)。 华泰证券： 公司境外全资子公司华泰国际的附属公司华泰国际财务于2020.10.27设立本金总额最高为30亿美元的境外中期票据计划，此中票计划由华泰国际提供担保。2023.11.1，华泰国际财务在上述中票计划下发行一笔中期票据，发行金额为1,450万美元，折算成人民币为1.04亿元。 海通证券：截至2023年10月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份3380.28万股，占公司总股本的比例为0.2587%，回购价为9.75-10.45元/股，已支付的总金额为人民币3.38亿元（不含交易费用）。 兴业证券：证监会批准公司向专业投资者公开发行永续次级公司债券，面值总额不超过